【数据】 5月27日，国家统计局公布数据显示，1—4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%，较1—3月份加快0.6个百分点，延续恢复向好态势，主要系受存量政策及一揽子增量政策协同发力、持续显效影响。
【分项分析】利润率提升带动企业利润改善。1—4月份，规模以上工业企业实现营业收入43.44万亿元，同比增长3.2%，增速较一季度放缓0.2个百分点；4月份，规模以上工业企业营收增长2.6%，较3月份放缓1.6个百分点，在此基础上，企业营业收入利润率的改善为企业盈利恢复创造有利条件。分行业看，相比于3月，4月采矿业利润跌幅扩大4.7个百分点至-30.8%，公用事业行业利润增速提升7.6个百分点至1.5%，制造业利润增速下滑1.0个百分点至11.0%，其中，中游装备制造业利润增速提升8.9个百分点至26.4%，下游消费品制造业利润增速提升6.3个百分点至-1.0%，是主要支撑项目，这主要得益于“两新”政策加力增效作用明显以及成本压力的进一步减轻。从量价利润率三维度分析，从量上来看，2025年4月工业增加值同比增速为6.1%，增速较3月下滑1.6个百分点；从价上来看，PPI同比为-2.7%，较3月跌幅扩大0.2个百分点。受量价齐跌影响，4月工业企业营收同比+2.6%，增速较3月下滑1.6个百分点。利润率方面，1-4月营业收入利润率为4.87%，环比上升0.17pct，同比下降0.09pct，而企业利润率承压主要源自于成本增速快过营收增速。具体来看，1-4月工业企业发生营业成本37.16万亿元，增长3.4%，快过营收增速的3.2%；规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为85.54元，同比增加0.19元；每百元营业收入中的费用为8.28元，同比减少0.20元。
【融资端】4月，规模以上工业企业的资产负债率为57.7%，环比持平。工业企业产成品周转天数21.0天，环比下滑0.2天。2025年4月末工业企业产成品存货同比增长3.9%，环比下滑0.3pct，经PPI调整之后的实际库存亦小幅下滑，企业出现去库迹象。
【总结及展望】总体看，1—4月份规模以上工业企业利润稳定恢复，展现出我国工业强大韧性和抗冲击能力。但也要看到，国际环境变数仍多，需求不足、价格下降等制约因素仍然存在，工业企业效益稳步恢复的基础还需继续巩固。债券市场方面，4月工业企业利润数据显示经济基本面仍偏弱，债券收益率暂不具备大幅上行空间。权益市场方面，政策带动下近期市场风险偏好有所提升，情绪好转，建议对于权益市场保持乐观。
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