从债券市场表现来看,年初以来流动性超预期紧张,带动债券市场在2月份开始出现显著调整,收益率全曲线均明显上行,3月下旬由于央行呵护资金面,债券市场有所修复。从组合债券操作来看,2月中旬在债券收益率低点小幅减仓,整体维持中性偏低久期。
从股票市场表现来看,年初大盘经历的下跌,可以看做美元流动性带来的一次压力测试,彼时10年期美债利率创2024年以来最高、美元指数创2023年以来最高,基于对美国经济小周期的研究,我们倾向于美债和美元的压力超越1月的概率偏低。在产品封闭期打开后,综合考虑企业库存与产能周期位置、流动性环境、外部条件、新产业趋势等因素,逐步将股票仓位提升至较为积极的水平。行业配置层面,虽然新产业趋势较强,但1)基于底层资产的实际盈利能力、股东回报能力;2)基于产品绝对收益的目标、低波动的诉求,主要配置在了传统内需运营性资产上。