大家好，我是中信保诚基金的孙惠成。

1月28日，化工板块重拾升势，中证细分化工指数收涨2.12%，盘中创下三年以来新高点位，其中氨纶、纯碱、石化、氮肥等细分板块涨幅居前。（数据来源choice）

之前提到过，化工是接下来国内“通缩转通胀”过程中，弹性较大、逻辑较顺的板块，而从周期的角度看，化工板块当前或仍处于周期起点位置。$中信保诚周期优选混合A(OTCFUND|022269)$ $中信保诚周期优选混合C(OTCFUND|022270)$

回溯本轮化工行情启动的催化因素，供给端率先迎来实质性变化，2025年下半年起，化工多数子行业新增产能落地进程放缓，部分领域增速骤降，固定资产投资与在建工程逐步进入收尾阶段，行业产能扩张周期或正式落幕。$中信保诚新选混合B(OTCFUND|002030)$ $中信保诚新选混合A(OTCFUND|001402)$

与此同时，反内卷政策精准直击行业痛点，7月中央财经会议释放的政策信号，推动行业自律与落后产能出清加速，大幅缩短了传统周期中的扭亏进程，提前激活市场。资金端的配置力量则进一步放大趋势，保险等长线资金在会议后或加速布局相关化工品种ETF，叠加板块机构持仓处于历史较低位的估值优势，配置型行情启动并持续演绎至今。

不过很多投资者朋友对化工行情的感知却不深，主要是因为供给决定行业周期拐点，需求则主导行情高度与结构，而需求的爆发具有瞬时性与随机性，在供给主导的周期行情中，化工板块估值整体演进速度可能偏慢。参考历史，本轮化工行业也有望完整经历估值修复→盈利修复→盈利爆发→高分红→估值再提升的全周期过程。

不过随着资金博弈加剧，震荡幅度可能扩大，机遇通常伴随着风险，需谨慎应对。

如炼化、煤化工龙头凭借产品矩阵丰富、产业体量大的优势，率先承接政策红利，在供给约束下具备较高的优势；而聚酯、氨纶的脱颖而出，源于较高盈利弹性、较高行业集中度、民企占比较高、开工率稳定等核心特质，以聚酯行业为例，头部企业PTA与涤纶长丝产能通常能够达千万吨级别，产品价格每上涨100元，含税毛利即可增加10亿元，盈利弹性较为显著。与此同时，聚酯产业链集中化、大型化趋势明显，2025年成为扩产尾声之年，产能利用率维持在80%左右的健康水平，有望进一步强化板块韧性。

上述观点仅代表基金经理的当前个人观点，不代表基金管理人对未来的预测，不构成对任何证券或产品的操作建议或推荐，也不构成任何基金进行投资决策之必然依据。如因为发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，中信保诚基金不承担更新义务。基金管理人对提及的板块/行业不做任何推介，不代表基金持仓信息或交易方向。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。投资前请认真阅读招募说明书、产品资料概要和基金合同等法律文件和本风险揭示，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，并在了解基金产品情况的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的产品。基金有风险，投资需谨慎。