【核心观点】
尽管尾盘阶段上证指数出现拉升，但全市场交投情绪整体较为平淡。今天万得全A成交额进一步萎缩，已回落至八月初水平，显示市场流动性充裕阶段所带来的情绪推动正在逐步消退，融资余额数据同样呈现类似的收敛趋势。（数据来源：Wind，2025.10.23）
流动性环境的边际变化，或可解释十月份以来上证指数持续在3900点上下区间震荡的运行特征。支撑三季度市场上行的资金动力有所减弱，面对四季度基本面修复节奏趋缓的宏观背景，市场可能需要新的政策叙事或实质性的增量措施来重新提振资金入场情绪。
当前操作，可考虑震荡环境里适当做风格上的高低切，均衡分散配置。
隔夜国际原油市场出现显著反弹，主要受到突发地缘政治冲突事件以及美欧对俄罗斯能源制裁进一步升级的影响。（数据来源：Wind，2025.10.22）
从全球原油贸易结构来看，俄罗斯原油目前主要流向中国与印度两大市场。近期有消息显示，印度方面向美国承诺将逐步停止采购俄罗斯石油。（资讯来源：Wind、华尔街见闻）
在美欧持续加大对俄罗斯能源公司制裁的背景下，若印度采购量同步下降，全球原油供给端可能面临收缩压力，短期或对油价形成一定支撑。不过从更长期的视角来看，能源结构转型持续推进、全球经济增长动力偏弱，以及OPEC潜在的增产能力，可能还是会抑制油价的上升空间。
美股方面，近期进入财报密集披露阶段，部分科技企业业绩未达市场预期，隔夜半导体等相关板块出现明显调整，反映出市场对估值较高领域的企业盈利能力可能正在重新评估。（资讯来源：券商中国）
回到A股，今日高股息板块表现相对强势，而前期涨幅较大的科技类板块仍处于调整态势。尽管尾盘阶段上证指数出现拉升，但全市场交投情绪整体较为平淡。（数据来源：Wind，2025.10.23）
从资金面观察，今天万得全A成交额进一步萎缩，已回落至八月初水平，显示市场流动性充裕阶段所带来的情绪推动正在逐步消退。
数据来源：Wind，2025.7.1-2025.10.23
融资余额数据同样呈现类似的收敛趋势，自九月底以来未再现加速流入态势，净流出发生的频率与规模较前期均有明显上升。
数据来源：Wind，2025.8.4-2025.10.22
上述流动性环境的边际变化，或可解释十月份以来上证指数持续在3900点上下区间震荡的运行特征。支撑三季度市场上行的资金动力有所减弱，面对四季度基本面修复节奏趋缓的宏观背景，市场可能需要新的政策叙事或实质性的增量措施来重新提振资金入场情绪。（数据来源：Wind，2025.10.9-2025.10.23）
另外，目前是很多宏观事件落地的等待期，比如十五五规划、10月24日至27日中美举行经贸磋商；俄乌停火；美国政府停摆等等，在这些重要事件落地前，各类资金或倾向于保持观望姿态。
当前操作，新质生产力背景下科技还是长期主线，不过部分板块短期涨幅太大，可以考虑科技板块里的轮动，另外震荡环境里适当做风格上的高低切，均衡分散配置。可以适当多关注一些前期涨幅比较少的，如红利等板块。
在红利方面，银华基金可提供的工具包括高股息ETF（563180）、银华中证高股息策略ETF联接A（022144）、银华中证高股息策略ETF联接C（022145）、300价值ETF（562320）、银华沪深300价值联接A（021038）、银华沪深300价值联接C（021039）
今天还有新能源电池产业发展大会、光伏产业高质量发展与技术标准论坛等等，反内卷作为重要政策主线之一，相关的板块仍值得持续跟踪与关注。（资讯来源：华尔街见闻）
5：00左右二十届四中全会公报发布，全会提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标，到二〇三五年实现我国经济实力、科技实力、国防实力、综合国力和国际影响力大幅跃升，人均国内生产总值达到中等发达国家水平，人民生活更加幸福美好，基本实现社会主义现代化。（资讯来源：新华社）
同时，发展新质生产力、提振消费、推动全国统一大市场等仍是政策方向，明天中共中央将于10月24日上午10时举行新闻发布会，介绍和解读党的二十届四中全会精神，持续关注明天的信息。（资讯来源：新华社）
再来看今天具体行情：
A股市场：三大指数今日集体呈现V字走势，截止收盘，沪指涨0.22%，收报3922.41点；深证成指一度大跌1.5%左右，最终涨0.22%，收报13025.45点；创业板指涨0.09%，收报3062.16点。沪深两市成交额16439亿，较昨日小幅缩量239亿。(数据来源：Wind，2025.10.23）
港股市场：今天恒生指数上涨0.72%，恒生科技指数上涨0.48%，AH股溢价指数上涨0.29%，收119.365点。(数据来源：Wind，2025.10.23）
债券市场： 30年期国债期货下跌0.34%。现货方面，长端国债收益率上行。(数据来源：Wind，2025.10.23）
其他重要信息：
1、9月份全社会用电量同比增长4.5%。 9月份，全社会用电量8886亿千瓦时，同比增长4.5%。从分产业用电看，第一产业用电量129亿千瓦时，同比增长7.3%；第二产业用电量5705亿千瓦时，同比增长5.7%；第三产业用电量1765亿千瓦时，同比增长6.3%；城乡居民生活用电量1287亿千瓦时，同比下降2.6%。1—9月，全社会用电量累计77675亿千瓦时，同比增长4.6%。（资讯来源：国家能源局、华尔街见闻，2025.10.23）
2、美欧宣布对俄实施新制裁，美国财政部长22日宣布美国制裁俄罗斯最大的两家石油企业，并敦促俄罗斯与乌克兰立即停火。同一天，欧盟成员国就第19轮对俄制裁达成一致。在美国对俄罗斯石油巨头实施制裁后，俄罗斯对印度主要炼油厂的石油供应预计将降至近乎为零。（资讯来源：券商中国、彭博，2025.10.22）
3、薪资服务机构ADP Research已停止向美联储提供涵盖美国约20%私营部门劳动力的就业数据。在美国政府停摆导致官方经济数据“断供”之际，美联储再度失去了ADP就业数据，将使决策层在议息会议前夕面临更大的信息盲区。根据日程安排，美联储将于10月28—29日召开议息会议，市场一致预期，美联储将再度降息25个基点。（资讯来源：券商中国，2025.10.23）
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