北京时间5月19日10:00，统计局发布4月经济数据。生产端，4月工业增加值同比6.1%，大幅高于市场预期的5.2%，低于前值7.7%；服务业产出同比6.0%，低于前值6.3%。需求端，4月社会消费品零售同比5.1%，低于市场预期的5.5%和前值5.9%；1-4月固定资产投资同比4.0%，低于市场预期的4.3%和前值4.2%。综合来看，4月经济数据在生产端超预期、需求端低于预期，总体平稳运行，边际有所走弱。
4月经济总体平稳运行、边际有所走弱，供给偏强、需求偏弱。4月当月，表征二产GDP的工业增加值同比6.1%，表征三产GDP的服务业产出指数同比6.0%，估算4月经济数据对应的实际GDP增速在5.5%左右，低于3月当月的6.0%，但与一季度的5.4%基本持平，因此当前国内经济运行总体依然平稳。需求端，内需走弱、外需有韧性。投资方面，4月单月的固定资产投资同比3.6%，低于3月的4.3%，结构上，房地产、基建和制造业投资增速均有所回落，显示宏观政策的逆周期发力有所收敛。消费方面，4月限额以上零售增速回落至6.6%，仍处于过去一年的高位，得益于消费换新政策的拉动效应，家电、家具、通讯器材、办公用品等消费处于20%及以上的高速增长状态，金银珠宝消费增速受金价上涨拉动进一步上升。外需方面，4月美元出口同比8.1%，高于一季度水平，关税不确定性下，美国抢进口、补库存，中国抢出口、抢转口，阶段性提升了经济韧性。
数据发布后，股票市场平稳运行，债券利率有所下降。股票宽基指数的波动总体不大，两类行业表现相对较好。一是稳定型红利行业，例如公用事业、交通运输等，反应经济边际走弱、外部环境不确定性下的防御倾向。二是地产链行业，例如房地产、轻工制造、钢铁、建材、建筑等，或与对宏观政策重新加大兜底力度的预期有关。相比之下，此前受益于中美关税超预期降级的出口链相关行业表现偏弱，例如汽车、通信、机械等。经济数据边际走弱利好债券表现，叠加近期货币市场流动性持续从偏紧向合理充裕回归，长端利率整体下行。
后续关注抢出口强度和外交谈判成果。中美关税超预期降级后，接下来90天是休战期，期间双方将就20%的芬太尼关税以及非关税问题进行协商，90天后的关税形势暂不明朗。在此情况下，中美企业将继续抢出口/抢进口，需要结合美国经济走势跟踪出口韧性，并关注国内政策选择。在中美谈判之外，中国和美国还都将与其他经济体展开谈判，以争取在G2博弈中赢得更多支持和筹码。
哪些机会值得关注？
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数据来源：wind
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