凌晨，全球芯片巨头发布第三季度财报，作为AI领域的“风向标”企业，市场尤为关注。毕竟最近一段时间，包括龙头股在内的AI板块集体回调，由此引发的“AI泡沫”之争也开始刷屏。这似曾相识的剧情，让人不禁回想起2000年互联网泡沫破裂时，纳指暴跌，万亿市值说没就没的场景。
更刺激的是，资本巨头的“神仙打架”，对科技股的相反操作进一步把“AI泡沫”之争推到了顶点。
根据最新披露的13F文件，一边是桥水在三季度大幅减持芯片巨头英伟达，减持比例近三分之二，同时还减持了过半的Alphabet股票、约9.6%的亚马逊股票、超35%的微软股票；软银集团清仓英伟达股份，选择离场。
另一边，巴菲特即将卸任CEO的伯克希尔却首次买入784万股谷歌母公司Alphabet，约43亿美元，让Alphabet登上其第十大重仓股，当然在三季度伯克希尔也进一步减持了苹果。
这头有人减仓撤退，那头有人跑步进场——AI到底是“泡沫预警”还是“黄金矿场”？今天，富二就带各位客官来扒一扒这场争议~
首先来看，“AI泡沫”之争到底争的是什么？主要有以下几个方面：
市场集中度含“AI”量非常高。如今美股前八市值的公司都是AI巨头，以及标普500指数前十大公司的市值占比已攀升至43%，AI巨头似乎形成了对市场绝对地位。
估值站在历史高位。截至11月，Wind数据显示，标普500估值处于35年来95%分位以上，这主要集中于科技股，其中信息技术板块的估值显著高于1999年，而其他板块的估值则低于1999年。
AI巨头们的资本开支疯狂“烧钱”。高盛预测，2025年至2027年，几大科技巨头在AI基础设施建设方面的资本开支预计高达1.4万亿美元。此外，部分巨头还在靠发债融资来搞AI。
宽松的货币政策。当前美联储已降息两次，预期12月或再降25个基点，流动性整体呈宽松态势。
很多人怕重蹈2000年互联网泡沫覆辙，但细细一看，差别其实很大：
当年，有些互联网公司估值高达100倍甚至200倍，还有的初创公司光靠一个“互联网概念”就能撑起几十亿美元市值。以及有限的互联网用户，加上应用场景很少，这进一步催生出了互联网泡沫。
当年的互联网创业，门槛低，行业良莠不齐，什么玩家都能凑个热闹。而当前，盈利根基更为扎实。标普500信息技术指数的ROE和利润率均高于1997-1999年的水平。根据三季度财报季显示，科技巨头的业绩仍然强劲，部分AI巨头营收超预期，杠杆率温和，资产负债表更健康。可以看到，如今的AI赛道“处于头部巨头坐镇+中小玩家细分突围”的格局，必须手握真功夫，才能站稳脚跟。
同时，从AI相关投资来看，虽然金额剧增，但GDP占比仍小于此前的高峰。此外，从估值来看，AI芯片龙头PE约56倍，其余巨头约在25-40倍。
高盛最新报告直接点明，当前所处的阶段更像是1997年至1998年，而不是泡沫最终破裂前的1999年至2000年。这意味着，但只要不出现重大的外部冲击，尚处发展初期的AI投资热潮仍有较大的成长空间，有足够的时间来印证高额资本投入的合理性。
虽然当前AI泡沫风险可控，但高盛也提醒要警惕潜在信号，包括投资率是否出现进一步的持续性上升；利润率是否出现见顶；财务是否从盈余转为明显的赤字；债务融资和企业杠杆率是否显著增加，是否更依赖借贷而非内生现金流：以及股票波动率或信用利差是否出现持续上升等指标。
整体来看，AI产业的发展势头依旧强劲，包括自主创新、新质生产力等国内政策也在持续发力。若是后续AI巨头们的订单有望量产，盈利兑现能力增强，这条赛道的长期价值将更加凸显，值得各位客官好好关注一番。
说到这，再给各位客官科普一下AI产业链，简单来说可以分为上游算力，中游模型和下游应用。其中，上游算力也是此次“AI泡沫”争议较大的部分。
上游算力：
以“计算芯片”为核心，GPU、CPU、ASIC均在此列。此外还涉及存储芯片、以及制造芯片的基础设施和技术，光模块、PCB、半导体材料设备等等。
中游模型：
包括云计算、大模型、大数据等等。DeepSeek就是大模型的杰出代表。我们看到很多互联网巨头都在砸重金训练大模型，就是为了抢占AI时代的“制高点”。
下游应用：
将AI模型应用到实际场景中，例如机器人、智能驾驶等端侧应用和平台应用等。
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