【数据】2025年9月，全国一般公共预算收入15678亿元，同比+2.58%。其中，税收收入11579亿元，同比+8.66%；非税收入4099亿元，同比-11.41%。全国一般公共预算支出28740亿元，同比+3.08%。全国政府性基金预算收入4268亿元，同比+5.64%。其中,国有土地使用权出让收入3039亿元，同比-0.98%。全国政府性基金预算支出12322亿元，同比+0.37%。
【解读】（一）税收收入增速小幅提升，非税收入延续负增长。25年9月全国一般公共预算收入15678亿元，同比增速从+2.03%提升到2.58%，延续修复态势。具体来看，税收收入同比+8.66%，较上月提升5.27pct；非税收入同比-11.41%，较上月降低7.62pct，依然延续负增长趋势，国有资产盘活较难持续，且今年预算对非税收入增长目标有所调降（目标增速-14.2%），减轻财政对非税收入的依赖。四大税种中，增值税当月同比+7.60%，较上月提升3.18pct，改善明显，处于较高水平；个人所得税当月同比+16.68%，较上月提升6.99pct；企业所得税当月同比+19.59%，较上月降低13.79pct，依然处于较高水平，“反内卷”背景下企业当期利润有所改善，另外今年科技服务、高端装备制造业等行业税收有强支撑，增速较8月下降主要系8月有基数原因，且8月是税收小月，数据波动会较大；消费税当月同比+3.83%，较上月提升2.90pct。
（二）财政支出增速有所提升。25年9月一般公共预算支出28740亿元，同比+3.08%，较上月提升2.26pct，财政支出保持较高强度以托底总需求。1-9月财政支出已完成全年预算进度的70.1%，社会保障和就业、卫生健康、教育三大领域支出序时进度较快，分别为79.2%、73.5%和70.8%，均高于同期一般公共预算支出进度。
（三）政府性基金收入同比转正。25年9月全国政府性基金收入4268亿元，同比+5.64%，较上月提升11.34pct。其中土地出让收入3039亿元，同比-0.98%，较上月提升4.81pct，可能系部分地方政府出售优质地段土地，以及化债、土储专项债盘活城投公司现金流，城投拿地能力释放。
（四）政府性基金支出增速下降。25年9月政府性基金支出12322亿元，同比+0.37%，较上月降低19.39pct。其中土地出让收入安排支出同比-3.1%，扣除土地出让收入安排支出后同比+2.6%，较上月明显回落，一是去年基数偏高，二是同期专项债逐步发行完毕后对政府性基金支出的支撑减弱。
【市场影响】整体来看，9月财政收入平稳，财政收入和税收收入小幅提升，财政支出增速也有所提升。10月17日财政部宣布继续盘活5000亿地方政府债务结存限额，用于化债、偿还拖欠款、经济大省项目投资，相较于2024年，一是规模较2024年增加1000亿，二是盘活资金还安排了额度用于支持经济大省符合条件的项目建设。往后看，当前经济基本面依然偏弱，需要政策端支持。
权益市场方面，因特朗普发文企图增加关税，叠加前期上涨较多因此部分资金兑现收益，短期出现震荡，但长期依旧看多。节奏上看可能到月底APEC会议后才会更加明朗。建议中高配大盘的同时价值成长均衡配置。行业方面建议关注电子、有色金属、国防军工、公用事业、银行等方向。
$鑫元华证沪深港红利50指数C(OTCFUND|021882)$
$鑫元科创AI指数发起式C(OTCFUND|024410)$
债券市场方面，经济基本面整体表现依然偏弱，且中美摩擦近期有所升温。货币政策与流动性层面，央行对于资金面呵护态度明确，四季度有望重启买债，降息概率也在提升。但是，当前无论交易盘还是配置盘均面临自身的问题，配置盘对长债的承接能力及意愿均不高，交易盘仍然受到监管政策的扰动。因此，对于债市仍然维持震荡判断。
$鑫元添鑫回报6个月持有期混合A(OTCFUND|017619)$
图1：主要税种同比增速（%）
（数据来源：Wind，鑫元基金）
图2：财政主要支出项当月同比增速（%）
（数据来源：Wind，鑫元基金）
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图3：政府性基金收支增速走势（%）
（数据来源：Wind，鑫元基金）
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