上周市场缩量修复，在主观选股及择时有效性大幅减弱的背景下，A500成分股的盈利韧性突出，或是逢低布局的好时机。具体情况，速看基金经理龚丽丽周度点评！

上周，11月最后一个交易周，A股缩量修复。上证指数 +1.4%，创业板指 +4.5%，日均总成交额为1.74万亿元（前周日均1.87万亿元）。市场风格来看，小盘成长跑赢大盘价值。行业表现来看，科技TMT板块反弹居前，政策利好推动部分消费板块走强。（数据来源：wind）

今年以来A股主要宽基指数波动率有所下降，上证指数年内最大回撤仅9.7%，中证500、科创50等指数回撤也显著优于历史平均，各指数夏普比率均处于历史较高水平。但公募基金产品表现来看呈现结构分化特征，结构性机会更多来自资金在板块间的腾挪。之所以出现这样的反差，核心原因在于市场资金结构正在发生变化，保险、固收+等配置型资金增量充足，这类资金注重回撤控制、布局均衡，间接入市有望支撑市场稳定。而主观选股型资金增长乏力，融资资金虽曾推动高景气板块上涨，但一旦增长停滞，市场就回归低波动震荡。往后随着配置型资金的持续入市，A股市场或有望延续低波。

短期来看，眼下投资者风险偏好难快速提升，即便岁末年初有资金回流，或更看重安全边际。中期来看，市场想要进一步催化行情，可能需要基本面出现大幅超预期变化。从基本面看，今年外需和中企出海是核心动力，未来则可能需要内需发力才有望继续打开上涨空间。2025年自主科技进展、中企出海效益、中美格局演化都超预期，推动市场上台阶，但2026年这些逻辑更多是延续，增长弹性要靠企业自身经营，而非宏观叙事突变，制造业全球定价权共识可能带来估值重塑，但缺乏标志性事件或资金支持下难度不小，内需相关政策或仍是关键变量。

投资机会上，资源与传统制造业定价权重估、企业出海两大方向或仍有望展现结构性行情，化工、有色等有全球份额优势的龙头正“内控供应反内卷、外拓需求增利润”，工程机械、创新药等出海行业有望持续打开空间。

A500指数汇聚TMT、有色、化工、电新等众多传统制造与新兴产业龙头，前5大权重板块分别为电子（14.81%）、电子设备及新能源（9.68%）、银行（7.27%）、医药（7.24%）、有色金属（6.97%），捕捉制造业提质升级的结构性机会，龙头企业盈利韧性较强，风险匹配前提下，或不妨淡化择时，如遇短期回调，或可适当考虑定投布局。

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