一、中概互联网板块两周回顾
2025年以来，中证海外中国互联网指数上涨33.4%，恒生科技指数上涨40.1%，纳斯达克指数上涨15.0%。
近两周中证海外中国互联网指数成份股涨幅前三分别为快手-W（10.7%）、哔哩哔哩-W（7.5%）、阿里巴巴-SW（4.0%）。
1）可灵2.5Turbo模型登顶全球视频生成大模型榜单
快手可灵( Kling ) 2.5 Turbo模型在Artificial Analysis发布的榜单中强势登顶，在文生视频和图生视频双赛道均位列第一，其Arena ELO评分超越Google Veo3等国际顶尖模型。该模型不仅能更精准地理解复杂指令、生成动态效果更出色的视频，其使用成本相较前代还降低了近30%，商业化潜力显著。
2）原快手大模型负责人深度接管哔哩哔哩的技术条线
哔哩哔哩从快手成功挖角了AI视频生成模型"可灵"的核心奠基人张迪，并任命其为技术副总裁。张迪曾就职于阿里巴巴，后在快手期间完整主导了可灵模型从0到1的搭建与商业化落地。这一关键人才的引进，被市场视为B站强化技术实力、加速AI与主营业务融合的重要标志。
3）阿里云栖大会发布超级AI战略
阿里云在9月24日-26日的云栖大会上宣布，未来三年投入 3800亿元建设AI基础设施的规划不变，并计划追加更大规模投入，目标是到2032年将全球数据中心能耗提升10倍以迎接超级人工智能（ASI）时代。会上发布了新一代大模型 Qwen3-Max，其预览版在LMArena文本排行榜位列全球第三，超越GPT-5-Chat，并推出ModelStudio-ADK开发框架，支持企业高效开发复杂AI Agent。
4）腾讯混元图像3.0登顶全球文生图榜首
10月5日，国际大模型竞技场LMArena发布最新文生图榜单，腾讯混元图像3.0在全球26个大模型中排名第一。该模型于2025年9月28日正式发布并对外开源，目前仅开放文本生成图像能力，图像生成图像、图像编辑及多轮交互等功能将后续推出。
近两周中证海外中国互联网指数成份股跌幅前三分别为爱奇艺（-13.8%）、满帮集团（-12.7%）、奇富科技（-11.0%）。
1）爱奇艺微短剧转型未达预期
爱奇艺为寻求新的增长点，将微短剧视为其重要的战略转型方向之一。然而其微短剧业务的表现未能达到市场预期。这主要体现在其推出的微短剧内容未能出现现象级的“爆款”，市场声量和用户讨论度相对平淡，未能有效复制其他平台的成功案例。该业务在吸引新用户、提升用户粘性以及创造可观收入方面的能力有限，无法在短期内弥补传统长视频业务下滑带来的缺口，导致对其转型前景的信心受挫。
2）我国加强稀土管制；美国对华实行100%关税
我国于10月9日宣布加强稀土相关物项的出口管制，覆盖特定稀土金属、永磁材料及生产技术，规定境外产品含0.1%以上中国原产稀土成分需经审批；尤其明确对用于14纳米以下先进半导体和军事用途的出口进行严格限制。
特朗普表示：自11月1日起，美国将对所有中国输美商品加征100%的额外关税，同时将对“所有关键软件”实施出口管制。
特朗普的表态加剧了市场对中美贸易战全面升级，或显著打击了投资者风险偏好，导致市场资金避险情绪升温。
二、重点行业及公司要闻
1）《互联网平台企业涉税信息报送规定》正式实施
10月1日起，《互联网平台企业涉税信息报送规定》正式实施，平台需首次报送第三季度内经营者及从业人员的身份与收入信息。此举旨在解决平台内经营者未登记、少纳税等问题，税务部门可通过信息比对识别分拆收入、隐瞒营收等偷逃税行为。新规要求平台常态化报送，推动线上线下税负公平，目前各大平台已完成系统调试与信息归集准备，违规报送将面临行政处罚。
2）OpenAI推出Sora2.0版本
10月1日，OpenAI于国庆首日正式发布视频生成模型Sora2.0及同名社交App，被业内称为视频领域的“ChatGPT时刻”。相较于前代，其核心突破在于物理真实感跃升，能精准模拟桨板后空翻的浮力变化、机械臂堆积木的力学轨迹。同时首次实现音画同步生成，环境音、多语言对白与画面精准匹配，唇形对齐偏差不足3帧。上线72小时美加地区下载量超16万，登顶AppStore免费榜。
3）高德扫街榜用户数累计突破4亿
10月9日，“高德扫街榜”发布《2025国庆中秋长假出行消费报告》。报告显示，长假期间全国出行和消费行为活跃，高德APP 10月1日活跃用户数突破3.6亿，创历史新高；截至10月3日，“高德扫街榜”累计用户数突破4亿。8天假期，高德为线下餐饮店带去超1亿客流。
4）京东发布AI全景图
9月25日，主题为“Enjoy AI”的JDDiscovery-2025京东全球科技探索者大会在北京举行。京东在会上发布了AI 全景图，系统展示了AI整体战略布局，未来三年将持续投入，带动各个产业形成万亿规模的人工智能生态。零售、健康、物流、工业四大产业模型深度应用同时亮相大会。
5）携程正式上线AI“旅行真探”
9月26日，携程基于上亿真实用户点评，推出“旅行真探”AI验真工具。用户无需翻几百条评论自己去“扒真相”，只需粘贴攻略链接或者上传攻略截图，“旅行真探”就会通过AI，清晰呈现原文内容与真实评价的相似度，快速提炼出真实消费过用户的核心评价和游玩建议。
三、总结
2025年以来，中证海外中国互联网指数上涨33.4%，恒生科技指数上涨40.1%，纳斯达克指数上涨15.0%。近两周，中证海外中国互联网指数成份股涨幅前三分别为快手-W（10.7%）、哔哩哔哩-W（7.5%）、阿里巴巴-SW(4.0%)；同期跌幅前三分别为爱奇艺（-13.8%）、满帮集团（-12.7%）、奇富科技（-11.0%）。
当前港股资金面、政策面、基本面等维度的分析：
（1）资金层面看， 美国总统特朗普于本周五表示，自11月1日起，美国将对所有从中国进口的商品加征100%的新关税，并称这一税率“远高于目前中方所支付的任何关税水平” ，同时将对“所有关键软件”实施出口管制。
该举措短期或冲击市场信心并加剧波动，但考虑到其谈判策略属性及中国的反制能力，资金的长期走向仍存变数。我们对长期持谨慎乐观态度。
（2）政策层面，中国人民银行货币政策委员会Q3例会于9月23日召开。会议认为，今年以来宏观调控力度加大，货币政策适度宽松，持续发力、适时加力，强化逆周期调节，综合运用多种货币政策工具，服务实体经济高质量发展，为经济回升向好创造适宜的货币金融环境。贷款市场报价利率改革效能持续释放，存款利率市场化调整机制作用有效发挥，货币政策传导效率增强，社会融资成本处于历史较低水平。
（3）基本面层面看，影响港股上市企业盈利的主要因素仍取决于中国经济周期，在低估值的情况下，未来港股走势仍取决于内地基本面的好转。
我们看到，一方面消费刺激政策落地，另一方面，互联网公司对AI硬科技的投入和应用也在增加。
消费方面：今年国庆中秋双节期间，全国消费市场呈现强劲复苏态势。各地政府积极组织开展系列促消费活动，通过发放消费券、推出补贴政策等方式有效激发居民消费潜力。从消费结构看，旅游出行、餐饮住宿、文体娱乐等服务消费增长尤为显著，部分重点商圈和旅游景区的客流量已超过2019年同期水平。这一轮消费回暖既得益于假期带来的自然增长，也反映出各项促消费政策的累积效应正在释放。
AI科技方面：阿里巴巴在近日举行的云栖大会上，宣布将大幅增加AI基础设施建设的投入力度; 在大语言模型中，阿里通义旗舰模型Qwen3-Max全新亮相，性能宣布超过GPT5、Claude Opus 4等，跻身全球前三。我们认为，当前的AI科技趋势的确定性或远比半年前更强。
（4）股东回报角度，2025年以来互联网公司整体更加注重加强回购及分红。
腾讯控股于2025年3月派发2024年度末期股息，每股约3.4港元，按公司总股本计算，分红总额达数百亿港元，持续回馈股东。此外，腾讯近年来通过股份回购进一步优化资本结构，2024年累计回购金额超百亿港元。
京东集团-SW在2025年3月派发2024年末期股息，每股约0.38美元，同时公司积极推进股份回购计划，以提升每股收益和股东价值。
2025年8月，快手2025年半年报派发特别股息，预计于2025年10月6日每股派发约0.46港元。
我们预计，慷慨的股东回报、结合向好的基本面和政策面，有望带来相关板块和公司可观的配置机会。
我们认为，短期港股在资金面受到关税因素的扰动。但随着基本面的向好、提振内需政策的实施，港股互联网板块有望持续受益于基本面和政策面的支持。长期看互联网科技板块估值仍处于相对低位，随着后续政策面和业务面的好转，当前估值或仍然具有较高性价比。
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$交银中证海外中国互联网指数(LOF)A(OTCFUND|164906)$
$交银中证海外中国互联网指数(LOF)C(OTCFUND|013945)$
$交银上证科创板100指数A(OTCFUND|023050)$
$交银上证科创板100指数C(OTCFUND|023051)$
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