本基金成立于医药行业比较低迷的阶段,但我们对医药行业的判断较为乐观,是以较早完成了建仓。我们认为,2025年是预期修复的一年:对商业健康险和支付端改革的探讨有助于修复对行业的悲观情绪;2025年也会是很多研发型公司扭亏的一年,多年的创新投入逐渐迎来收获期,随着国内创新品种的出海合作不断催化,持续四年对医药创新的估值下杀有望扭转,创新能力的提升有望赢得市场正视;过去两年本该呈现经营韧性的医药板块适逢行业整顿影响了业绩释放,但医疗需求持续增长,竞争壁垒高的优质公司经营业绩也会迎来修复甚至加速。
我们看好2025年医药的表现:伴随整体的业绩修复和信心修复,认为医药板块或有风险偏好的提升,判断仍以结构性的投资机会为主,整体风格会更偏向成长,优选增量,次选存量。我们更看好创新药械和出海链条。当前组合持仓结构上以创新药、创新器械和创新产业链的标的为主。创新产品出海分享更大的商业化价值是我们看好的方向,认为出海是2025年最重要的竞争要素。
报告期内,我们不做针对市场波动的博弈交易,主要做的工作还是对个股竞争优势和产业趋势做研究。随着生物安全法案暂时告一段落,越来越多的创新药企临近或实现盈利,产业趋势已经越来越明朗:科技创新在医药行业的收获期来临,国内企业在早期药物研发环节更具成本和效率优势,国内的产业链配套更完备更有粘性。医药产业已经逐渐走出药品集采对利润的影响,创新含金量的提升使企业可以分享到国内外更大的价值量和更高的利润率。阶段性我们看到的越来越多的出海合作、交易是一次性的首付款兑现到报表层面,随着临床推进,产品上市后的后端商业化弹性将是更大的产业链价值陆续兑现。医药行业的成长天花板不再受限于国内的支付能力。同时,我们也要看到国内医疗需求的刚性,随着行业整顿告一段落,院内需求陆续恢复,C端医疗消费也有望随着经济复苏而走出低迷。我们在配置上优选创新和出海,其次是竞争格局较好的医保内份额稳定的品种,如慢病和手术用药、耗材等。
我们将继续着眼中长期,从基本面出发选股,兼顾估值水平,追求复利,积小胜为大胜,希望能够在中长期的维度为持有人创造稳定的净值增长。