1 南方基金回顾港美股表现。

小虎主持直播，邀请周浩分析全球权益市场表现。周浩硕士毕业于美国布兰蒂斯大学，曾任职南方和贝莱德，现负责国际业务投研工作。他提到今年全球权益市场表现良好，尤其在港美股方面有亮点。

2 美股盈利驱动，港股估值驱动。

周浩分析了美股和港股的表现差异，指出标普500的涨幅主要由盈利增长驱动，而恒生指数则更多依赖估值提升。他讨论了美联储降息对全球资产的影响，认为降息对美股和新兴市场如港股有利。周浩还提到恒生科技板块的近期表现，指出中国资产在924后呈现牛市行情。

3 港股估值修复但盈利端承压。

周浩指出，港股在低估值和政策转向的推动下经历了一轮上涨，但盈利端表现一般。当前境内流动性下行和互联网公司外卖大战对港股形成压力。恒生科技估值已修复至合理水平，未来需关注盈利驱动因素。与美股科技股相比，港股估值相近但盈利增速较慢。美股AI资本开支增速可能放缓，需警惕泡沫风险。

4 AI投资回报率与美元债配置价值分析。

周浩指出AI产业增速可观，但需更多应用场景支撑高回报率。目前AI投资回报率高于融资成本，但需乐观测算才能达到15%以上目标。OpenAI是产业链中值得关注的环节。关于美元债，他预计明年降息2-3次将利好中短久期美债，但长端利率受结构性因素制约难以下降，汇率波动可能影响投资回报。

5 南方基金介绍美元债和黄金投资策略。

周浩介绍了南方亚洲美元债和南方全球两支基金的投资策略。亚洲美元债会进行主动汇率对冲，而南方全球则通过配置黄金分散美元风险。他认为美元可能进入中长期贬值通道，建议投资者关注对冲工具。对于黄金投资，周浩长期看好，指出黄金上涨的三个驱动因素：美联储降息、美国财政赤字和美元体系信任度。他预计2026年这三个因素仍将支撑金价，特别是随着美国财政赤字可能扩张。

6 黄金长期趋势向好但短期需谨慎。

周浩分析了黄金的长期投资价值，指出美元体系的战略收缩对黄金有利，但提醒投资者短期涨幅过快可能有泡沫风险。他认为2026年黄金的三个驱动因素仍在，但回报率可能低于2025年。此外，周浩讨论了美国财政赤字率的历史变化，指出当前6%的赤字率远高于过去50年平均水平，这一异常现象值得关注。

7 美国赤字与投资策略分析。

周浩分析了美国高财政赤字对经济和资本市场的影响，认为短期内美股和美国经济仍具支撑，但长期信用风险需警惕。他建议同时配置美股和黄金，以对冲长期风险。对于港股创新药板块，他指出今年涨幅主要受BD出海支付空间打开的驱动，类似美国生物科技指数的历史表现，但认为这种机会可能是一次性的。

8 创新药板块明年机会偏个股。

周浩认为明年港股创新药板块的投资机会更偏个股阿尔法层面，而非板块整体普涨。他指出支付空间已经打开，但明年BD增量有限，需关注临床数据验证。南方全球产品转型后注重全球配置，采用6040组合策略，80%仓位稳定配置美股美债，20%灵活战术配置，有效控制回撤和波动率，今年收益率约13%。

9 南方全球基金可投美股美债。

周浩表示南方全球基金目前不限购，可投资美股、美债及另类资产。展望2026年，他认为美股科技板块盈利增速仍将优于港股，预计美股增速在20%左右，而港股受经济环境和行业竞争影响，增速可能低于10%。在资产配置上，美股将作为主要持仓，港股则作为机会型配置。对于外部冲击性事件，他认为2026年发生概率可能低于2025年，但仍需关注。此外，他更看好美国老经济板块，认为降息将对其产生积极影响。

10 利率变化影响老经济和科技投资。

周浩指出，短端利率下降可能利好老经济，而长端利率对房地产影响更大。他建议明年投资更均衡，兼顾科技和老经济。在港股方面，恒生指数因行业结构问题表现不佳，推荐关注港股通50指数，该指数包含科技和高股息资产。港股最有价值的是科技和高股息资产，适合全球配置。最后提醒投资者选择与自身风险偏好匹配的产品。