【核心观点】
1、10月PMI数据显示供需同步放缓，出口作为宏观经济韧性的重要支撑，新出口订单同比回落，中小企业PMI承压，总需求不足仍是主要矛盾，经济内生动力仍需观望政策，货币财政政策节奏或有待提速。（数据来源：国家统计局）
2、短期来看，三季报后，部分业绩高增长的行业和板块利好兑现后短期可能波动加大，而业绩不理想板块可能短期迎来小反弹，但不建议过多博弈这一类板块的机会，同时投资者也可以关注市场涨幅相比业绩涨幅落后的品种，比如券商等。
3、全球货币政策配合化债背景下，各类资产长期仍有机会，但市场短期随着三季报业绩披露完成、中美谈判、美联储降息等系列重要事件的落地，市场后续进入震荡区间概率加大，在符合风险承受能力的前提下，可考虑适当维持均衡配置、结构上红利+宽基+适度仓位的科技配置，并适当关注涨幅相比业绩改善程度滞后的品种，同时可以适当加入交易性策略应对。
今日国家统计局公布10月份PMI数据，10月制造业PMI 49.0%（环比-0.8pct），连续两个月位于收缩区间；非制造业商务活动指数50.1%（+0.1pct），仅勉强扩张；综合PMI50.0%（-0.6pct），经济整体呈现“制造业降温、服务业稳而不强”的弱平衡特征。（数据来源：国家统计局）
数据来源：国家统计局
从PMI数据来看，可以观察到以下几点：
1、制造业供需同步放缓，但结构分化明显，生产指数49.7%（-2.2pct）、新订单48.8%（-0.9pct），均跌破临界点，显示“十一”前提前备货与外部不确定性叠加，企业产销同步放缓。
2、企业规模分化，大型企业PMI49.9%，但其生产、新订单仍连续6个月保持扩张；中小型企业分别48.7%、47.1%，需求压力更突出。
3、高技术制造（50.5%）、装备制造（50.2%）、消费品（50.1%）三大行业继续站在荣枯线以上，对整体制造业形成托底；高耗能行业47.3%，景气度再降0.2pct，体现政策控产与出口放缓的双重约束。
4、价格与库存，原材料库存47.3%（-1.2pct）连续下滑，采购观望情绪浓；购进价格虽仍高于荣枯线，但涨幅收窄，企业成本端压力略有缓解。（数据来源：国家统计局）
总体来看，综合PMI恰好落在50%，为2025年2月以来最低，表明总需求不足仍是主要矛盾。制造业再现下行压力、地产链未明显改观，货币和财政政策节奏有待加快，经济内生动力仍待政策加码。（数据来源：国家统计局）
另外，上市公司三季报披露完成，从三季报来看，全A单季度利润增速11.31%，业绩高增长的行业和板块主要来自非银金融，有色金属、电子、计算机、传媒、电力设备，总体来看，大体对应今年行情中热点的半导体、光伏、AI、科创创业等主题板块，后续投资者一方面要注意业绩高增长板块短期盈利兑现带来的波动，同时也关注市场涨幅相比业绩涨幅落后的品种，比如券商等。（数据来源：wind，20250930）
数据来源：wind，20240930-20250930
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数据来源：wind，最新规模截至20251030，跟踪指数三季度利润增速（%）截至20250930。
再看看下今日行情：
权益市场：今日市场震荡调整，沪深两市成交额2.32万亿，较上一个交易日缩量1039亿。结构上，前期强势的科技龙头股普遍回调，小盘股迎来反弹行情，市场逾3700股上涨。上证指数收跌0.81%报3954.79点，深证成指跌1.14%，创业板指跌2.31%，从板块来看，通信、电子、有色金属领跌，医药生物、传媒板块领涨，沪指本月累计涨1.85%，一度站上4000点，再创十年新高。创业板指本月累计跌1.56%，科创50指数震荡调整，本月累计下跌超5%。（数据来源：wind）
债券市场：国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约涨0.42%，10年期主力合约涨0.04%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约跌0.02%。（数据来源：wind）
海外权益市场：美国股市三大指数周四下跌，因市场担忧人工智能支出激增部分龙头科技重挫，拖累纳斯达克指数与标普500指数领跌；同时，投资者也在消化美联储更偏鹰派的政策信号。道琼斯工业指数下跌0.23%，标普500指数下跌0.99%，纳斯达克指数下跌1.57%，欧洲股市连续第三个交易日下跌，泛欧斯托克600指数下跌0.1%。法国CAC-40指数收低0.53%。英国富时指数收高0.04%，德国DAX指数跌0.02%。（数据来源：路透财经）
海外其他市场：油价持稳，布兰特原油下跌0.45%，受益于美联储降息以及中美贸易协议结果仍存在不确定性金价上涨逾2%。（数据来源：路透财经）
其他重要信息：
1、财政部部长发表题为《发挥积极财政政策作用》的文章指出，“十五五”时期，将进一步落实好一揽子化债方案，做好地方政府存量隐性债务置换工作。推动建立统一的地方政府债务长效监管制度，对违规举债、虚假化债等行为严肃追责问责，防止前清后欠。加快推进地方融资平台改革转型，严禁新设或异化产生各类融资平台。优化债务结构，加快构建同高质量发展相适应的政府债务管理长效机制。（人民财讯）
2、近日出版的《〈中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议〉辅导读本》中刊登了中国人民银行行长题为《构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系》的署名文章。文中指出，从全球看，宏观审慎政策工具已十分丰富并仍在快速发展。要根据宏观审慎监测分析框架的评估结果，继续丰富和完善系统重要性金融机构、广义信贷、房地产金融、跨境资本流动等领域政策工具箱，研究和储备应对宏观经济、金融市场波动等领域的政策工具，建立创设、实施、评估、反馈、优化的管理机制，使其更加标准化和规范化。（人民财讯）
3、在近日出版的《〈中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议〉辅导读本》中，发表了题为《提高资本市场制度包容性、适应性》的文章。文章指出，提高资本市场制度包容性、适应性，必须以市场稳定运行为重要保障，必须始终把防风险放在首要位置，坚持底线思维、极限思维，处理好改革发展稳定的关系，在中央金融委的统筹下，协同各方做好重大风险隐患的预防处置，努力推动资本市场平稳健康发展。（人民财讯）
4、欧洲央行连续第三次政策会议将利率维持在2%不变，并重申随着经济风险的消退和欧元区在不确定性面前表现出的持续韧性，欧洲央行的政策正处于"良好的位置"。（路透财经）
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