【核心观点】
1、央行公布第三季度货币政策执行报告，从央行货币政策执行报告来看，报告传递的政策组合是“总量平稳、结构加力”，应当适度降低短期货币政策大幅宽松的政策预期，这意味着短期来看，政策、数据和外部环境落地后进入相对平淡期，后续市场或继续震荡。
2、今年以来，截至2025年11月11日，港股恒生科技总回报指数今年以来累计涨幅33.88%，然而，令人意外的是，被视为“防守型”的港股红利资产在今日跑赢“进攻旗帜”恒生科技。并且，港股通高股息最大回撤仅13.56%，而同期恒生科技指数最大回撤高达30.5%（数据来源：wind）。
3、同时10月以来，恒生科技和港股红利负相关性明显，因此科技股投资者，从组合持有体验视角来看，也可考虑保留一定的红利关注来降低组合波动。
央行公布第三季度货币政策执行报告，央行在报告中专栏的一些提法，包括：（1）科学看待金融总量指标，在经济转型、高质量发展下，社会融资规模、货币供应量增长与名义经济增速基本匹配的同时，贷款增速略低一些也是合理的（2）继续推进货币政策调控框架转型，更加注重发挥价格型调控的作用，理顺由短及长的利率传导关系以及不同资产收益率的比价关系，增强银行资产和负债端利率调整的联动性，支持银行稳定净息差，拓宽货币政策逆周期调节空间。
从央行货币政策执行报告来看，报告传递的政策组合是“总量平稳、结构加力”，应当适度降低短期货币政策大幅宽松的政策预期，这意味着短期来看，政策、数据和外部环境落地后进入相对平淡期，后续市场或继续震荡。
另外，今年以来，在美联储降息预期升温、全球流动性转向宽松的大背景下，港股继续上涨，截至2025年11月11日，港股恒生科技总回报指数今年以来累计涨幅33.88%，然而，令人意外的是，被视为“防守型”的港股红利资产在今日跑赢“进攻旗帜”恒生科技，截至11日，港股通高股息指数（H20914）指数累计上涨33.07%，如果算上今日恒生科技和港股通高股息指数的涨幅差距，那么今年以来，港股通高股息指数已经在收益率上一度跑赢了恒生科技。（数据来源：wind）
而与此对应的是，港股通高股息最大回撤仅13.56%，而同期恒生科技指数最大回撤高达30.5%，从持有体验来看，港股高股息或显著领先港股科技。（数据来源：wind）
数据来源：wind，20250101-20251111
以上数据，如果放在全球AI产业热，中美AI股票热的背景下，港股红利超越具有AI含量的港股科技更显难得，再进一步如果面向未来，在全球AI投资阶段性过热，股市高位下，未来红利类资产或会持续领先科技一段时间。
因此投资者在关注科技相关标的的同时，可考虑保留一定的红利关注来进行分散配置，今年以来恒生科技大幅流入（数据来源：wind），但十月以来加速流入恒生科技的资金体验并不完美，十月以来恒生科技开始高位回落，但港股红利开始快速反弹，两者呈现一定的负相关性。
数据来源：wind，20241103-20251112
银华提供的高股息品种有，港股高股息ETF（159302）、高股息ETF（563180）
今日行情：
权益市场：市场探底回升，沪指微跌，创业板指尾盘一度翻红，沪深两市成交额1.95万亿，较上一个交易日缩量486亿，截至收盘，沪指跌0.07%，深成指跌0.36%，创业板指跌0.39%。盘面上，市场热点快速轮动，全市场超3500只个股下跌。从板块来看，防御性板块集体走强，家电（1.22%）、纺织服装（0.87%）、医药生物（0.61%）、石油石化（0.84%）等板块涨幅居前。（数据来源：wind）
债券市场：国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.09%报116.450元，10年期主力合约涨0.02%报108.520元，5年期主力合约涨0.03%报105.970元，2年期主力合约涨0.01%报102.472元。（数据来源：wind）
海外权益市场：美国政府在结束历史上持续时间最长的停摆方面取得进展；但市场再次担忧AI估值过高。标普500指数上涨0.21%，纳斯达克指数下跌0.25%，道琼斯工业指数上涨1.18%，欧股上涨，英国富时100指数收高1.15%，德股DAX指数收高0.53%，法股CAC-40指数上扬1.25%。（数据来源：wind，20251111）
海外其他市场：美国政府可能结束关门的乐观预期带动，但供应过剩的担忧限制了油价的涨幅。布兰特原油期货上涨1.61%，美政府开门预期下，COMEX黄金上涨将近0.26%。（数据来源：wind，20251111）
其他重要信息：
1、国家能源局发布关于促进新能源集成融合发展的指导意见。其中提到，积极推动新能源与新兴产业融合互促发展。结合“东数西算”工程建设，统筹算力设施绿电需求和新能源资源禀赋，推动新能源基地与算力设施协同规划，探索依托海上风电基地就近建设算力设施。分类挖掘算力负荷时空可调节潜力，促进电力、算力双网融合运行，为加快构建全国一体化算力网提供绿色电力支撑。（数据来源：财联社）
2、告别“金九银十”后，汽车以旧换新、报废更新“地补”政策迎来新一轮暂停。据财联社记者不完全统计，截至目前，暂停汽车置换补贴或报废更新补贴的省、直辖市、自治区已达九成。（数据来源：财联社）
3、国际金融协会（IIF）数据显示，受流入股市的资金回升带动，10月非居民投资者向新兴市场股票和债务组合增投269亿美元，较9月的211亿美元有所增加，而2024年10月为净流出50亿美元。新兴市场股票净流入资金总额达到129亿美元，为7月以来最高；流入中国以外股票的资金达94亿美元，为2023年12月以来最高。（数据来源：路透财经）
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二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。
三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
四、特殊类型产品风险揭示：港股高股息ETF（159302）将投资港股通标的股票，需承担汇率风险，并面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。联接基金投资于标的ETF，请投资者关注联接基金跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险、其他投资于目标ETF的风险、跟踪误差控制未达约定目标的风险等联接基金投资的特有风险。
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