1 宫廷讨论周期板块影响。

南方基金的小虎和研究员龚晴讨论了反内卷政策对周期板块的影响。龚晴提到，反内卷类似于2016至2017年的供给侧改革，认为钢铁等行业在去产能后景气度有明显提升。

2 行业反内卷促进健康发展。

供给侧改革2.0旨在遏制行业恶性竞争，由政府、行业协会和龙头企业共同推动。行业通过自律限产、淘汰落后产能等方式实现供需平衡。煤炭和化工等行业恢复较快，央国企主导的行业如建材等也有较好表现。钢铁和建材行业景气周期受内需影响，新政策可能带来新机遇。

3 建材行业处于周期底部，需求疲软。

龚晴分析了建材行业的现状，水泥和钢铁需求受地产影响较大，目前处于周期底部。水泥企业发货量下滑，部分出现亏损；钢铁行业因原材料成本高企，盈利微薄。政策方面，产能置换政策趋严，预计26年盈利会改善。好房子概念推动消费建材升级，要求产品优质且功能多样。

4 有色板块上涨受宏观需求和供给侧脆弱性驱动。

龚晴分析了有色板块上涨的三个因素：宏观需求韧性，特别是铜铝在电力相关领域的温和增长；供给侧脆弱性，新增产能有限且存量矿山扰动增加；全球化背景下海外矿产投资风险上升。他认为这些因素共同推动有色板块表现强劲，而非短期现象。

5 有色板块价格高位或持续。

龚晴分析了有色板块供给端的约束，包括矿企投资意愿低、新增产能不足、开采难度增加和矿石品位下降等因素，认为价格难以大幅下跌。他提到降息带来的流动性可能进一步支撑价格。对于黄金，他指出其需求弹性大，价格受宏观政策和实际利率影响，短期内仍有配置价值。

6 黄金上涨逻辑与工业金属投资分析。

龚晴指出黄金上涨主要有两个逻辑：一是美联储降息预期下实际利率下降，黄金相对价值上升；二是央行和ETF持续增持黄金，反映去美元化趋势。他认为目前金价未见顶，因降息预期和配置需求仍在。对于工业金属，他分析周期源于供需失衡，今年铜需求主要来自电力相关投资，如新能源车充电桩和电网建设。

7 铜铝需求增长，供给脆弱支撑价格。

龚晴分析了铜铝等金属的供需格局。需求端受AI和电力发展推动，预计年增长3-5%；供给端因矿企投资不足、品位下降及地缘风险呈现脆弱性。铜价下限稳固，若降息或财政刺激超预期可能进一步上涨。他建议投资者关注PB和ROE指标，并强调当前看好有色金属需基于流动性宽松、全球经济韧性及产业升级趋势等宏观假设成立。

8 龚晴分析周期股投资要点。

龚晴指出周期股投资需关注行业阶段、商业模式和定价能力。他强调判断行业周期位置至关重要，避免在周期高点买入。商业模式决定公司能否穿越周期或稳定分红。定价能力是核心，需警惕PE等指标的误导性，建议结合PPROE和DCF等工具评估绝对价值。对于红利股，需考察其持续分红能力而非意愿。

9 公司分红意愿与市值管理分析。

龚晴讨论了公司分红意愿的评估标准，包括治理水平、历史分红记录和与公司的沟通。他还分析了股价与公司经营的关系，指出高股价有助于公司融资，并提到中特估政策对央企市值管理的影响。最后，他分享了周期研究员的工作内容，强调对行业周期位置的把握。

10 龚晴分享周期行业投资策略。

龚晴强调投资需深入研究行业和公司，关注价格合理性。他举例涂料行业调研方法，指出2026年有色、化工等周期性板块存在结构性机会，但需警惕预期一致风险。最后提醒投资者评估风险承受能力，谨慎选择基金产品。