1 高翔分析A股近期震荡原因。

高翔指出近期A股在4000点附近震荡的原因包括年末资金兑现收益压力、美国降息预期反复以及国内宏观经济未明显改善。他认为偏股混合型基金今年普遍收益较好，导致年末有获利了结需求。同时，美国货币政策不确定性和国内PMI持续低于荣枯线也影响了市场情绪。

2 市场震荡源于流动性驱动。

高翔指出当前市场上涨主要由流动性和风险偏好推动，短期震荡合理。他认为跨年行情指数将维持震荡，但春季躁动中科技和资源板块仍有结构性机会。科技板块受益于AI产业趋势，资源板块则因逆全球化下黄金配置需求。中期来看，中国宏观经济预计保持5%增速，海外宏观关注点在于降息周期对流动性的影响。

3 明年上半年流动性或好于下半年。

高翔分析了美联储降息预期对新兴市场的影响，认为若哈萨特就任美联储主席，明年上半年可能出现大幅降息，流动性较好。但下半年因美国中期选举，风险偏好可能下降。国内方面，他认为若海外降息预期充分，国内可能跟随降息，但目前经济增速稳定，降息必要性不高。

4 海外流动性充裕但国内需调整系数，政策托底关键。

高翔分析了国内外流动性差异，指出国内需调整系数。他强调政策托底对经济基本面的重要性，特别是在经济下行压力大时。出口、固定资产投资和消费是经济的三个关键层面，其中出口因制造业和人力成本优势保持韧性，预计明年将继续拉动经济增长。政策对资本市场的支持也是市场稳定的重要因素。

5 明年经济平稳，出口是亮点。

高翔指出明年经济增速预计在5%左右，整体平稳。出口表现强劲，受益于成本优势；消费和地产可能持续下滑。从A股投资来看，资源品和AI产业链相关的公司业绩突出，尤其是光模块和PCB领域的企业。消费股仍然面临下行压力，整体企业盈利呈现分化状态。

6 明年看好光模块和AI产业链。

高翔建议投资者采用组合管理思路，在震荡行情中兼顾进攻和防守。他认为光模块和AI产业链是锐度最高的板块，背后增长逻辑稳定。以英伟达为例，AI投资的复合增速预期强劲，若应用端爆发将带来史诗级行情。这类投资可持续性强，A股中主要集中在光通信和PCB光模块领域。

7 投资策略聚焦资源和黄金。

高翔提到在全球产业链分工背景下，中国最值得投资的领域是特定的产业和资源股。他认为逆全球化趋势下，各国信任感缺失，美元体系可能走弱，黄金将成为不确定性的避风港，价格可能持续上涨。特朗普若上任可能加速降息周期，进一步推动黄金和资源品价格上涨。即使是工业金属，由于供给受限，在经济不好时也可能上涨。高翔管理的产品重点配置于供给约束强的资源品，预计这些板块将持续上涨。他建议对这两个主要方向进行均衡配置，以减少大幅回撤的风险。

8 看好红利与科技资源的对冲效果。

高翔指出红利策略虽然增长缓慢但长期稳定，适合作为对冲品种。化工行业当前处于底部，具备安全边际和上升空间，可作为防守配置。科技和资源类板块更适合进攻型配置。铜作为工业金属供给紧张，全球年产量约2700万吨，中国占比约一半。

9 铜供需缺口推动价格上涨。

高翔分析了铜市场的供需情况。铜供给年增速约2%，受电力投资拉动需求增速约3%。铜矿品位下滑和矿难导致实际产量低于预期，供给增速常被下修。供需缺口出现会推动铜价上涨，而价格上涨可能刺激供给增加和需求放缓，从而修复缺口。过去一年铜价已有一波上涨。

10 铜铝供需结构及投资逻辑分析。

高翔分析了铜和电解铝的供需结构与投资逻辑。铜矿资本开支周期长，需7-10年回本，价格需达12000-13000美元才可能刺激新增投资。铜兼具金融属性，与黄金走势相似，在降息周期中同步上涨。电解铝受限于4500万吨产能天花板，因高耗电特性扩张受限，海外扩张缓慢，年增速仅1%，而需求增速2-3%，形成供需缺口。