市场的变化就是这么难以预测，当上证指数站上4000点，大家都以为行情会进行新一轮正向循环时，防御心态却占据了上风，市场一直在4000点上上下下，高位科技股更是大幅波动。
也就是在这个过程中，原本在上涨行情中不怎么受待见的红利资产，实现了从跟跑到领跑的切换，又成为了受资金偏好的“香饽饽”。以国新港股通央企红利指数为例，截至11月10日，指数收盘价创下历史新高，近半年累计上涨20.95%。（数据来源：Wind，国新港股通央企红利指数11月10日的收盘价为1396.17，创下基日以来新高，截至2025.11.10）
于是，不少投资者好奇，市场风格是要切换了吗？未来一段时间是不是又到红利的主场了？
事实上，对于风格切换这种短期行情判断，我们普通投资者很难回答得上来，相较之下，“究竟是为什么买红利？”或许才是我们更应该捋清楚的问题。
不要低估红利的长期表现
买红利，大部分人的第一反应可能是稳健、抗跌，能在市场波动时为自己提供“安全感”。
实际也确实如此，由于低估值和较为稳定的股息率，红利资产拥有相对更低的回撤表现，如下图所示，在2018年和2022年的市场下行期以及2021年、2023年的震荡期，国新港股通央企红利指数的表现更为稳健。
（数据来源：Wind，截至2024.12.31）
不过，或许也正是因为TA较为突出的防守能力，让大家忽略了红利其实在不同风格行情下都有良好的适应性。就如同“龟兔赛跑”里面的乌龟一样，凭借日拱一卒的积累以及复利效应，长期下来积累出了十分可观的长期收益。
回顾历史数据，计入了红利再投资的国新港股通央企红利全收益指数，自基日以来至今，累计上涨147.87%，年化收益率10.47%，相较于的中证全指全收益和恒生指数全收益跑出了十分显著的超额收益。
（数据来源：Wind，统计区间为2016.12.30-2025.11.10）
为什么会产生这种反直觉的结果？其实和红利的收益构成有关。
一方面，从逻辑上讲，稳定的盈利能力是定期高分红的前提，能做到这一点怎么都不会差对吧？所以高股息率相当于公司未来盈利和发展的积极信号，这些公司的股价有望随盈利增长而提升。
另一方面，分红再投资有助于加速股份积累，当股价上涨时，这些额外积累的股份将通过复利效应成为收益的放大器，增厚长期收益。
高波动、低利率环境，凸显了红利的长期配置价值
抛开收益表现不谈，红利的长期配置价值还体现在契合当前的市场环境变化中。
近年来，中国宏观利率中枢持续下行，截至当前，10年期国债收益率为1.82%，已经持续低位震荡了一段时间。这种低利率环境的到来，在一定程度上改变了投资者的资产配置逻辑。（数据来源：Wind，截至2025.11.10）
首先，银行理财、债券等传统固定收益类投资工具的收益率被大幅压缩，或已很难完全满足投资者的回报预期。在这种情况下，红利资产因较为稳健的长期表现以及相对更高的股息率，吸引力得到提升，再加上我国政策鼓励企业分红，使得红利资产的长期投资价值或将更为显著。
（数据来源：Wind，统计区间为2023.09.13-2025.11.10）
其次，面对无风险利率的下行，部分投资者也需要通过配置“成长性”资产来获取超额收益，以弥补整体利率水平下降带来的影响。加上利率下行降低科技企业的融资成本，市场对科技股的估值或会更为乐观，也有望吸引更多的资金流入。
但科技历来存在较高的不确定性，可能给投资组合带来较大的波动。而如果和红利资产搭配着持有，有望利用两种风格之间的低相关性形成互补，在积极捕捉科技产业趋势机会的同时，构建一个更具韧性的投资组合。
国新港股通央企红利，“央企+港股+高股息”组合出更高性价比
作为一款有效性得到充分论证的策略，从诞生到现在，市场对于红利策略的开发已经较为充分，细分策略和投资标的十分多样，我们应该如何选择？
对比而言，跟踪国新港股通央企红利指数的$景顺长城中证国新港股通央企红利ETF联接A(OTCFUND|021961)$、$景顺长城中证国新港股通央企红利ETF联接C(OTCFUND|021962)$或许值得多加关注。
从贝塔方面来看，红利资产的筛选核心是股息率，而港股的红利投资比较成熟，聚集了一批高股息率的公司，再加上港股市场自身“价值洼地”的特点，港股红利资产往往具备较高的股息率和更低的估值，性价比会高一点。
国新港股通央企红利指数在选股标准上就较为苛刻，从港股通范围内选取国务院国资委央企名录中分红水平稳定且股息率较高的上市公司证券，目前共计48只成份股，聚焦在三桶油、三大通信运营商等龙头央企，不仅拥有较强的竞争壁垒，也受益于央企改革等政策利好。
（数据来源：Wind，截至2025.11.10。上述个股仅供举例说明作用，不代表投资推荐）
体现在股息率上，截至11月10日，国新港股通央企红利指数的股息率为5.72%，比其他红利主题指更胜一筹，具有更高的性价比。
（数据来源：Wind，截至2025.11.10）
那么，这种组合搭配的实际表现如何？在前文中，我们对比了国新港股通央企红利全收益和A股、港股的整体表现，下面将聚焦到各红利策略当中。观察下图可发现，随着近两年港股环境逐步改善，国新港股通央企红利全收益也迎来了顺风期，不仅弹性更为突出，也实现了更高的累计涨幅。
（数据来源：Wind，统计区间为2016.12.30-2025.11.10）
另外，相较于A股的红利主题指数，国新港股通央企红利与A股整体和A股科技资产的相关性更低，分散效果更为显著。
（数据来源：Wind，统计区间为2016.12.30-2025.11.10）
投资红利，不能只看到TA的稳健性，红利对于市场不同行情阶段都有较好的适应能力，不仅是短期的防御品种，更是长期配置利器之一。值得大家长期关注。
附：国证港股通红利低波动率指数近5年涨跌幅情况
（数据来源：wind，指数涨跌幅仅供参考，不预示未来表现，亦不构成具体基金表现。）
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景顺长城中证国新港股通央企红利交易型开放式指数证券投资基金联接基金晨星风险评级为中（R3），适合适合稳健型、积极型、激进型投资者。
风险提示：上述观点是基于目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考。
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#杨德龙：4000点或是新一轮行情的起点#
