1 主持人小虎介绍直播专题。

小虎欢迎观众来到南方基金直播间，宣布当天将围绕商品研究和商品投资展开专题讨论。

2 夏子乔分析权益市场回调原因。

夏子乔指出近期全球权益市场回调受多重因素影响，流动性压力是共性问题，资金轮动导致资产价格波动加剧。美股科技股大跌主要源于估值风险溢价失衡、AI叙事逻辑变化引发的担忧和隐性政策紧缩压力。特别是AI领域资本开支过度引发市场对投资回报的疑虑，以及对传统行业冲击的担忧。此外油价上涨带来的通胀担忧也对市场形成压制。

3 港股受流动性、业绩和市场情绪影响回调。

夏子乔指出港股受全球流动性紧缩影响较大，近期回调至4800点以下接近去年低位。流动性紧张、美伊冲突导致的美元走强加剧资金外流压力。科技板块受互联网行业竞争和内卷冲击，但恒生科技估值已处历史低位。韩国市场波动与资金避险情绪相关。原油价格近期波动显著，需关注是否为趋势拐点。

4 地缘冲突对油价的影响呈现短期脉冲式上涨特征。

夏子乔分析了地缘冲突对油价的影响模式，指出短期冲突通常导致油价快速冲高后回调，如2022年事件中油价一周内见顶。冲突持续时间是关键因素，短期冲突影响可控，但若持续超过一个月可能波及经济基本面。霍尔木兹海峡若关闭将严重影响全球20%原油运输。目前市场尚未充分定价伊朗地区的潜在供应风险，若局势升级可能导致油价进一步上行。

5 原油市场供应过剩，需求平稳。

夏子乔分析了2025年全球原油市场供需格局。供应方面，欧佩克、美国页岩油和非欧佩克国家的产量持续增加。需求端相对稳定，中国需求增长明显但其他地区偏弱，预计全年供应过剩约200万桶每日。2026年关键变量是美国冲突可能影响原油生产和运输，若伊朗出口减少100万桶每日，欧佩克或增产对冲，但大规模中断可能推高油价。

6 黄金与美元走势的背离现象分析。

夏子乔指出近期地缘冲突背景下黄金价格反常下跌，主要受美元走强压制。黄金具有避险与投资双重属性，当前宏观环境下投资属性主导。美元走强导致全球流动性收紧，进而压制黄金价格。这与2022年俄乌冲突情况类似，说明黄金在美元强势时避险功能受限。此外还提及南方原油产品的特点，其通过海外ETF间接持有原油期货跟踪油价，净值与油价存在机制性差异。

7 原油ETF选择与油价跟踪差异的原因分析。

夏子乔指出原油基金跟踪油价存在差异的主要原因包括：选取不同规模、流动性和期限的ETF导致传导差异；全球原油ETF因时差反映不同时段油价波动；期货合约换月产生的升贴水价差未被基金净值体现。建议投资者关注标普高盛原油指数等基准指标，并留意南方原油因5%流动性要求无法完全跟踪油价。近期油价上涨导致二级市场溢价,投资者需关注溢价变化及原油本身的高波动风险。

8 投资需匹配自身风险承受能力。

夏子乔强调投资者需充分认识风险，避免盲目追涨杀跌。他指出原油等商品类基金波动较大，建议选择与自身风险承受能力相匹配的产品，并强调基金应作为中长期投资工具。关于地缘冲突对资产的影响，他分析主要通过风险偏好和供需层面传导：冲突初期导致风险资产抛售和避险资产上涨，而持续冲突可能引发全球衰退忧虑，对商品供需产生实质性长期影响。

9 冲突和政策路径对经济和资产价格的影响。

夏子乔分析了地缘冲突对通胀和政策的连锁反应。他认为冲突会加剧通胀压力，影响央行货币政策进程，进而改变利率水平和资金流动性。资金可能从高风险地区流向避险资产，美元和美股可能相对新兴市场表现更好。美元走强会吸引资金流入美债，推高美债收益率，进一步支撑美元资产。

10 南方全球产品投资策略介绍。

夏子乔介绍了南方全球产品，该产品投资美股、美债及另类资产，采用风险评价策略，重仓桥水全天候基金，波动性低于单一股票指数。产品通过全球资产配置和低相关性资产对冲控制回撤，适合长期持有。展望2026年，全球资本开支增加背景下，该产品仍具投资价值。

11 建议均衡配置分散风险。

夏子乔分析了当前宽松政策下的市场环境，指出实物类资产表现较好，但全球资产波动性加大。他建议通过均衡配置权益、债券、大宗商品和现金等资产来分散风险，避免单一资产波动。在权益资产内部，可增加防御性板块配置，如现金流类和高分红资产。同时，应规避估值过高、情绪驱动的拥挤资产，如原油类资产，而关注基本面良好的标的。科技板块被视为确定性较高的机会。最后，他建议保持充足流动性以应对市场变化，把握回调机会，并在风险承受能力达到极限时及时退出。