12月第二周，黄金价格延续强势表现。截至12月12日，伦敦金收盘价为4299美元/盎司，周环比上涨2.43%；上海黄金交易所上市的上海金收盘价为965.28元/克，周环比上涨0.98%。（数据来源：wind）在全球央行政策转向与流动性预期改善的双重推动下，黄金突破此前震荡区间，刷新阶段高点。

市场原本担忧本次美联储会议将释放“鹰派降息”信号，然而实际结果却“鸽”声嘹亮。一方面，美联储如期降息25个基点，尽管内部存在分歧，但整体上仍倾向于宽松；另一方面，更为关键的是，美联储宣布重启短期国债购买计划（RMP），首月购债规模达400亿美元，旨在缓解年末及税期带来的流动性紧张。这一操作虽非传统意义上的QE，但在实际效果上显著改善了市场对美元短端流动性的预期，直接利好贵金属价格。

为何在当前环境下，黄金能够突破震荡区间持续上行？我们认为，核心在于美联储政策基调的“超预期鸽派”以及对未来降息路径的温和指引。首先，尽管点阵图仅暗示2026年降息一次，但鲍威尔的讲话明显偏鸽，强调劳动力市场下行风险上升、通胀压力可控，且明确表示不会加息，这为市场提供了更多宽松想象空间。其次，重启扩表操作不仅缓解了市场对美元流动性紧张的担忧，也间接削弱了美元的上涨动力，为黄金提供了有利环境。此外，从全球视角看，判断黄金的长期配置逻辑依然稳固。美国债务规模持续攀升，财政赤字高企，叠加全球“去美元化”趋势深化，央行购金需求保持强劲。

展望后市，短期需关注本周二美国非农就业数据与周四CPI数据的表现，若数据偏弱，预计将进一步强化市场对2026年初降息的预期，或利好黄金；而周五日本央行若如期加息，可能引发套息交易调整，带来短暂波动。

$中银上海金ETF联接C(OTCFUND|009478)$$中银上海金ETF联接A(OTCFUND|009477)$

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