北京时间2月14日17:00，中国1月金融数据发布。数据显示，1月新增人民币信贷5.13万亿，高于WIND预期的4.32万亿，同比多增2100亿；新增社融7.06万亿，稍高于WIND预期的6.58万亿，同比多增5866亿，显示开年融资需求不弱。存量社融同比增长8.0%，持平于前值；M1同比增长0.4%，低于前值1.2%；M2同比增长7.0%，低于前值7.3%。
1月信贷投放总量超预期。今年春节时间较早，一般会造成1月的信贷投放偏低，因此同比多增的人民币信贷显示年初融资需求不弱，本质上是延续了去年一揽子增量政策后国内经济的恢复势头。另一方面，与去年不同，今年央行不再强调平滑信贷投放节奏，因此早放贷、早受益的现象重新出现，助力1月信贷多增。
结构数据显示信贷投放质量尚可。居民短期和中长期贷款均同比少增，对应春节提前对居民消费和购房行为有一定影响，而中长期贷款的少增幅度明显低于短期贷款，得益于存量房贷利率下调缓解了提前还贷现象。企业贷款同比多增9200亿，其中80%来自短期贷款和票据融资，20%来自中长期贷款，显示企业对短期形势改善的信心更足。
政府发债较快助力社融多增。政府债券融资同比多增近4000亿，贡献了社融同比多增部分的68%。值得注意的是，政府债券多增与化债的相关性不大，主要贡献来自国债和地方政府新增债券的较快发行，反映出政府部门年初抓经济工作的积极性，同时今年政府发债总量料将明显扩容，年初发债多增也是更积极的财政政策的体现。
化债放缓扰动货币供应量。与多增的融资数据相反的是，1月的M1和M2增速均有所回落，一定程度上与化债节奏放缓有关。去年11-12月，地方政府合计发行置换债2.25万亿，补充了政府和企业部门的存款。今年1月的置换债发行规模减少至2500亿，节奏上让位于国债和地方新增债的发行。
数据公布后，市场波动不大。富时中国A50期货、利率债市场现券价格、国际大宗商品期货价格都几乎没有波动。从数据本身看，尽管1月金融数据好于预期，但超出预期的幅度不多。
下一阶段关注外部环境对国内政策的映射。特朗普上任即将满月，关税、俄乌等重要议题已经展开，可能对全球贸易和地缘政治格局造成重大影响，我国面临的外部环境不确定性较高。在此形势下，国内一方面已经储备了较多的政策空间，另一方面在释放节奏上可能以观望应对为主，在积极参与全球议题的同时，先行提振民营企业信心、落实三中改革目标。因此，可以关注两会的数字目标、主要议题和外部形势。总体上，有韧性的基本面、充足的政策空间、改善的风险偏好、可控的外部风险，仍然对风险资产相对有利。
数据来源：wind
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