大家下午好，我是基金经理邵文婷，统计局日期发布了三季度和9月经济数据。三季度实际GDP同比增长4.8%，与市场预期持平。单看9月，生产端，工业增加值同比6.5%，远高于市场预期的5.2%和前值5.2%；服务业产出同比5.6%，持平于前值。需求端，9月社会消费品零售同比3.0%，低于市场预期的3.1%和前值3.4%；1-9月固定资产投资同比-0.5%，低于市场预期的0.0%和前值0.5%。综合来看，三季度经济较二季度有所走弱，但全年实现5%增速难度不大；9月经济结构失衡，虽然供给较强，需求端连续第三个月走弱且低于市场预期。
三季度经济走弱，9月经济供需失衡。三季度实际GDP同比增长4.8%，较一季度的5.4%和二季度的5.2%加速回落。尽管如此，前三季度实际GDP同比增长5.2%，照此推算，四季度经济增速在4.5%以上即可完成全年5%目标，难度不大。受通缩压力影响，三季度名义GDP同比增长3.7%，是2022年四季度以来的最低水平。单看9月，生产端，表征二产GDP的工业增加值同比6.5%，表征三产GDP的服务业产出指数同比5.6%，估算对应的实际GDP增速在5.0%附近，是三季度内的最高水平，但也是供需失衡最严重的。需求端，内需连续第三个月走弱，9月社零同比3.0%，虽然消费换新政策使得限额以上消费增速在高基数的情况下小幅回升，补贴惠及较少的限额以下消费增速下滑。主要品类中，汽车、通讯器材、烟酒等增速回升，餐饮、家电、金银珠宝等走弱。投资依然疲弱，9月单月固定资产投资同比-6.7%。结构上，房地产、基建和制造业的投资增速连续第6个月下滑。9月经济亮点为外需走强，美元出口同比增长8.3%，但经济中的结构性问题较为突出。
数据发布后，债券市场弱势反弹，股票市场有所走强。随着偏弱的经济数据发布，债券市场的弱势局面短暂缓解，但很快又重新走弱；股票市场有所走强，结构上与短期经济基本面相关性更低的创业板、科创板、微盘指数表现更好，相关性更高的上证50、沪深300表现偏弱。行业层面，通信、煤炭、电力设备及新能源、交运、电子等涨幅居前，有色、农林牧渔、钢铁、银行、食品饮料等相对靠后。
后续关注四中全会动态。本周召开的四中全会公报已经发布，对“十五五”时期的时代背景、主要目标和任务分解做了说明。“十五五”时期，既是承前启后、达成基本实现社会主义现代化2035远景目标的关键时期，也是国际环境严峻复杂、战略机遇与风险挑战并存的时期，需要在高质量发展、科技自立自强、全面深化改革、国家安全屏障等几个方向取得更多成绩。主要目标还提到“到2035年人均国内生产总值达到中等发达国家水平”，意味着未来十年的GDP年均增速应保持在4.4%以上。任务分解方面，优先强调现代化产业建设和科技创新，对应新兴产业和科技仍然是核心主线；其次强调以经济建设为中心、大力提振消费，对应稳增长、促消费有望在未来五年加大力度；还提到统一大市场建设，对应了反内卷主线。值得注意的是，由于公报只是简略版本，更为详细的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》稿和总书记《关于<建议>的说明》将在几天后公布，届时可以关注。
资本市场关注中美会谈结果。本轮中美争端或为今年4月关税摩擦以来风险最高的一次，好在随着上周五双方高级别官员举行视频通话，近期局势有所缓和。目前双方正在马来西亚举行高级别官员会谈，根据现有信息，双方元首月底在韩国APEC期间会晤的概率较高，届时将讨论经贸、台海、俄乌、伊核等重要战略问题，因此预计以此次马来西亚会谈为先导，围绕经贸问题的紧张局势有望进一步降温，有利于风险偏好。
$交银上证科创板100指数A(OTCFUND|023050)$
$交银上证科创板100指数C(OTCFUND|023051)$
$交银中证海外中国互联网指数(LOF)A(OTCFUND|164906)$
$交银中证红利低波动100指数A(OTCFUND|020156)$
数据来源：wind
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