昨日市场全天震荡调整，三大指数小幅下跌。截至收盘，沪指跌0.2%，深成指跌0.62%，创业板指跌0.65%。

债市这边，国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约涨0.30%，10年期主力合约0.03%，5年期主力合约跌0.06%。（数据来源：choice，20250428.指数过往表现不预示未来）

4月25日中共中央政治局会议召开，分析研究当前经济形势和经济工作。政治局会议释放了一些重要信息，后市怎么看？南南整理了南方基金宏观策略部的最新观点给大家做个参考。

01 宏观经济解读

我们先来看看国内外宏观基本面。国内方面，4月25日中央召开政治局会议，会议工作总基调强调正视外部压力的同时强化底线思维，短期关注存量政策的加快落实，中期期待货币、财政等方面的增量政策。具体来看：

首先正视外部压力，强化底线思维。会议强调外部冲击影响加大，统筹国内经济工作和国际经贸斗争。此次政治局会议提到“外部冲击影响加大”，而此前政府工作报告的对应表述为“外部环境变化带来的不利影响持续加深”。会议强调“统筹国内经济工作和国际经贸斗争”，“斗争”二字奠定了后续贸易谈判的基本基调。

其次短期关注存量政策的加快落实。会议提出“加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，相比于去年12月中央经济工作会议强调的“实施更加积极有为的宏观政策”，政策节奏和力度都有要求。财政方面主要是加快地方专项债、超长期特别国债的发行使用；货币方面，包括适时降准降息，以及创设新的结构性货币政策工具、政策性金融工具，以支持科技创新、消费和外贸。

最后中期期待增量超常规逆周期调节政策。此次会议提到“不断完善稳就业稳经济的政策工具箱……根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节”。去年12月政治局会议曾提到“加强超常规逆周期调节”，但在中央经济工作会议和政府工作报告中未再提及。伴随关税加征对出口的冲击加大，二季度经济增速放缓的风险提升，超常规逆周期调节的必要性在提升。

海外方面，美国经济或延续下行。由于特朗普关税政策的不确定性拖累，全球经济预期不稳。美国经济延续下行趋势，特别是消费者信心、企业资本支出信心等调查数据大幅下行。预计美国经济大概率将进入衰退。（资料来源：南方基金宏观策略部整理，过往表现不预示未来）

02 后市展望

那后市怎么看呢？

首先我们看下A股。南方基金认为短期市场信心企稳，关注低位优质标的的补涨机会。上周市场震荡上涨，市场情绪维持低位，情绪、波动率逐步平稳过程中，同时股票型ETF延续大幅买入稳定市场信心。

短期来看，季节性和当前盈利预测变化相对逆风，建议投资者阶段性做逆向应对，在明确当前处在中长期估值处于底部位置的前提下，关注低位优质标的的补涨机会。结构上，建议逐步关注价、量重回低位的TMT板块。

其次关于债市，短期内或延续低位震荡。上周，资金面均衡平稳，债市低位窄幅震荡，曲线小幅上移。4月政治局会议政策定调未明显超市场预期，基本面延续顺风、货币政策宽松落地仍待进一步跟踪观察，财政发力加快，政府债供给或明显上升，预计短期内十年期国债收益率或延续低位震荡，后续观察收益率是否突破前低，核心关注出口和经济数据变化、货币政策和资金面变化情况。此外，30-10年国债利差近期明显走阔，关注超长债的配置价值。

再看美债，美债收益率或随着美国经济景气度下行进一步走低。上周美债市场流动性恶化程度已有所缓解。美债收益率下行的动力来自于美国经济基本面的快速放缓，尤其是就业市场恶化，失业率快速抬升。从领先指标来看，美国经济整体景气程度有所下行。由于特朗普关税政策的拖累，预计美国经济放缓影响还将继续。

最后关于黄金，黄金的波动将有所加大。目前来看，美国的债务扩张、新兴市场央行购金等支撑黄金的逻辑短期内无法证伪。黄金的逆风或来自于美国财政进一步扩张受到约束。

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好啦，今天的说理财就到这里，我们下期见。

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摘自：南南说理财

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