海外方面，美国PMI超预期，特朗普美丽大法案引发美债利率上行。国内方面，4月经济数据边际走弱，中期关税扰动仍在。债市方面，基本面和资金面均波动较大，预计利率或窄幅震荡。权益方面，市场仍或将延续震荡格局，风格和行业轮动加快，中期来看，受益于存款和理财利率下降的红利资产和受益于AI产业趋势的科技成长方向仍具备较好的配置价值。

宏观展望：

海外方面，美国5月PMI超预期，关税暂缓提振情绪，库存和价格持续上行；5月欧元区PMI低于预期，服务业下滑明显。

众议院通过美丽大法案，未来十年美国财政赤字率或将在6%以上。若“法案”如果最终通过，可能进一步削弱市场对美国财政可持续性的信心，叠加关税扰动，美债收益率中期面临更大的上行压力。

国内方面，受关税冲击，4月生产端边际放缓，但保持一定韧性；需求侧整体回落。社零、制造业和基建投资增速回落，地产投资降幅有所扩大，地产销售面积亦下滑。

4月财政政策总体维持温和宽松态势，5月中美关税暂缓后可能对生产及出口增长产生一定支撑，但关税政策的中期前景仍有较大不确定性，预计财政政策继续发力。

A股 A股方面，中美关税暂缓窗口叠加经济基本面走势偏弱，市场或仍将延续震荡格局。关税暂缓但中期前景仍不明朗，内需政策中期向好但短期仍需等待，当前市场面临下有底但上攻幅度受限的局面。
结构上，关税暂缓已经被充分定价，短期来看宏观基本面和产业趋势均缺乏亮点，风格和行业轮动较快。
中期来看，受益于存款和理财利率下降的红利资产和受益于AI产业趋势的科技成长方向仍具备较好的配置价值。

港股

港股方面，AH股溢价的收敛可能带来港股中期调整，美债利率大幅上冲亦对港股情绪产生扰动。

债券

债券方面，上周大行存款利率调降，巨量国债发行落地，债市整体窄幅震荡。

短期看，债市交易主线在基本面和资金面。4月金融和经济数据显示内需偏弱状态仍在持续，外需抢出口存在不确定性，且特朗普建议对欧盟征收50%关税对美欧谈判施压也显示出美国关税问题的反复。

央行通过公开市场操作和买断式逆回购调控资金价格，资金面预测难度加大。关注5月抢出口情况以及月末PMI和买断式逆回购投放数据。

原油

原油方面，关税缓和或短期提振原油情绪，但全球原油需求仍可能受关税拖累，OPEC+充足闲置产能加大供给上行风险，油价或震荡偏弱。

黄金

黄金方面，关税带来的经济政策不确定性，以及美元信用遭质疑让金价中长期利好趋势有望保持，短期金价或有所波动。

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