本周主要指数涨跌幅（%）
数据来源：wind，数据区间：2025/11/10-2025/11/16
本周回顾
01宏观
海外：1)美国政府结束“停摆”。特朗普签署国会两院通过的一项联邦政府临时拨款法案，从而结束了已持续43天的史上最长联邦政府“停摆”。2）美联储内部对降息路径的分歧深化。多位美联储官员近期就货币政策发表偏鹰派言论，对12月降息必要性提出质疑。
国内：1）10月通胀数据改善。CPI+0.2%（前值-0.3%），核心CPI+1.2%（前值+1%），CPI延续好转；PPI-2.1%（前值-2.3%）、环比+0.1%（年内首次正增长）。2）10月经济数据总量放缓。工业增加值+4.9%（前值+6.5%），受出货值波动影响。固定资产投资-11.2%（前值-6.8%），其中制造业投资-6.7%（前值-1.9%）、地产投资-23.1%（前值-21.2%）、基建投资-12.1%（前值-8%）。地产销售面积-18.6%（前值-10.5%）。社零+2.9%（前值+3%）。3）10月金融数据增速放缓。新增社融8150亿（预期1.2万亿），同比少增5970亿；社融存量+8.5%（前值+8.7%）。实体信贷减少201亿元（同比多减3166亿元）。货币供应方面，10月M1+6.2%（前值+7.2%），M2+8.2%（前值+8.4%）。
其他：1）货币：本周央行11220亿7天逆回购+4958亿7天逆回购到期+7000亿买断式逆回购到期，净回笼738亿元。2）财政：国债、地方政府债和政策性银行债合计净融资3,903亿元，同比多增1,733亿元。3）地产：本周22城二手房成交-21.5%，44城新房成交-38.2%，沪京深二手房价分别-0.54%、-0.73%、-0.48%。4）国务院办公厅印发《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》，进一步促进民间投资高质量发展。
02权益
海外：1）美国：政府结束停摆，联储降息预期回落，美股震荡，标普500、纳指、道指分别+0.08%、-0.45%、+0.34%。2）欧洲：法国CAC40指数、德国DAX指数和英国富时100指数分别+2.77%、+1.30%、+0.16%。3）亚太及新兴市场：MSCI新兴+0.29%；港股上涨，恒指+1.26%，恒生科技-0.42%，恒生医疗保健+6.80%。
国内：A股主要指数回调，日均成交额2.02万亿（+1.63%），风格上稳定优于成长。上证50指数持平，沪深300指数跌1.08%；创业板指跌3.01%，科创综指跌2.30%；综合、纺织服饰、商贸零售、美容护理、医药生物涨幅居前，分别上涨6.99%、4.41%、4.06%、3.75%、3.29%；汽车、国防军工、机械设备、计算机、电子跌幅居前。
03债券
海外：本周美债收益率普遍上行，2年期美债收益率上行4BP至3.6%，10年期美债收益率上行5BP至4.14%，期限利差（10Y-2Y）扩至54BP。美国政府停摆结束，美联储鹰派表态，美债市场承压。
国内：本周国债收益率分化，1年期国债收益率上行0.59BP至1.41%，10年期国债收益率下行0.02BP至1.81%，期限利差（10Y-1Y）缩至40.36BP。央行开展逆回购操作，资金面宽松，债市窄幅震荡。
04大宗商品
1）COMEX黄金涨1.86%，收于4084.4美元/盎司，金价短期受央行购金、地缘政治不确定性及美联储降息预期驱动。2）美元指数跌0.26%，美联储降息预期弱化，美元下跌。3）ICE布油周涨1.04%，美国政府结束“停摆”，风险偏好提升。4）基本金属分化，LME期铜涨1.41%，LME期锌跌1.11%，LME期铝跌0.12%；“反内卷”相关品种多数上涨，碳酸锂涨7.51%；多晶硅涨1.56%，氧化铝涨1.55%，螺纹钢涨0.56%，生猪跌0.76%。5）农产品价格分化，大豆涨0.49%，玉米涨0.70%，小麦跌0.46%。
后续展望
01权益市场
1）A股：建议继续采用相对均衡配置应对市场的轮动加快。A股中期上行的底层逻辑不变。短期内进入到三季报后的业绩真空期，市场更多交易未来预期，与基本面相对脱敏；在市场主线相对混沌的阶段，市场波动或有所加大，行业轮动速度或有所加快，或可适当降低组合弹性，继续采用相对均衡配置进行应对。
2）跨境：港股建议考虑以红利方向做底仓，美股建议关注标普指数配置价值。港股流动性宽松、基本面向好、估值偏低的中期看好逻辑不变，短期内或可配置红利方向作为底仓。美股流动性压力缓解，企业盈利维持韧性，但科技股估值扩张或阶段性受限，短期或可考虑适当配置标普指数。
02债券市场
1）利率：内需、地产企稳仍待观察，后续政策或仍以托底为主，短期内流动性宽松格局或继续维持，长端利率下行的大趋势或未变；短期内权益市场波动或有所加大，长债对冲权益市场波动的特征不断凸显。
2）信用：信用利差前期走阔后，短期内或呈现震荡逐渐收窄的态势；后续或可继续参与信用债，但考虑到短期内市场“看股做债”的特征，建议控制信用债参与久期。
3）转债：短期内转债指数与正股指数尤其是中小盘权益指数相关性较高，转债依然是固收端对冲权益上行风险的良好工具；考虑到短期内权益市场波动或有所加大，或可阶段性兑现转债收益、在震荡中逢低布局。
03大宗商品
1）黄金：类“滞胀”冲击+全球秩序重构背景下，中期维度继续看好黄金。短期维度，金价的波动主要受地缘政治风险及美国基本面驱动；中期维度，除非出现流动性危机，否则在“去美元化”+滞胀风险下，黄金预计仍能维持强势。
2）商品：短期内或可继续关注“反内卷”相关政策预期变化，“反内卷”政策是从供给侧刺激商品价格、走出低通胀螺旋的重要手段，但节奏、力度、取向（靠行政手段还是市场手段）均值得观察。
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数据来源：上海证券交易所，深圳证券交易所，中证指数有限公司，上海黄金交易所，中央国债登记结算有限责任公司，纳斯达克股票市场公司，标准普尔公司，恒生指数有限公司，WIND，博时基金，周度统计区间2025.11.10-2025.11.16，近一年统计区间2024.11.16-2025.11.16。指数历史表现不预示未来，不代表相关产品收益。
