上周市场缩量震荡，整体呈行业板块轮动行情。A股风险偏好回暖后，或仍需时间消化盈利端压力。预计核心资产趋势性行情将逐渐形成，A500将展现布局产业龙头的优势。具体情况，速看基金经理龚丽丽周度点评！

上周市场缩量震荡，沪深两市A股日均总成交额为1.11万亿元，较节前周日均1.19万亿元继续回落。宽基指数角度来看，小盘股有所回暖。整体呈行业板块轮动行情，以题材交易为主。（数据来源：Wind）

国内方面，中美贸易摩擦缓和带动5月制造业PMI回升，较过去5年均值的表现亦出现改善。从结构上看，制造业PMI多数分项指标均出现改善，部分指标的改善领先于对应实物工作量的改善，价格指标仍在环比下降之中，或反映以价换量仍在延续。5月经济景气的环比改善可能源于4月暂停订单的集中回流，后续在抢出口效应结束后，经济运行仍需政策进一步支持。海外方面，特朗普关税遭遇法律挑战，但是后续关税政策与法律流程仍有高度不确定性。

展望后市，A股风险偏好回暖后，或仍需时间消化盈利端压力，短期仍以板块主题轮动行情为主。国内宏观层面，当前出口表现成为亮点，特别是企业加速转向东盟等非美地区市场以及赶在关税窗口期对美集中出货，支撑了前期出口数据超预期，这种积极态势在二季度可能延续。然而，内需不足仍是主要短板，消费和投资意愿有待提振，需要政策持续发力进行托底和增强信心。企业盈利方面，参照历史上类似关税谈判的波折节奏，预计全年A股整体盈利增长将放缓。因此，在盈利端的压力得到实质性缓解之前，短期内市场行情可能仍将以不同主题板块轮番表现、资金快速切换热点为主。

A500投资层面， 预计核心资产趋势性行情将逐渐形成，A500布局产业龙头的优势或将凸显。1）过去几年绩优股相对亏损股的劣势已显著收窄，核心资产凭借更强的盈利能力和经营韧性，其盈利拐点已领先于市场整体出现，这种持续的优势将吸引机构资金回归并贡献超额收益；2）未来更多优质龙头寻求赴港上市，因其稀缺性和较高的股息回报，叠加港股流动性改善和纳入指数预期，有望获得估值溢价，溢价效应可能成为推动A股核心资产重估的重要力量；3）资金面也支持风格切换，随着中国宏观逻辑理顺、科技实力被认可、制造业出海竞争力验证，外资回流中国资产是大势所趋；4）公募基金考核新规促使机构投资者更聚焦长期价值而非短期热点轮动，这将引导市场定价权逐步回归注重基本面、具备壁垒和定价权的各行业龙头公司。因此，A500指数作为布局这些优质产业龙头的有效工具，其优势将愈发显现。

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