本周主要指数涨跌幅（%）
数据来源：wind，数据区间：2025/12/6-2025/12/12
本周回顾
01宏观
海外：1)美联储12月FOMC会议降息并启动扩表。联邦基准利率降25bp至3.5%-3.75%，联储在12月启动RMPs，时点和规模超过此前预期；点阵图维持2026-27年各降息一次的指引。2）美国就业数据整体维持韧性。ADP周度就业数据显示私营雇主平均每周新增0.5万就业岗位，结束此前连续四周的就业下降。
国内：1）11月出口+5.9%（前值-1.1%），进口+1.9%（前值+1%），贸易顺差1117亿美元（同比多增144亿美元）。出口方面，对美出口-28.6%（前值-25.2%），对欧盟、非洲、拉美的出口同比均双位数增长且高于前值；高端制造产品（汽车、船舶、集成电路）+42.3%，维持强势。2）11月CPI同比+0.7%（前值+0.2%），核心CPI同比+1.2%（前值+1.2%），受益于鲜菜价格上涨及翘尾因素提振；CPI环比-0.1%（前值+0.2%），主要受假期后服务业价格季节性回落影响。PPI同比-2.2%（前值-2.1%），环比+0.1%（前值+0.1%），受供暖需求推动的季节性回升支撑。3）11月新增社融2.49万亿（预期2万亿），同比多增1597亿；社融存量+8.5%（前值+8.5%）。实体信贷增加4053亿（同比少增1163亿）。11月M1+4.9%（前值+6.2%），M2+8.0%（前值+8.2%），增速受高基数、居民部门去杠杆、金融市场短期调整等影响。
其他：1）货币：本周央行6685亿7天逆回购+6638亿7天逆回购到期，净投放47亿元。2）财政：国债、地方政府债和政策性银行债合计净融资3948亿元，同比少增2439亿元。3）地产：本周22城二手房成交-35.5%，44城新房成交-42.4%，沪京深二手房价分别-0.68%、-1.04%、-0.81%。4）12月10-11日，中央经济工作会议在北京召开。会议总结今年经济工作、分析当前经济形势，并对2026年经济工作进行部署。
02权益
海外：1）美国：美联储如期降息扩表，对未来指引偏鸽，美股上涨，标普500、道指、纳指分别+0.45%、+1.56%、+0.07%。2）欧洲：法国CAC40指数、德国DAX指数和英国富时100指数分别-0.34%、+1.11%、+0.37%。3）亚太及新兴市场：MSCI新兴-0.63%；港股调整，恒指-0.42%，恒生科技-0.43%，恒生医疗保健-2.26%。
国内：A股主要指数分化，日均成交额1.94万亿（+14.94%），风格上中小盘优于大盘、成长优于稳定。上证50指数跌0.25%，沪深300指数跌0.08%；创业板指涨2.74%，科创综指涨2.25%；通信、国防军工、电子、机械设备和电力设备涨幅居前，分别上涨6.27%、2.80%、2.63%、1.38%、1.19%；基础化工、纺织服饰、房地产、钢铁、石油石化涨幅靠后。
03债券
海外：本周美债收益率普遍下行，2年期美债收益率下行4BP至3.52%，10年期美债收益率维持不变在4.14%，期限利差（10Y-2Y）扩至62BP，受美联储降息以及未来政策宽松预期的影响，本周美债收益率下行。
国内：本周国债收益率下行，1年期国债收益率下行1.37BP至1.39%，10年期国债收益率下行0.76BP至1.84%，期限利差（10Y-1Y）扩至45BP。中央经济工作会议延续了货币政策“适度宽松”的基调，叠加美联储降息带动全球大类资产上涨，以及银行间市场资金面继续宽松的影响，本周国债收益率下行。
04大宗商品
1）COMEX黄金涨2.05%，收于4330美元/盎司，受美联储降息及欧盟延长对俄资产冻结等地缘政治局势影响。2）美元指数跌0.59%，美联储降息及扩表，美元下跌。3）ICE布油周跌3.97%，供给宽松预期压制油价。4）基本金属分化，COMEX铜跌1.89%，LME铝跌0.78%，LME锌涨1.32%；“反内卷”相关品种分化，碳酸锂涨4.85%，多晶硅涨4.53%，氧化铝跌4.23%，螺纹钢跌3.29%，生猪涨2.17%。5）农产品价格多数下跌，大豆跌2.62%，玉米跌0.96%，小麦跌1.12%。
后续展望
01权益市场
1）A股：建议继续采用相对均衡配置。A股中期上行的底层逻辑不变。中美贸易关系缓和后国内政策或更加从容、更加聚焦高质量发展，人民币进入持续小幅升值通道、或利好市场。同时，年末在公募新规等因素驱动下，资金再平衡的概率较高，行业轮动速度或有所加快，或可继续采用相对均衡配置进行应对。
2）跨境：港股建议关注红利方向，美股建议关注标普指数配置价值。港股流动性短期受日元升值套利交易、IPO供给过大等负面因素影响，或可以红利方向作为底仓配置。美股流动性压力缓解，企业盈利维持韧性，但科技股估值扩张或阶段性受限，短期或可关注标普指数配置价值。
02债券市场
1）利率：内需、地产企稳仍待观察，后续政策或仍以托底为主，短期内流动性宽松格局或继续维持，长端利率下行的大趋势或未变；短期内权益市场波动或有所加大，长债对冲权益市场波动的特征不断凸显。
2）信用：信用利差前期走阔后，短期内或呈现震荡逐渐收窄的态势；后续或可继续参与信用债，但考虑到短期内市场“看股做债”的特征，建议控制信用债参与久期。
3）转债：短期内转债指数与正股指数尤其是中小盘权益指数相关性较高，转债依然是固收端对冲权益上行风险的良好工具；考虑到短期内权益市场波动或有所加大，或可阶段性兑现转债收益、在震荡中逢低布局。
03大宗商品
1）黄金：类“滞胀”冲击+全球秩序重构背景下，中期维度继续看好黄金。短期维度，金价的波动主要受地缘政治风险及美国基本面驱动，近期应注意黄金价格波动风险；中期维度，除非出现流动性危机，否则在“去美元化”+滞胀风险下，黄金或仍将维持强势。
2）商品：短期内或可继续关注“反内卷”相关政策预期变化，“反内卷”政策是从供给侧刺激商品价格、走出低通胀螺旋的重要手段，但节奏、力度、取向（靠行政手段还是市场手段）均值得观察。
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数据来源：上海证券交易所，深圳证券交易所，中证指数有限公司，上海黄金交易所，中央国债登记结算有限责任公司，纳斯达克股票市场公司，标准普尔公司，恒生指数有限公司，WIND，博时基金，周度统计区间2025.12.6-2025.12.12，近一年统计区间2024.12.12-2025.12.12。指数历史表现不预示未来，不代表相关产品收益。
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