受到英伟达等科技龙头下跌影响，上周A股科技板块同步出现调整，全球市场关于“AI泡沫”话题的讨论也急剧升温。

担心泡沫的背后，主要是科技巨头的算力需求，超出了自由现金流增长。AI算力巨头们，一方面在消耗自由现金流，另一方面正在寻求债务扩张。

对经历过2000年科网股破裂的人，“泡沫”一词并不新鲜，甚至觉得泡沫是新兴产业发展的必经阶段！AI作为当下的新兴产业，技术应用正在加速渗透至各行各业，从产业周期角度看，AI产业仍处于康波周期的底部。

司令倒是觉得，当时代的巨轮轰鸣而过时，与其反复纠结“泡沫”本身，还不如好好把握住产业变迁带来的机会！有一种主流观点认为，AI下半场行情或从“AI算力”切换至“AI应用”。如果“AI应用”风口真的到来，哪些指数ETF能牢牢抓住呢？

从AI应用落地的领域来看，覆盖了金融、医疗、教育、制造、内容创作、营销服务、办公软件、汽车智能驾驶等社会方方面面。显然，“AI应用”是一个跨行业的主题，而不是特指某个行业板块！

司令整理了一些应用案例，一起来看下丰富的AI应用场景到底包括哪些？

金融领域，比如智能风控、智能投顾、合同审查、合规预警、RPA流程自动化等；医疗领域，比如AI辅助诊断、药物研发、电子病历质控、医院运营管理等；教育领域：比如教育大模型、AI+教育产品、个性化学习、智能教学助手等；制造/工业领域：比如工业质量检测、流程自动化、供应链优化、仓储自动管理等。

内容创作与营销领域：比如AIGC、营销流程赋能（内容生产、投放优化）等；办公软件领域：比如AI赋能文档创作、演示文档自动生成、智能办公助手等；汽车交通领域：比如智能驾驶、智能座舱、车联网等；企业服务领域，比如各种AI Agent应用，AI客服、AI运营、AI排版等。

可见，提供AI应用的公司，本质上是提供“铲子”，无论哪个行业都离不开。如果说半导体、芯片类公司，提供训练和运行大型AI模型所需要的算力、存储和平台服务，是AI生态系统的基石，而数据与算法开发、信息技术与软件服务等，提供AI应用开发的公司，就是AI的“赋能者”！

如下图所示，人工智能、创业板人工智能、SHS云计算，3只指数今年涨幅超过60%，从SW一级行业分布来看，电子或者通信板块占比居前，而这两个板块恰恰更能代表“AI算力”。但是，中证数据、中证软件、软件指数、软件开发、创业软件、信息安全等，今年以来表现明显落后，甚至跑输上证指数，计算机行业在这些指数中占比明显更高。

计算机行业，听上去更像提供“硬件”的公司，其实反而更偏向于数据和软件！

比如，中证数据产业指数，成分股选取业务涉及大数据存储设备、大数据分析技术、大数据运营平台、大数据生产、大数据应用等领域的上市公司，SW计算机行业占比85.87%排第一。

再比如，创业板软件指数，囊括了创业板上市的软件领域公司，计算机行业占比78.16%排第一，但是今年以来AI风口中却严重滞涨。

司令觉得能够代表“AI应用”的指数ETF，可以透过计算机行业（高）占比进行寻找。如果非要挑选行业指数，中证计算机指数、全指计算机指数、中证传媒指数、动漫游戏指数等，或许更聚焦于AI应用题材！

11月19日，谷歌发布了模型Gemini3应用，囊括了原生多模态、推理、Agent多种能力。尽管上周英伟达等明显回调，但谷歌股价却逆势大涨；11月17日，阿里巴巴发布千问App公测版，宣布全力进军AI to C市场，打造“会聊天能办事的个人AI助手”。目前，千问的下载量已经破千万，成为增长最快的AI应用，今天阿里巴巴-W股价大幅上扬。

在今天下午的探底回升行情中，传媒ETF（512980）、游戏ETF（159869）、软件ETF（515230）、大数据ETF（515400）、创业板软件ETF富国（159107）、计算机ETF南方（159586）等，细分科技方向率先反弹，涨幅也明显领先于“硬件”科技指数。

展望未来，更多重磅级AI应用或相继推出，其意义将远大于英伟达H200是否放开销售！这股风向或许也预示着，AI主线从“AI算力”到“AI应用”的重要演变。

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