一、核心观点
宏观方面，海关口径显示，美元计价的中国出口金额当月同比-1.1%，较前值（+8.3%）下行9.4 个百分点，低于Wind一致预期的 3.2%；中国进口金额当月同比+1.0%，较前值（+7.4%)下行6.4个百分点，低于Wind一致预期的 4.1%。结构上，机电与部分耐用品走弱、劳动密集型承压，而整车与成品油相对亮眼；进口端资源品（铜矿、铁矿）偏强，能源与可选消费偏弱，印证外需韧性与内需仍待修复并存（高基数与前期抢出口亦扰动10月节奏）。同时，围绕中美经贸的阶段性共识落地——暂停部分稀土/石墨等出口管制一年、恢复美方部分农产品与原木进口资质，有助缓释产业链不确定性与外需波动。海南自贸港建设强调“制度型开放”与封关运行在即，政策层面更注重节奏与风险可控。海外方面：美国政府停摆导致数据真空延续，联储官员口径更趋谨慎，资金面与资产负债表工具再被讨论。美国最高法院就关税权归属的口头辩论释放不确定性，关税合法性仍待验证。
权益市场方面，美国政府停摆的影响还在持续，但暂未直接拖累经济。美元指数反弹的原因：a. 9月美联储降息后，鲍威尔明确降息不能线性外推。海外分母宽松交易趋于结束，进入中性区间。b. 定价降息后美国经济的改善程度会好于欧洲和日本；c. 本轮美元指数的反弹位置大致在102附近，即4月美国大美丽法案推出时美元的大阴线位置。美元指数反弹结束之后，市场的短期波动会有所降低。海外基本面等待英伟达的业绩指引能否给AI叙事带来新的刺激。国内10月出口数据的走弱，受到中美新一轮贸易争端的影响，有一定的特殊性。CPI和PPI数据改善，总量经济层面无新的大规模刺激预期。
下周权益策略建议：1、仓位：维持中性仓位。1）上周提到“新一轮贸易争端暂告一段落，其形成的风偏修复也趋于结束，分子和分母都趋于中性状态”。下周维持中性状态的判断，内部结构的波动性不变。2）市场风偏维持中性。AI作为景气最好的分子方向，估值继续上行的压力重重，需要短期景气数据和长期景气叙事逻辑的再度共振。 2、配置策略：哑铃策略。3、以海外缺电逻辑下的储能、电力设备和铝作为主要高波动区域，呈现出短期加速的形态。短期可配置金融、工业金属、电力、煤炭等大市值红利类品种，获取一定的相对收益。黄金维持4000美元中枢的震荡。
二、权益市场
（一）权益市场走势
本周A股宽基指数多数上涨。截至11月7日，上证指数上涨1.08%、上证50上涨0.89%、沪深300上涨0.82%，涨幅居前。从行业板块看，本周电力设备、煤炭、石油石化领涨，美容护理、计算机、医药生物领跌。
图1：本周A股宽基指数涨跌幅
（数据来源：Wind、鑫元基金）
（二）权益市场估值
本周各宽基指数和各行业估值分化。当前各宽基指数多数估值水平超过50%。从行业板块看，本周商贸零售、农林牧渔、煤炭估值上行最多，钢铁、国防军工、综合下行最多。当前房地产、商贸零售、计算机、电子、汽车板块估值处于历史较高水平；非银金融、农林牧渔、食品饮料、有色金属、家用电器板块估值处于历史较低水平。
表1：本周A股市场宽基指数PE（TTM）
（数据来源：Wind、鑫元基金）
表2：本周A股市场申万一级行业PE（TTM）
（数据来源：Wind、鑫元基金）
（三）权益市场情绪
本周量化模型的信号为“中性偏多”。从全A换手率的角度看，本周市场震荡上行。从行业拥挤度的角度，电子，有色金属，电力设备及新能源的拥挤度较高。
从股债性价比大周期的角度，目前权益相对固收的风险溢价为5.17%，处于历史46.04%的分位数，所以从此时点看，长期持有仍是好选择。
图2：全市场成交金额
（数据来源 ：Wind）
图3：行业拥挤度分位数
（数据来源：Wind）
图4：股债性价比：沪深300与10年期国债
（数据来源：Wind）
（四）权益市场资金
11月6日，两融资金占比为11.26%，10月31日为10.82%，反映出杠杆资金加仓意愿略有提升。截至11月7日，本周融资净买入的前三行业为电力设备、医药生物、基础化工。
图5：本周两融资金行业流向（亿元）
（数据来源：Wind、鑫元基金）
（五）海外权益市场
本周海外股市集体上涨。美国股市方面，道指上涨1.23%，标普500上涨1.66%，纳指上涨3.13%；欧洲股市方面，英国富时100上涨0.36%，德国上涨1.65%，法国上涨2.15%；亚太股市方面，日经指数上涨4.25%，恒生指数下跌1.28%。
图6：上周海外主要指数涨跌
（数据来源：Wind、鑫元基金）
三、市场展望及投资策略
（一）宏观展望
宏观方面，海关口径显示，美元计价的中国出口金额当月同比-1.1%，较前值（+8.3%）下行9.4 个百分点，低于wind一致预期的 3.2%；中国进口金额当月同比+1.0%，较前值（+7.4%）下行6.4个百分点，低于 wind一致预期的 4.1%。结构上，机电与部分耐用品走弱、劳动密集型承压，而整车与成品油相对亮眼；进口端资源品（铜矿、铁矿）偏强，能源与可选消费偏弱，印证外需韧性与内需仍待修复并存（高基数与前期抢出口亦扰动10月节奏）。同时，围绕中美经贸的阶段性共识落地——暂停部分稀土/石墨等出口管制一年、恢复美方部分农产品与原木进口资质，有助缓释产业链不确定性与外需波动。海南自贸港建设强调“制度型开放”与封关运行在即，政策层面更注重节奏与风险可控。海外方面：美国政府停摆导致数据真空延续，联储官员口径更趋谨慎，资金面与资产负债表工具再被讨论。美国最高法院就关税权归属的口头辩论释放不确定性，关税合法性仍待验证。
（二）权益市场展望和策略
美国政府停摆的影响还在持续，但暂未直接拖累经济。美元指数反弹的原因：a. 9月美联储降息后，鲍威尔明确降息不能线性外推。海外分母宽松交易趋于结束，进入中性区间。b. 定价降息后美国经济的改善程度会好于欧洲和日本；c. 本轮美元指数的反弹位置大致在102附近，即4月美国大美丽法案推出时美元的大阴线位置。美元指数反弹结束之后，市场的短期波动会有所降低。海外基本面等待英伟达的业绩指引能否给AI叙事带来新的刺激。国内10月出口数据的走弱，受到中美新一轮贸易争端的影响，有一定的特殊性。CPI和PPI数据改善，总量经济层面无新的大规模刺激预期。
本周权益策略建议：1、仓位：维持中性仓位。1）上周提到“新一轮贸易争端暂告一段落，其形成的风偏修复也趋于结束，分子和分母都趋于中性状态”。本周维持中性状态的判断，内部结构的波动性不变。2）市场风偏维持中性。AI作为景气最好的分子方向，估值继续上行的压力重重，需要短期景气数据和长期景气叙事逻辑的再度共振。 2、配置策略：哑铃策略。3、以海外缺电逻辑下的储能、电力设备和铝作为主要高波动区域，呈现出短期加速的形态。短期可配置金融、工业金属、电力、煤炭等大市值红利类品种，力争获取一定的相对收益。黄金维持4000美元中枢的震荡。
#4000点 到底要不要止盈？#
$鑫元华证沪深港红利50指数C(OTCFUND|021882)$
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