7月15日，英伟达官宣将恢复H20在中国的销售，为中国推出新的完全合规的GPU。英伟达称，美国政府已经向英伟达保证授予许可，公司希望尽快开始交付。受益于消息驱动，今日算力链大爆发，截至收盘，CS人工智能指数大涨4.12%。

从这一轮关税冲击以来，中美AI人工智能产业链市场表现被逐步拉开。从海外来看，AI产业链上市公司纷纷创新高，英伟达市值一度突破4万亿美元，7月11日英伟达股价盘中达到167.89美元/股，相比4月7日的盘中低点（86.614美元/股）上涨幅度高达94%。对比来看，即使是包括了今日超过4%的涨幅，CS人工智指数期间的最大盘中涨幅仅25.6%。

中美的AI人工智能发展趋势都是确定性非常强的，在新的利好催化下，市场对于国产AI板块的信心也在不断增强。

一是国内资本开支有望加速。过去一段时间国内大厂资本开支略有不及预期，主要还是受到英伟达芯片断供以及国产芯片产能有限的影响，随着H20放开限售，国内大厂的资本开支有望加速，未来相关的应用爆发需求可期。从海外巨头在天价抢人、大笔投资算力的行为上可以看出，未来算力需求指数级上升的趋势是非常确定的。

二是国内基座大模型有望迎来突破。近期，海外基座大模型不断出新。Grok 4于7月10日发布。此前，谷歌的Gemini 2.5 pro于2025/6/5日推出。OpenAI的o3于2025/4/16推出。相比上一代模型，这一批模型的基本上有两个大的升级：1）分析和理解绘画、图表等图像；2）调用工具。对比来看，目前国内基座大模型尚未实现这两个功能，国内外基座模型差距再次被拉大。Deepseek-R1今年1月20日发布时，性能对齐OpenAI的o1；其于5月28日的升级在大部分能力上接近于OpenAI的o3，但仍然不具备理解图像的能力（根据其官网，目前仍然仅能识别图片中的文字）。而目前DeepSeek R2尚未能推出，其中很重要的一个原因还是算力的不足，随着算力供给的恢复，未来国产大模型的更迭也有望加速。

三是从当前的板块性价比仍然较高。从热度/拥挤度仍然来看（中证人工智能主题指数成交额/全市场成交额），今日板块热度陡升至5.6%，较前一日的3.3%有非常明显的提升，但是较高点8%左右的成交额占比仍然有较大差距，当前的性价比仍然较高。

因此，尽管今日AI人工智能已经迎来大涨，但我们认为随着国内资本开支的加速和国产大模型更迭的加速，未来国产AI板块仍有一定增长潜力。

备注：CS人工智能指数代码：930713，数据来源wind，截至20250715。

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