今天我原本以为A股会弱一点，因为马上就要放长假了，肯定有一批止盈资金要持币过节的，我知道有人上个礼拜就已经清仓了。

上午市场除了创业板和港股之外，基本也乏善可陈，似乎就是这么个剧本。

结果下午风云突变，券商带头起飞。

马上要放假了，突然拉牛市旗手，这是什么意思？

难道是趁着机构有些人已经休假，来偷袭？

难道准备节前最后两天打出行情，然后趁着国庆期间发酵舆论，等国庆回来再卖给接盘的吗？

难道准备把去年的剧本再来一遍？

我看不懂，但我大受震撼。

指数的大新闻

3季度是真正牛市逼空的时点，也是踏空资金跑步进场的时点。

到了9月，随着市场震荡变大，已经恐高情绪蔓延，不少朋友对估值的担心已经高于踏空的焦虑了。

所以3季度的ETF规模变化是值得看一看的。

这个季度应该有20只ETF破了百亿关口。

大厂之间在ETF方向的角逐也更激烈了。

然后是上周五吧，兴全也上报了沪深300质量指数基金，这两天的讨论也比较多。

兴全要搞ETF不新鲜，只不过大家对他家究竟要做什么指数比较感兴趣。

沪深300质量就是在300指数里面用高质量因子挑成分股，长期看质量因子肯定有效的。

只不过，2021年之后的这几年质量因子确实是挨揍状态，毕竟茅哥本茅都是挨揍状态，所以指望300质量短期有亮眼发挥，概率不大，还是得等基本面。

但站在目前的位置看，我承认现在是质量因子很好的介入窗口。

不只是针对300质量，也包括红利质量。

我关注的华宝证券的时光旅行者投顾，在8月就开始增加红利质量的配置占比，所以兴全现在发300质量肯定是没问题的。

其次，鹏扬有一个300质量低波指数。

2021年5月成立的，这也是个不错的贝塔，放到现在和沪深300全收益对比了一下，超额也很明显。

但有一点，这个超额好像主要是靠2021年6月那波拔起来20%的，然后后面几年超额好像就没这么明显了？

鹏扬这只规模不到3个亿，我倒是觉得鹏扬可以利用兴全这次上报300质量带来的流量和话题度，多曝光一下。

做不做ETF，其实都有道理

兴全ETF要落地，那很多朋友自然而然cue到上海其他专注于主动管理的基金公司，到底要不要搞ETF，我看又提到了中欧和交银。

我想说的是，短期内不管中欧还是交银应该都没有发ETF的打算。

中欧前段时间的策略会，还专门提过这件事。

因为ETF属于效率致胜的品种，跟中欧一直在做的主动投资、研究致胜是两个打法。

硬转会不会影响整个公司的人员激励制度，会不会与公司的整体文化不贴合，这些都是问题，具体的我在《中欧基金的资管工业化，已经向前了一步》，已经写完了，这里不赘述。

从2023年开始，中欧做的投研体系工业化到今年正是一个开花结果的窗口，3季度这个行情，不管是主动基金还是布置的场外指数基金，都有一定的收获。

科技组组长杜厚良，年初写的时候还没有业绩，3季度终于有了，是科技战队里收益最好的。

而冯炉丹，我已经写过好几遍了不多说。

包括AI科技方向的指数，中欧也这边也有产品卡住了贝塔...

既然现在主动基金方向有正反馈，场外指数该布也布了，而ETF的竞争又比较激烈，那先观望着，也未尝不可。

今年行情好起来之后，主动基金规模照样能涨，说明不管是主动还是被动，赚钱是最重要的。

既然这样，多做研究、把业绩搞好，也没什么不好。

当然这是短期的观点，我们不知道A股未来会到哪里去，所以未来，机构发展的战略会可能也会跟着改，这个我们到时再看。

股债恒定ETF的新闻

比起单纯的权益ETF，我现在对多策略指数更感兴趣。

上午看财联社报道了，多家基金公司接到股债恒定ETF系统改造要求，新产品最快可能会在11月上报的消息。

先说结论，这是好东西，值得重点关注。

关于股债恒定指数属于多资产指数，而多资产ETF，在年初证监会发布的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，就有记载。

3月，我在《务必重视多资产ETF》，写过一篇中证红利股债风险平价指数，也提到了这一点。

今年中证指数公司的确发布了一些，包括中证A500、中证现金流、中证红利低波等股债恒定指数，就是为了后边产品化铺路的。

所谓股债恒定ETF，其可以理解为主动管理的固收+的指数产品化。

设计了5/95，10/90，15/85，20/80，30/70几个配置中枢。

优势在于清晰透明，客户是啥风险偏好，就配对应比例的股债恒定产品，你也不用担心基金经理有偏离。

股债恒定ETF，适合机构客户也适合大户做配置，也适合FOF、投顾、私募、银行理财等配置型资金，因为这是一个资金容量大，还大概率不会出错的工具。

要说未来对固收+、包括FOF等主动管理的资产配置工具会产生什么样的影响，还不好评价，但可以肯定，会像主观多头一样受到指数化的影响。

但在股债恒定产品的早期阶段，规模能不能起来，这说不好。

第一，ALLW，今年桥水上市的那只全天候ETF，今年上市之后的规模是4.13亿，其实就还没做起来。

第二，散户配ETF更喜欢高弹性，因为科创板、港股通门槛高，有单价高的股票一手一手加仓压力比较大，ETF成为了替代股票的工具，所以科创板、港股通、酒这些ETF，散户都很喜欢。

但对资产配置，很多人还没到这个门槛，也不是真的感兴趣。

所以从散户买ETF的角度，我觉得股债恒定一开始的预期不宜过高，得慢慢来，一点点让大家接受。

第三，不只是基金公司在考虑多策略ETF，银行理财也在多策略指数方面花了不少心思。

比如招银理财最近和中诚信定制的指数也比较多，可能后边也会产品化。

反正，后边资产配置方向应该还是有很多产品可挖掘的，对多策略指数我确实比较期待。

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