自2022年年初开始参与权益市场投资以来，说真的，好多年没见过像最近纳斯达克100指数这么“疯”的走势了，简直是让人又爱又怕，心跳跟着K线图忽上忽下。自从今年四月份贸易战谈判露出缓和希望后，这指数就像脱缰野马一路狂奔，10月底更是冲上了26119.85点的历史巅峰，年内涨幅一度超过20%，把其他主流指数远远甩在后头。可市场分歧也越来越大，看空的和看多的吵得不可开交，声音一个比一个响亮。我手里这只主投美股的富国全球科技互联网股票(QDII)基金，到底是该继续拿着，还是见好就收？这也是这两个月来我一直在反反复复思考的问题，今天就借着富国基金社区活动的机会，把我近期的思考与见解分享给大家，希望对同样迷茫的小伙伴们有所帮助。
看空派的声音主要聚焦在“贵”这个字上。截至本周三，他们指出纳斯达克100指数的最新市盈率（P/E）已经达到36.29倍，处于近十年以来82.50%的分位点，意味着比历史上80%的时间都要贵！更吓人的是市净率（P/B），高达10.12倍，处于历史100%的分位点上，创了新高。就现在这估值水平，不得不让人心生警惕。而且，现在质疑AI是不是存在巨大泡沫的声音也越来越响。你看，蒂尔宏观基金、软银、桥水、段永平这些嗅觉灵敏的大机构和个人大额投资者，都开始清仓或者减持英伟达了。英伟达是谁？那可是纳斯达克100指数的绝对核心成分股，指数占比超过10%！它的风吹草动，对整个指数的影响可太大了。这些机构的动作，无疑给市场泼了一盆冷水，让人不得不警惕。
但看多派也不是吃素的，他们的理由听起来也相当有道理。他们直接拉出代表咱A股核心科技资产的科创50指数来对比：好家伙，科创50最新市盈率是多少？148.08倍！这数字，简直可以直接叫“市梦率”了，哈哈。相比之下，纳斯达克100指数的36.29倍，足足便宜了4倍还多！他们觉得，要是真按科创50的估值逻辑来算，纳斯达克100指数冲上30000点也不是什么天方夜谭。科技行业本来就是“高投入、高成长、押注未来”的赛道，投的是未来的想象空间和政策红利。纳斯达克自打成立起，囊括的就是全球资本市场最顶尖的那批科技企业。现在，人工智能（AI）明摆着是未来几年甚至更长时间的时代主线，这些巨头们正是引领这波浪潮的核心力量。从这个角度看，36.29倍的估值，似乎也没那么离谱？ 而且，尽管近期有抛售，英伟达今年股价依然上涨了35%，远超纳指100近17%的涨幅。市场回调反而让它看起来没那么贵了，远期市盈率回落到29倍左右，远低于其十年平均的35倍，甚至只略高于纳指100约26倍的平均水平。考虑到英伟达的高速增长，30倍市盈率似乎完全合理。更关键的是，现在的科技巨头们和2000年互联网泡沫时期那些烧钱不盈利的公司完全不同。当年的纳斯达克综合指数市盈率曾飙到60倍，科技板块估值溢价是大盘的两倍多；而现在纳指100的远期市盈率约为26.7倍，溢价仅1.34倍，更重要的是，现在的高估值有实实在在的盈利增长支撑，而不是纯粹的概念炒作。市场格局也更健康，不再是鱼龙混杂，而是“巨头主导+细分突围”，投资也更务实，砸钱在数据中心、服务器、芯片这些硬资产上。
夹在中间的我，这段时间真是反复琢磨了几个关键点：
1.历史对比的迷惑性：单纯看历史分位点说贵，这个结论要小心。现在的科技产业格局、龙头公司的盈利能力和行业渗透率，跟过去能一样吗？比如2000年互联网泡沫时，纳指市盈率峰值60倍，盈利公司寥寥无几；而现在纳指龙头们普遍盈利强劲，AI带来的增长预期是实实在在的订单和投入。科创50的148倍市盈率，某种程度上也“衬托”得纳指100看起来没那么夸张了。而且，科技行业本身的高成长性、高创新性就决定了其估值逻辑不同于传统行业。所以，历史数据是参考，但不能刻舟求剑。
2.机构动向的信号意义：蒂尔宏观基金、软银、桥水、段永平这些大佬的动作，敏锐度肯定没问题。他们的减持甚至清仓，确实敲响了警钟，说明部分资金认为短期估值过高或者存在调整风险。但同时也要看到，市场永远有分歧。54%的全球基金经理认为AI相关股票处于“泡沫区域”，60%认为整体股票被高估，这意味着还有相当一部分人并不这么看。而且，机构调仓的原因可能很复杂，未必完全代表对长期趋势的否定。
3.基金本身的定位与策略：所以，思来想去，我目前还是选择了中庸之道——继续持有手里的富国全球科技互联网股票(QDII)，暂时不进行买卖操作，选择观望度过这段迷雾期。我当初选这只基金，核心就是看中它的产品定位——“精选全球科技龙头企业”。翻看它最新的三季度报告，持仓成分股确实很有意思，配置思路很对我的胃口：一边是谷歌、英伟达、苹果、特斯拉、博通这类站在AI最前沿的美股巨头，弹性大，有机会博取高成长收益；另一边又配了像腾讯控股、阿里巴巴这样国内最优秀的互联网平台企业。美股科技部分负责冲锋，国内互联网巨头们则像“压舱石”，业绩相对更稳健些，能在市场波动时起到一定的风险对冲作用。对我这种不想每天心跳跟着K线图坐过山车，但又不想错过科技大趋势的投资者来说，这种“攻守兼备”的全球配置思路就比较合适。
当然，买主动管理型基金，说白了很大程度上就是“买”基金经理这个人，看他的眼光准不准，定力够不够。所以我个人特别看重基金定期报告里那个“报告期内基金投资策略和运作分析”的部分。这就像基金经理的“工作笔记”和“思想汇报”，能看出他是不是真的知行合一，说到做到。富国这只基金的赵宁坤经理在2025年三季报里就写得明明白白：“我们在2025年3季度的配置变化更加遵循产业趋势的方向，考虑到全球流动性改善和关税波动已经过去，我们减仓了部分深度价值的品种，加仓了部分更符合产业趋势的品种。考虑到本季度全球大模型的持续进化主要发生在美国，我们持仓的方向在2025年3季度更加偏向美股的科技股，在港股和A股则更加集中于头部互联网公司。”
这段话传递了几个关键信息：首先，紧跟产业趋势，不是死守教条，而是根据技术发展和市场环境（流动性、关税）变化动态调整；其次，区域配置有侧重，明确判断三季度AI大模型的突破集中在美国，因此加码美股科技龙头；最后，聚焦头部，在非美市场也坚持选最顶尖的公司。这种在波动中坚守核心逻辑——科技成长，又根据产业趋势适度调整布局的管理策略，我觉得正是投资科技这种高波动、高成长板块所必需的——既要有战略定力（看好科技大方向），又要有战术灵活性（根据阶段性变化微调）。
从富国全球科技互联网股票(QDII)基金本身的业绩表现来看，也确实非常亮眼，给了我一些持有的底气。自2011年七月份成立以来，它的A类份额累计收益率达到了263.39%，轻轻松松跑赢业绩比较基准9.18%，超额收益率高达254.21%。从中短期看，近一年、半年、三个月的收益率分别为46.33%、30.32%、11.06%，不仅都大幅度跑赢了同期的纳斯达克100指数，而且在同类基金中都稳居【优秀】评级。可以说，这是一只历史业绩优秀、近期表现突出的QDII主动管理型基金。
写在最后：投资美股科技，特别是通过QDII基金，确实是分享全球创新红利的一个重要途径。纳斯达克100指数作为全球科技龙头的聚集地，长期上涨的基石在于美国经济的韧性和科技行业的持续进步。只要这两块基石不动摇，AI的浪潮持续推进，指数长期向好的格局就还在。当然，短期波动、估值争论、政策变化（比如美联储货币政策、关税）都是实实在在的风险，市场的分歧也印证了这一点。对我来说，在富国这只基金上，选择继续持有观望，是基于对产品定位、基金经理策略和历史业绩的综合考量，也是基于对科技大趋势虽有担忧但未转向悲观的判断。市场迷雾重重，边走边看吧，至少目前，我选择留在牌桌上。$富国全球科技互联网股票(QDII)C$ $富国全球科技互联网股票(QDII)A$
