大家下午好，12月18日晚间，美国劳工部公布11月CPI数据：美国11月CPI同比+2.7%，市场预期+3.1%；11月核心CPI同比+2.6%，市场预期+3.0%。11月CPI数据回落明显，但数据质量或存疑。
11月CPI显著低于预期，分项同比普遍回落。美国11月CPI同比2.7%，低于预期值3.1%；核心CPI同比2.6%，低于预期值3.0%。受政府停摆影响，10月数据因未能统计而缺失，10-11月环比数据也无法计算。CPI主要分项方面，食品同比由9月的3.1%降至2.6%；能源同比从9月的2.8%上升至4.2%；核心商品同比由9月的1.5%降至1.4%；核心服务同比从9月的3.5%大幅降至3.0%，其中住宅同比由3.6%降至3.0%。整体来看，美国11月通胀数据中仅能源分项同比增速出现抬升，而其他分项同比增速则普遍回落。
数据质量存疑，通胀“下行”有待验证。受政府停摆影响，美国劳工统计局未对10月物价数据进行调查统计，而“顺延”估算方法可能对多个重要且权重较高的项目数据产生影响，这一点在住房领域尤为明显。除了政府关门期间数据缺失，数据收集延迟至“黑色星期五”折扣期间，可能也进一步扭曲了数据。因此11月CPI呈现的降温信号，存在一定“噪音”，不能直接当成通胀已经确定下行的证据。
尽管数据质量存疑，但市场仍强化了降息交易。美股三大指数收涨，标普500指数收涨53.33点，涨幅0.79%，道琼斯工业平均指数收涨65.88点，涨幅0.14%，纳指收涨313.038点，涨幅1.38%；10年期美债收益率下跌4个基点，收盘时报4.1139%；美元指数宽幅震荡于98整数关口附近，日内微涨0.11%；市场仍维持对明年两次降息、合计50个基点的预期，明年3月降息概率出现抬升。
11月CPI数据虽不一定带来政策立刻转向，但可能加剧美联储内部分歧。此前美联储内部便有部分委员对降息持反对态度，认为需要等待更多的通胀数据，而11月数据的降温，会给鸽派提供更多降息的理由，但鹰派会因为这份数据的局限性，坚持需要等待更完整的12月数据来确认通胀的趋势。整体来看，美联储在1月议息会议上，较大概率将维持当前的利率水平，继续观望后续的经济数据。
数据意外回落短期有望对美股提供一定支撑，美股中长期走势则有望震荡走强。资产价格方面，11月CPI的意外回落整体有利于提振市场情绪，叠加市场对日本央行加息的演绎已经较为充分，预计美股短期有望出现回暖。美股中长期在宽松货币政策+积极财政政策+AI叙事大背景下，预计美股有望持续震荡走强，但需警惕AI领域过度投资、产业链矛盾加剧的潜在风险。国内市场短期受影响可能较小，港股中长期或更加受益。在降息周期开启背景下，未来随着美债收益率的下行，新兴市场包括港股市场的投资吸引力将出现抬升，尤其利好科技股及医药股等对流动性更敏感的板块。
降息周期开启背景下，科技成长型资产投资机会值得关注，与国家战略导向紧密契合，具备高弹性和长期成长潜力的宽基指数或是优质配置工具。
数据来源：wind
$交银上证科创板100指数A(OTCFUND|023050)$
$交银上证科创板100指数C(OTCFUND|023051)$
$交银中证海外中国互联网指数(LOF)A(OTCFUND|164906)$
$交银中证海外中国互联网指数(LOF)C(OTCFUND|013945)$
$交银中证红利低波动100指数A(OTCFUND|020156)$
$交银中证红利低波动100指数C(OTCFUND|020157)$
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