1 通信板块投资前景展望。

张翔宇和黄天佑讨论了通信板块的未来投资方向。黄天佑作为行业分析师，分享了专业见解。风险提示仅适用于中高风险以上投资者。

2 光模块行业今年表现震荡上行。

黄天佑表示，光模块板块年初至4月底显著回调，5月到8月大幅上涨，近两个月震荡。从经营业绩看，国内和海外算力链前三季度增长良好。

3 光模块板块波动背后的原因分析。

黄天佑分析了光模块板块年初回调的原因，包括市场对AI训练瓶颈的担忧以及中美贸易摩擦的影响。他随后指出五到八月板块反弹，主要得益于云商财报表现优异。

4 AI算力需求超预期推动行业反转。

黄天佑分析了AI行业近期变化，提到海外投资人对AI投资的担忧被积极数据打消。中美贸易摩擦缓和解除了A股出海链估值压力。算力需求大幅增长，尤其是推理需求超出预期，产业逻辑发生变化。光模块板块因海外客户需求指引明确，带动股价持续上涨。通信板块近期呈现震荡走势。

5 AI板块震荡原因分析。

张翔宇|黄天佑指出，AI板块近期震荡主要由于机构持仓过度集中和海外对AI泡沫的讨论加剧。五月至八月涨幅导致机构持仓高度集中于AI，引发担忧。同时，海外对AI泡沫论的激烈讨论，特别是与2000年科网泡沫的类比，进一步加剧了市场的不确定性。

6 AI产业链面临增长假设和供给瓶颈问题。

张翔宇指出，市场对AI初创公司过于乐观的增长假设导致担忧，引发近期AI和光模块板块震荡。同时，AI产业链面临供给瓶颈，尤其是数据中心电力供应不足，北美电网建设滞后加剧了这一问题。

7 电价上涨与芯片短缺问题。

张翔宇和黄天佑讨论了电价上涨在中国不是主要问题，而芯片短缺对光模块生产构成挑战。进口光芯片受限于供应商扩产节奏和设备交付周期延长，导致供应链紧张。

8 行业扩产受需求和供给影响。

张翔宇指出行业扩产受到需求和供给不平衡的影响，需求较高但供给跟不上。他提到AI算力链和光模块近期表现良好，市场对AI泡沫的讨论接近尾声。黄天佑补充说老牌云商的模型表现亮眼，并特别提到了节目三的发布及相关应用的良好体验。

9 AI产业前景乐观，大厂财报表现良好。

张翔宇指出Jim I3的发布为AI产业注入强心剂，行业评价高且跑分表现优异。他强调多家公司参与模型开发，云商现金流和利润匹配开发规模，整体花销可控。大厂财报显示营收增长提速，利润率提升，AI虽未带来显性商业回报，但广告和云计算业务表现良好。

10 AI替代程序员推动云商利润率提升。

张翔宇指出AI正在替代程序员的部分工作，如代码生成，这有助于大厂精简人员和节约成本。GPU替代人工将提升云商的营运利润率，AI的影响虽潜移默化但已显现。他对AI领域的未来发展持乐观态度。

11 展望AI行情与光模块产业趋势。

张翔宇和黄天佑讨论了AI产业的发展趋势，特别是在光模块领域的通胀逻辑。他指出，当前市场主要聚焦于GPU层面，但未来定制加速卡如SCC的使用将增多，尤其在推理算力占比提升的情况下。以谷歌GPU为例，这类卡在网络消耗上超过GPU，更专注于推理任务。虽然单卡算力较低，但通过加强卡间协同和通信连接，定制加速卡在实际性能上有望追赶GPU。

12 讨论通信技术和产业趋势。

张翔宇提到短距离通信使用PCB和铜线，长距离则依赖光通信和光模块。他分析了英伟达新架构Rubin CB叉的PD分离技术，降低了成本但网络消耗不变。此外，还探讨了Skype光互联的兴起及其在scale网络架构中的应用。

13 探讨scale技术在网络带宽与光模块中的应用。

张翔宇和黄天佑讨论了scale技术的特性，指出它偏向公有协议，连接速度较慢但规模庞大。未来随着网络带宽需求增加，scale将推动光模块和光纤的使用，导致光通信板块增速超过算力卡，形成超额增速的逻辑。

14 板块估值增长与光模块集成方案探讨。

张翔宇和黄天佑讨论了板块远期估值增长的重要因素，增强了对未来增长的信心。他们分析了可能导致方案变更的技术变革，如光模块集成方案（CPO），但随着技术路径选择的增多，如谷歌的OCS和阿里的NPO，CPO方案的确定性有所下降。这为光模块厂商带来了更好的前景和更低的风险，使他们对该板块的未来更加乐观。

15 AI工具应用与未来发展展望。

张翔宇指出当前AI主要作为办公工具应用于代码生成、美术设计等内容创作领域。黄天佑补充认为AI未来将拓展至物流仓储等物理世界场景，机器人技术将带来更大想象空间。两位嘉宾均表示长期看好AI及光模块板块发展潜力。