大家好，我是中信保诚基金的吴秋君。
从2024进入2025，债市可谓“冰火两重天”，作为债市的投资者，我也深深地与大家一同体会着这种焦虑心情。归因来看，近期债市的调整，主要或源自几方面因素的共同作用：
一是资金面持续偏紧，春节后央行连续回笼流动性，资金利率快速上行，并通过期限传导压制长端；
二是宽松政策预期降温，市场此前对降准降息的强预期落空，叠加央行暂停公开市场买入国债操作，政策节奏调整引发市场对流动性支持的担忧；
三是股债跷跷板效应。股票市场回暖分流债券市场资金，投资者风险偏好上升导致部分资金转向权益资产；
四是前期收益率下行过快后的自发纠偏，债券市场跨年行情透支未来降息空间，近期产生了技术性回调的需求，而交易盘也存在短期止盈的需求。
债基曲线过去的“坑”是怎么走出来的？
短期波动不可避免，债市的每一次阶段性回撤，本质皆是市场对经济预期、政策节奏与交易结构的再定价。在过去十年里，债券市场曾经历多轮牛熊周期，和大家一起盘点其中几次影响较大的回撤：
数据来源：Wind；统计区间2012/12/31-2025/2/24。指数的历史数据不代表未来表现，也不代表具体基金的业绩表现。指数的展示主要是为了有效地表达特定市场或者策略的走势，不构成任何基金或交易策略的依据或建议，且指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。
2013年“钱荒”
原因：流动性骤紧叠加监管打击套利，再加上美联储退出QE引发恐慌，导致机构降杠杆抛售债券。影响：万得中长期纯债基金指数最大回撤达2.5%，调整持续近4个月。
2016年“债灾”
原因：同业加杠杆催生非理性繁荣，去杠杆风暴之下，叠加美联储加息等外部冲击。影响：万得中长期纯债基金指数急跌2.6%，调整耗时近7个月。
2020年“股债跷跷板”
原因：疫后经济快速复苏预期，货币政策转向常态化，叠加股市走强引发资金分流。影响：万得中长期纯债基金指数最大回撤1.3%，调整持续约2个月。
2022年“理财负反馈”
原因：政策优化及经济复苏预期升温，叠加理财净值化后赎回潮引发“抛售-再赎回”链式反应。影响：信用债利差走阔，万得中长期纯债基金指数回撤1.08%，调整约3个月。
本轮债市调整的原因则主要或是资金面持续偏紧、股债再平衡（AI科技股吸金）及机构“负carry”压力，截至3/10，万得中长期纯债基金指数已自高点回撤0.76%。（数据来源wind，回撤统计区间2025/1/7-2025/3/10）
不难发现，债市的回撤诱因或多为“拥挤交易+政策收紧+风险偏好切换”，然而，尽管波动频频，但目前来看预计“牛长熊短”始终是主旋律，指数最终都有望抚平波动，实现长期上涨。
回测2010年至今的15年间，短期纯债型基金指数、中长期纯债型基金指数年度涨幅全部为正。即使是在股债双杀的2013年、2018年，以及债市表现欠佳的2017年，两个债券型基金指数仍然斩获了正收益。
数据来源wind，统计区间2010-2024。涨幅全部为正是指完整年度内指数增长为正。指数的历史数据不代表未来表现，也不代表具体基金的业绩表现。指数的展示主要是为了有效地表达特定市场或者策略的走势，不构成任何基金或交易策略的依据或建议，且指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。
但如果你有更高的收益预期，或不想踏空这一轮股市行情，与其纠结“要买还是要卖”，不如以配置思维寻找“确定性”——有能力的投资者，可以考虑在债券作为的组合压舱石的同时，留出部分仓位配置一定权益资产，或者考虑引入“固收+”类基金，在自身风险承受能力范围之内，构建多资产配置组合，力求实现财富长期增值的目标。
$中信保诚增强收益债券(LOF)A(OTCFUND|165509)$ $中信保诚稳鑫债券C(OTCFUND|004105)$ $中信保诚稳鸿C(OTCFUND|006012)$ $中信保诚稳悦债券C(OTCFUND|004103)$ $中信保诚稳健债券C(OTCFUND|003227)$ $中信保诚稳鑫债券A(OTCFUND|004104)$ $中信保诚稳悦债券A(OTCFUND|004102)$ $中信保诚稳鸿A(OTCFUND|006011)$
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