最近，上证综指时隔十年再一次上摸了4000点，这是过去35年的A股历史里，继2007、2008和2015后，第四个年份出现4000点。只不过，与10年前和20年前的4000点相比，如今的4000点，已经不是一个普涨性市场，而是一个风格高度结构化的市场了。

那么，四季度的风格在哪？是科技，还是红利？关于这一点，我们在之前一期的量化之声里已经表达过观点，对于这个四季度，我们会继续维持风格均值回归的判断，这源自于三个方面的量化数据：

Part.1 日历效应

过去20年里，三季度最强势的风格往往没有成为四季度最为强势的风格。如果我们按照申万大类风格指数把风格分类六大类（周期、金融地产、消费、先进制造、科技和医药医疗），那么回溯后可以发现，对于过去的20个年份，三季度领涨的风格还能继续在四季度领涨的概率只有25%，即三季度与四季度领涨风格不一致的概率高达75%，且近四年在三、四季度之间都出现了风格回归的现象。

Part.2 比价效应

经过了三季度科技的持续大涨，目前科技与顺周期两个风格之间的分化也是创了历史极值，我们所跟踪的“科技指数/顺周期指数”的比价已经从二季度末的80%分位数（2005年以来）快速上升到了三季度末的100%分位数（2005年以来），7-9月份的新增流动性出现了极大程度的集聚，两者之间均值回归的概率较大。

Part.3 资金效应

三季度双创背后的最大边际增量在于融资盘和行业/主题ETF的净流入，然而，节后第一周，我们看到了一部分高标科技股的融资折算率一度因市盈率超过300倍而被调降到了0，这会导致市场产生这样的预期，如果这部分科技股短期涨到10.9-10.10的高点，则它们的融资折算率又会降到0，这意味着融资客户就不能再以这部分科技股作为担保进行新融资的开仓，短期融资盘的新增买盘力量就会减弱。

回到眼下的市场，大盘看似站上了4000点，但“此4000点非彼4000点”。全A估值才到近十年中位数，远没到历史高位；而且现在市场40%-45%的自由流通市值都在公募、险资这些专业机构手里，早不是当年杠杆资金主导的行情，加上上市公司从2000多家增至5000多家，想跑赢指数越来越难。

更关键的是，市场节奏也发生了变化。进入10月以后，全市场的日均换手率比三季度明显降了一个台阶，这意味着市场的容错率降低了，“追涨杀跌”不好用了，所以对于这个阶段，稳健配置才是当前王道。

那可以考虑选什么方向？记住七个字——遇事不决看红利。

目前红利资产的相对优势，是实打实的：银行等红利股股息率重回4.2%-4.3%，对险资这类长期资金吸引力拉满；历史上四季度银行、家电等红利行业胜率和收益率都高，有“日历效应”加持；加上公募业绩比较基准细则（征求意见稿）刚刚落地，主动基金未来大概率会回补低配的红利板块，比如银行板块在沪深300占13.7%，公募普遍低配，这些事件和规律都相对利好红利资产。

于是在这个时候，鑫元中证800红利低波ETF就可以纳入您的关注——它可是目前全市场唯二以中证800红利低波指数为标的的ETF（及场外被动指数型基金），“大盘+红利+低波”的组合，堪称防御“铁三角”。

它的指数编制多“讲究”：四步筛选，层层把关。

第一步在中证800成份股里选，保证大盘股的稳健性；第二步筛掉分红不稳定、ROE波动大的，只留过去三年连续分红、股利支付率合理、ROE标准差前80%的个股；第三步先按股息率挑前50%，再选过去一年波动率最低的100只，“红利+低波”双因子加持；最后按近三年平均股息率加权，让收益更贴合红利属性——对比中证红利“全市场按股息率选100只+年度调样”，它半年度调样更灵活，选股也更精准。

标的指数业绩呢，更是“超硬核”！自2013年底基日以来，年化收益10.85%，跑赢中证800、中证红利等主流指数；近三年平均股息率5%-5.5%，比不少红利指数都高；过去11年里10个年份收涨，任意时点买入持有250天，盈利概率高达78%——不管是长期持有还是短期布局，都很抗打。（数据来源：wind，鑫元基金整理，数据区间：2013.12.31-2025.10.31，盈利概率根据指数净值计算：任意时点买入持有250天盈利概率＝任意时间持有250天收益为正次数任意时间持有250天总次数，指数历史表现不代表未来趋势，也不代表和预示相关基金业绩表现。）

今年以来表现也很能打：净值持续稳步上行，而且跟踪误差控制在1%以内，远低于4%的监管要求，指数基金“紧跟指数、少偏离”的优势拉满。（数据来源wind，数据区间2025.1.6-2025.10.31，指数历史表现不代表未来趋势，也不代表和预示相关基金业绩表现。）

鑫元中证800红利低波动指数（基金代码：A类: 022330 、C类: 022331、I类：024258）为投资者提供一键布局A股高股息、低波动优质资产的解决方案。同时，鑫元中证800红利低波动ETF（基金代码：563980）将于11月7日上市。

如果您是怕市场波动、想赚稳健收益的投资者，或是想给资产配个“防御盾”，又或是纠结4000点不知如何下手，那鑫元中证800红利低波值得重点关注——场外可直接申购，场内ETF也能灵活交易，一句话，遇事不决看红利，站在当下，用“红利+低波”的确定性，来应对市场的不确定性，或称为明年春节前的重要胜负手……

注 中证800红利低波动全收益指数分年收益率情况

以上数据来源：wind，鑫元基金整理，指数历史表现不代表未来趋势，也不代表和预示相关基金业绩表现。

风险提示：

基金有风险，投资须谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往的业绩并不代表将来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。您在做出投资决策前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，认真判断并谨慎做出投资决策。本基金为股票型基金，其预期风险与预期收益高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金为指数基金，具有与标的指数相似的风险收益特征。鑫元中证800红利低波动交易型开放式指数证券投资基金、鑫元中证800红利低波动指数型证券投资基金的风险等级为中风险，适合平衡型、成长型和积极型投资者。产品代销机构对产品风险等级及投资者风险承受能力的评定情况及匹配规则，以代销机构为准。本产品由鑫元基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本材料中的信息不构成对特定公司、行业或市场的预测，也不构成投资建议，且仅代表鑫元基金在本材料成文时的观点，鑫元基金有权对其进行调整。