4月7日在美国加征关税消息的剧烈冲击之下A股市场放量下跌，4月8日开盘整呈现反弹走势，截至收盘上证指数上涨1.58%、深证成指上涨0.64%、创业板指上涨1.83%、沪深300指数上涨1.71%，整体来看有所回暖。行业方面家电、电子等出口型企业普遍受挫，而电力、交通运输等分红稳定的板块却逆势上涨。这种“冰火两重天”的场景，与2018年首轮关税落地时的市场十分相似。

一、回顾三次关税冲击

1. 短期冲击

2018年6月首轮500亿美元关税落地后，上证指数30日内下跌12%，电子、家电等出口依赖型板块跌幅超20%。资金快速流向食品饮料、医药等防御板块，消费龙头逆势上涨。

2. 政策托底

2018年底央行降准释放流动性，次年1月推出2万亿减税计划，基建投资增速反弹至8%，周期股率先反弹，创业板指在2019年Q1上涨30%。

3. 长期分化

2020年关税与疫情双重压力下，光伏、半导体等自主可控赛道崛起，同期传统出口企业如纺织服装板块持续承压，印证了"危中有机"的结构性特征。

二、关税冲击下的红利资产

自2018-2021年间，A股市场呈现出清晰的"恐慌-修复-分化"路径，反观高股息、低波动的红利资产凭借现金流稳定、盈利确定性高等特有的防御属性展现出显著的投资价值。

1、短期避险价值：

2018年6月首轮关税落地后3个月，中证红利指数仅下跌8.2%，同期创业板指跌幅达22%，高股息资产成为资金避风港。2020年3月全球疫情+关税双重冲击下，红利指数最大回撤为15.7%，远低于科技板块的32%（数据来源：Wind）。

2、股息收益对冲市场风险：

在低利率环境下，高股息资产的股息收益更为突出。例如，10年期国债收益率已降至1.6%，而中证红利指数的股息率约为6.26%，两者之间的利差达到4.8%，提供了显著的超额收益空间。

3、盈利稳定性：

食品饮料、公用事业、部分周期龙头（如煤炭）等板块现金流稳健，受关税冲击较小。

4、国家队增持方向：

4月8日早盘，“中字头”央国企股票放量拉升，成为带动指数企稳的重要力量，其中低估值、高分红的红利方向成为增持主线。

从2018-2022年，似乎每一次关税博弈都在重塑市场格局。在关税博弈与政策托底的博弈中，真正的主线始终是“政策意志+产业趋势”的交集领域。那些既能享受高股息保护，又具备技术突破能力的企业，或将成为新一轮周期切换的大赢家，同时适当配置红利资产，也相当于给震荡环境下的投资组合多一层“安全带”。

 $鑫元华证沪深港红利50指数C(OTCFUND|021882)$

$鑫元中证800红利低波动指数C(OTCFUND|022331)$

$鑫元浩鑫增强债券C(OTCFUND|018683)$

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