春分未至，深圳的春意就已经洒遍了城市的各个角落，一树一树的花开，为大街小巷点缀上了星星点点的暖与希望。告别了漫长凛冬的股市也日益回暖，政策呵护下，过去一段时间周期性失速的实体经济逐渐探底回升，投资者的信心和风险偏好也与日俱增

股市回暖，多元化资产配置反而更重要了？

在股权投资最悲观时，我们一直跟大家说长期来看股票是最好的资产，呼吁大家克服恐惧积极配置。截至今日，我们依然奉行上述的观点，但我们也清醒地认识到，风险资产的风险与我们的买入价格息息相关，如果后续权益市场继续大幅攀升，各项风险资产的“风险调整后收益”可能会出现一些变化，那么资产配置将在我们的投资组合中变得更为重要。

刚好黄金二三事｜金价飙升！黄金“最珍贵”的地方却不是价格？  里我们谈到了黄金投资在投资组合中能够充当投资组合的一种“保险”，黄金的这一特性也备受哈利布朗推崇，被当做其资产配置组合的四根支柱之一。我们今天来简单认识一下哈利布朗的永久投资组合。

这种投资组合的想法由已故的哈利布朗在20世纪70年代首次提出，该组合是一种投资策略，旨在任何经济状况下尽力增加和保护投资者一生的积蓄，该策略基于一个基本前提：市场和我们今后的生活一样都是具有不确定性的，投资者应该学会去拥抱这些不确定性，而不是去战胜它。

股票:债券:黄金:现金=1:1:1:1

简单粗暴的配置更有利？

在过去一年多的时间里，市场上总是充盈着各种预测，既包括宏观经济也包括市场行情，这些预测从极端悲观到极度亢奋不等，甚至还能引起一时一地的激烈争论，然而对于绝大多数投资者来说，这种预测或许都是无意义的，也许我们应该如哈利布朗指导的，学会向不确定性低头，建立一个能够应对不同经济状况的多元化投资组合。

他建议投资者将资产均匀地分配到股票、债券、黄金和现金当中去，即每种资产的配置比例为25%。可能有些小伙伴会觉得这个比例是不是设定得过于简单粗暴了，对此，哈利布朗认为，在投资中，复杂性往往只能起到扼杀收益的反面作用，简单的策略或许才更能帮助投资者持之以恒，并最终获得良好的投资收益。也许就像约翰博格所言：在更崇尚复杂化的今天，简单化才是最佳投资策略的基础。

这个策略主张将资产均匀地分散到各种大类资产中，或许能够帮助投资者避开事情没有按照计划发展的风险。该策略认为，尽管看似有许多不同的经济状况，但是在任何给定时间内，实际上只有4种基本经济状况：繁荣、通货紧缩、衰退和通货膨胀。该投资组合对每种经济状况都投入相同的押注：

（1）在繁荣期，当经济扩张、公司利润增加时，股票价格整体都会上涨，所以我们也在此前趣谈指数系列文章中把股票称为长期来看最好的资产，伦敦商学院的迪姆森教授等人在《投资收益百年史》中用12个国家20世纪的历史数据证明了，股票是投资收益最好的品种，剔除通胀的影响后，这12个国家的股票实际收益率仍然高达5.53%。

（2）当通货紧缩时，利率的下跌或利好长期国债，尤其是在市场避险情绪高涨、资金蜂拥向相对有保障的长期国债时，其资本利得甚至有可能可以覆盖投资组合中其他资产的亏损。因此为了让投资组合在长期收获可观的回报，我们既要怀着期望播下增长的种子——投资于股票，也要通过配置债券来应对不可预料的股市寒冬。

（3）在哈利布朗的定义中，经济最糟糕的情况是衰退期，这一时期唯一可以依赖的资产是现金。足够的现金可以帮助我们减缓投资组合中的其他资产带来的损失，甚至可以帮助我们以较低的价格买入其他资产。现金的存在可以极大地缓解我们的焦虑和降低投资组合整体的波动性。

（4）在通货膨胀时期，如约翰博格所言：在现代纸币本位的制度下，美元的价值除了由公众的集体信心支撑外，别无其他基础。这就几乎不能限制美国政府发行美元。有时候，迅速增长的货币供给会促使价格急剧上升。这一急剧上升往往也对应着货币的迅速贬值，在这种情况下，作为硬资产的黄金可以成为我们投资组合的“长期保险单”，帮助投资组合度过糟糕的经济事件。

追求长期增长+注意风险控制

以上就是哈利布朗的永久投资组合的基本思路了，该组合试图对所有经济状况保持中立，不对任何可能发生的单一经济状况下注，而是利用不同资产之间的特性及波动性加以获利。他强调，单个资产的高波动在长期来看反而能够帮助组合获得极佳的投资收益，而波动更小的资产，例如美国通胀保护型债券TIPS反而不能满足组合的波动性要求。该投资组合便兼顾了长期提供可观增长、短期内不会产生重大损失、或可持续战胜通货膨胀的优点。

以上就是本期我们跟大家聊的内容啦~权益市场持续回暖，各种“股神”粉墨登场的当下，我们依然看好未来一段时间内A股市场的整体表现，但也希望能够提前在大家心里种下一颗种子——一颗既要追求长期增长、又要注意风险控制的种子，希望大家能够通过充分多元化的投资组合享受未来中国经济增长的红利，尽管这种保守的态度在市场狂热时可能会被嗤之以鼻，“配置数年，还不如投机几天快乐”，但我们坚信，经过长期的耐心等待，坚持长期投资、价值投资的资产配置者或会大有收获，并在长期投资这场马拉松竞赛中成为最终的赢家~

风险提示：本材料仅供参考，不构成任何投资建议，不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资者在进行投资前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金管理人可能会根据市场情况在符合《基金合同》约定的前提下调整投资策略和资产配置比例，导致投资收益不及预期。市场有风险，投资须谨慎。市场观点具有时效性。

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