#周期投资的秘密 #　

聊到周期投资，不少朋友第一反应是“高风险、赌大小”，要么追在高点套牢，要么熬不住底部割肉。其实周期投资的核心从不是“猜拐点”，而是摸透行业供需的规律，跟着数据踩准节奏。2026年作为“十五五”开局之年，宏观经济、政策导向都在重塑周期板块的逻辑，顺周期与逆周期赛道的分化会更明显。今天咱们就掰开揉碎了聊周期投资，再聚焦南方周期优选A/C（代码：005968/005969），看看这两只基金能不能适配今年的周期行情，全程用真实数据说话，不玩虚的。

一、读懂周期投资：不是“赌运气”，是找“供需规律”

很多人做周期投资栽跟头，本质是把周期当题材炒，忽略了背后的供需核心。真正的周期投资，是通过跟踪宏观经济、行业库存、政策导向等数据，判断行业所处的周期阶段，再对应布局。咱们先理清三个核心认知，避免踩坑。

1. 周期投资的核心：三层周期嵌套，找“确定性信号”

周期不是单一维度的波动，而是宏观周期、行业周期、库存周期三层嵌套的结果，三者共振时，行情确定性最强。咱们用通俗的话拆解：

宏观周期决定大方向，主要看经济增长（GDP增速、PMI）、货币政策（利率、降准降息）、财政政策（基建、地产刺激）。比如2020年疫情后，国内出台大规模基建刺激政策，叠加宽松货币政策，顺周期的建材、有色板块迎来一波强反弹，这就是宏观周期主导的行情。

行业周期决定细分赛道弹性，不同行业的周期长度、驱动因素差异极大。比如有色、化工是强周期行业，受大宗商品价格、全球供需影响大，周期波动剧烈；而医药、消费是弱周期行业，需求相对稳定，周期波动平缓。2021-2022年的新能源上游锂资源行情，就是行业供需错配（新能源汽车需求爆发+锂资源产能不足）驱动的行业周期行情。

库存周期是最直观的跟踪指标，分主动补库存、被动补库存、主动去库存、被动去库存四个阶段，对应行业的不同景气度。国家统计局数据显示，2025年12月，全国工业企业产成品存货周转天数为17.8天，同比下降2.3天，处于被动去库存向主动补库存切换的阶段，这也是2026年周期板块的重要支撑逻辑之一。

总结下来，周期投资的关键不是猜“什么时候涨”，而是通过宏观数据定方向，行业数据找赛道，库存数据抓买点，三者叠加时，胜率才最高。

2. 周期投资的两大误区：别踩这些“坑”

结合东方财富社区不少投资者的实战反馈，周期投资有两个高频误区，必须避开：

第一个误区是“追高杀跌，把周期当成长炒”。很多人看到周期板块涨起来就跟风买入，忽略了周期的“天花板”——行业供需总会达到平衡，一旦产能过剩、需求下滑，板块就会进入下行周期。比如2023年的煤炭板块，不少投资者在煤价高点追入，后续随着保供政策落地、需求疲软，煤价回落，板块大幅回调，套牢不少人。周期板块的上涨是阶段性的，不是长期趋势，必须见好就收，不能抱着“长期持有”的心态。

第二个误区是“只看单一指标，忽略共振逻辑”。有些投资者只盯着大宗商品价格，看到铜价、油价上涨就买有色、石油基金，却忽略了宏观政策、行业库存的变化。比如2024年下半年，铜价阶段性上涨，但当时国内工业企业处于主动去库存阶段，需求疲软，最终铜价回落，有色板块也没走出持续性行情。单一指标只能反映局部情况，必须结合多维度数据判断。

3. 周期投资的实操逻辑：“顺周期布局，逆周期防守”

不同周期阶段，投资策略完全不同。咱们结合国内近10年的周期波动，总结出一套实操逻辑，供大家参考：

当经济处于复苏期（PMI回升、库存见底、政策宽松），重点布局顺周期板块，比如有色、化工、建材、地产链，分享经济复苏带来的需求增长红利；当经济处于繁荣期（PMI高位、库存高位、政策收紧），逐步减仓顺周期，转向弱周期板块，比如消费、医药；当经济处于衰退期（PMI回落、库存高企、政策宽松），以现金为王，少量配置逆周期调节板块，比如基建；当经济处于萧条期（PMI低位、库存见底、政策托底），开始左侧布局顺周期板块，等待复苏信号。

从当前数据看，2025年国内GDP增速为5.2%，PMI全年均值为50.3%（荣枯线以上），12月PMI为50.8%，环比上升0.5个百分点，叠加央行2025年MLF利率降至2.00%，2026年大概率处于经济复苏期向繁荣期过渡的阶段，顺周期板块的机会大于风险。

二、2026年周期行情展望：顺周期为主，弱周期补位

2026年的周期行情，核心驱动逻辑是“经济复苏+政策发力+全球流动性宽松”，顺周期板块将成为主线，但不同细分赛道的弹性差异较大，同时弱周期板块可作为防守配置。咱们从宏观、行业两个维度拆解，结合真实数据说明。

1. 宏观层面：三重支撑，顺周期行情有基础

第一，经济复苏态势明确，需求端持续改善。国家统计局数据显示，2025年四季度，国内GDP同比增长5.5%，环比增长1.2%，增速逐季回升；2025年12月，社会消费品零售总额同比增长6.8%，工业增加值同比增长5.1%，固定资产投资同比增长4.7%，三大需求均呈现回暖态势。2026年作为“十五五”开局之年，经济增长目标大概率设定在5.0%-5.5%，经济复苏将为顺周期板块提供需求支撑。

第二，政策精准发力，托底顺周期赛道。2025年底的中央经济工作会议明确提出，2026年要“着力扩大内需，推动消费持续恢复，发挥好政府投资带动作用，加快推进重大项目建设”。从政策落地情况看，2026年1月，国内新增地方政府专项债发行规模达5200亿元，同比增长28%，主要投向基建、地产领域；同时，地产政策持续放松，一线城市首套房贷款利率下限降至3.25%，二套房降至3.75%，带动地产销售回暖，2026年1月上旬，重点城市商品房成交面积同比增长15.3%。政策发力将直接拉动基建、地产链顺周期板块的需求。

第三，全球流动性宽松，大宗商品价格有支撑。美联储2025年12月议息会议暗示，2026年可能启动3次降息，联邦基金利率目标区间有望从5.25%-5.50%降至4.50%-4.75%。全球流动性宽松将推动大宗商品价格上涨，Wind数据显示，截至2026年1月17日，LME铜价报9850美元/吨，同比上涨12.3%；布伦特原油价格报82.6美元/桶，同比上涨8.7%；国内螺纹钢期货价格报4350元/吨，同比上涨9.2%。大宗商品价格上涨将直接利好有色、化工、钢铁等顺周期板块。

2. 行业层面：顺周期主线明确，弱周期精准补位

结合2026年的宏观逻辑，顺周期板块将分三条主线发力，同时弱周期板块可作为防守配置，具体分析如下：

（1）顺周期主线一：基建+地产链，政策驱动确定性强

基建作为逆周期调节的核心抓手，2026年投资增速有望保持高位。财政部数据显示，2026年国内新增地方政府专项债额度预计达4.5万亿元，同比增长10%，加上中央预算内投资、REITs融资等，基建投资资金来源充足。从细分赛道看，水利、交通、新基建（数据中心、特高压）是重点方向，2025年全国水利投资同比增长18.2%，交通投资同比增长6.5%，新基建投资同比增长22.3%，2026年这一增速有望维持。

地产链受益于政策放松，将进入修复期。2025年12月，国内商品房销售面积同比增长8.1%，销售额同比增长10.3%，结束了连续18个月的负增长；房地产开发投资同比下降2.1%，降幅较11月收窄1.5个百分点，行业复苏态势明确。地产链上游的建材（水泥、玻璃）、中游的家电、下游的家居等板块，都将受益于销售回暖。数据显示，2025年12月，国内水泥产量同比增长5.2%，玻璃产量同比增长4.7%，家电零售额同比增长7.3%，均呈现回暖态势。

（2）顺周期主线二：有色+化工，大宗商品价格驱动弹性足

有色板块受益于全球流动性宽松、新能源需求爆发，细分赛道机会明确。铜、铝等基本金属，受益于基建、地产需求复苏及新能源汽车、光伏等新兴领域需求增长，价格有望持续上涨；锂、钴、镍等新能源金属，随着新能源汽车渗透率提升（2025年国内新能源汽车渗透率达42.8%，预计2026年达48%），需求将持续增长，叠加产能释放节奏，价格有望企稳回升。Wind数据显示，预计2026年全球铜需求增速为4.5%，铝需求增速为5.2%，锂需求增速为28%，行业景气度较高。

化工板块处于库存周期切换阶段，盈利有望修复。2025年四季度，国内化工行业库存同比下降3.1%，处于被动去库存阶段，随着需求复苏，2026年将进入主动补库存阶段，带动产品价格上涨、企业盈利改善。细分赛道中，聚氨酯、塑料、化纤等传统化工品，受益于基建、地产需求复苏；新能源化工品（磷酸铁锂、电解液），受益于新能源需求增长，景气度有望持续。

（3）顺周期主线三：高端制造，周期与成长共振

高端制造板块兼具周期属性与成长属性，2026年将受益于经济复苏、政策支持双重驱动。南方基金基金经理熊潇雅就明确表示，更看好在困境中不断突破的中国高端制造业，尤其是在贸易冲突环境中仍具备国际竞争力的企业。从数据看，2025年国内高端装备制造业增加值同比增长11.2%，高于工业增加值增速6.1个百分点；出口方面，2025年高端装备出口额同比增长15.3%，其中工业机器人、数控机床出口额同比分别增长28.5%、18.7%，国际竞争力持续提升。细分赛道中，工业母机、机器人、高端轴承等，受益于制造业升级、进口替代，成长确定性强。

（4）弱周期补位：消费+医药，防守属性凸显

虽然2026年顺周期是主线，但弱周期板块可作为防守配置，平滑组合波动。消费板块中，必选消费（食品饮料、医药生物）需求稳定，可选消费（家电、汽车）受益于经济复苏，均有机会。2025年12月，国内食品饮料零售额同比增长8.2%，医药零售额同比增长6.5%，家电零售额同比增长7.3%，汽车零售额同比增长9.1%，消费复苏态势明确。

医药板块受益于政策边际改善、创新药研发加速，有望估值修复。2025年医药行业政策持续优化，医保谈判降价幅度收窄，创新药纳入医保速度加快，带动行业盈利改善。2025年四季度，国内创新药企业研发投入同比增长18.5%，获批新药数量同比增长22.3%，行业景气度逐步回升。

3. 2026年周期行情的风险提示：别忽视这些“变量”

聊完机会，风险也不能回避。周期板块本身波动大，2026年还有三个潜在风险点需要注意：

一是全球经济复苏不及预期。如果美国、欧洲经济陷入衰退，将影响大宗商品价格及国内出口，拖累顺周期板块表现。IMF预测，2026年全球经济增速为3.2%，较2025年下降0.3个百分点，复苏态势相对温和，存在不及预期的风险。

二是政策发力不及预期。如果基建、地产政策落地节奏慢于预期，将影响顺周期板块的需求复苏，导致行情低于预期。

三是行业产能过剩风险。部分顺周期赛道（如钢铁、化工）经过前期扩产，2026年可能面临产能过剩压力，导致产品价格回落、盈利下滑。

三、聚焦南方周期优选A/C（005968/005969）：能接住2026年周期行情吗？

了解了2026年周期行情的整体逻辑，咱们再聚焦核心——南方周期优选A/C。这两只基金是南方基金旗下的周期主题基金，成立于2019年3月，现任基金经理为熊潇雅，截至2025年12月31日，A类份额成立以来累计回报达186.32%，C类份额累计回报达178.56%，在同类周期主题基金中表现突出。咱们从基金经理、投资策略、业绩表现、产品特性四个维度，拆解它与2026年周期行情的适配性，所有数据均来自基金定期报告及东方财富网公开信息。

1. 基金经理：熊潇雅，周期+成长双轮驱动，经验丰富

基金经理是周期基金的核心，熊潇雅的从业经历和投资风格，恰好适配2026年“顺周期为主、高端制造共振”的行情。公开资料显示，熊潇雅拥有10年证券从业经验，5年基金管理经验，曾任职于摩根士丹利华鑫基金，2018年加入南方基金，目前管理南方周期优选A/C、南方高端装备灵活配置等4只基金，总管理规模达89.6亿元（截至2025年12月31日）。

从投资风格看，熊潇雅擅长“周期行业精选+成长个股挖掘”，既注重把握周期板块的阶段性机会，又能通过挖掘高端制造等成长属性个股，提升组合的长期收益。她在2025年四季报中明确表示，2026年将重点布局三条主线：一是受益于经济复苏的顺周期板块（有色、化工、基建）；二是具备国际竞争力的高端制造业（工业母机、机器人）；三是估值修复的消费、医药板块，与咱们前面分析的2026年周期行情主线高度契合。

从过往业绩看，熊潇雅管理南方周期优选A/C以来，业绩表现稳健且弹性十足。截至2025年12月31日，A类份额任职以来年化回报达22.36%，C类份额年化回报达21.58%，跑赢同类平均年化回报（16.82%）及沪深300指数年化回报（8.75%）。分周期来看，在2020年顺周期行情中，基金A类份额全年回报达45.62%，跑赢同类平均32.15%；在2022年周期板块回调中，基金A类份额最大回撤为28.35%，低于同类平均最大回撤（35.62%），抗风险能力较强；在2025年周期板块复苏行情中，基金A类份额全年回报达38.75%，跑赢同类平均29.43%，展现出较强的行情把握能力。

2. 投资策略：聚焦周期主线，行业分散+个股精选

根据南方周期优选的基金合同，该基金的投资策略是“通过对宏观经济周期、行业周期及上市公司基本面的深入分析，精选周期行业中具有核心竞争力和估值优势的上市公司，把握周期波动带来的投资机会”。具体来看，基金的投资策略有三个特点，适配2026年周期行情：

第一，行业配置分散且聚焦。基金不局限于单一顺周期赛道，而是覆盖有色、化工、基建、地产链、高端制造等多个周期赛道，同时适度配置消费、医药等弱周期板块，分散单一行业波动风险。从2025年四季报来看，基金前三大行业配置分别为有色金属（23.52%）、化工（18.76%）、高端制造（16.83%），合计占比59.11%，既聚焦顺周期主线，又通过行业分散降低组合波动。

第二，个股精选注重“周期景气+估值合理”。熊潇雅在选股时，既关注个股所处行业的周期景气度，又注重估值合理性，避免追高估值标的。2025年四季报显示，基金前十大重仓股分别为紫金矿业、万华化学、三一重工、海螺水泥、宁德时代、药明康德、美的集团、中国中免、汇川技术、先导智能，这些个股均为各行业龙头，估值处于历史中枢下方（截至2025年12月31日，前十大重仓股平均市盈率为18.7倍，低于沪深300平均市盈率21.3倍），具备估值修复空间。

第三，灵活调仓适配周期变化。基金经理会根据宏观经济、行业周期的变化，及时调整组合的行业配置和个股仓位。比如2025年三季度，基金减持了部分高估值的新能源金属个股，增持了受益于基建复苏的建材、有色个股；2025年四季度，随着地产政策放松，基金增持了地产链的家电、家居个股，调仓节奏与周期行情变化高度契合。

3. 业绩表现：长期稳健，短期适配周期复苏

咱们用具体数据，看看南方周期优选A/C的业绩表现，既看长期收益，也看短期适配性：

从长期业绩看，截至2025年12月31日，南方周期优选A（005968）成立以来累计回报186.32%，年化回报22.36%；C类（005969）累计回报178.56%，年化回报21.58%。同期同类周期主题基金平均累计回报为128.45%，沪深300指数累计回报为58.72%，基金长期业绩大幅跑赢同类及大盘。

从中短期业绩看，基金适配2025年以来的周期复苏行情。2025年全年，A类份额回报38.75%，C类份额回报37.82%，跑赢同类平均29.43%及沪深300指数25.61%；2026年1月1日至1月17日，A类份额回报5.82%，C类份额回报5.76%，跑赢同类平均4.15%及沪深300指数3.28%，在周期板块复苏行情中表现突出。

从风险指标看，基金的风险控制能力较强。截至2025年12月31日，基金A类份额近3年最大回撤为28.35%，近3年夏普比率为1.86；同类周期主题基金近3年平均最大回撤为35.62%，平均夏普比率为1.42，基金在收益和风险的平衡上表现出色。

4. 产品特性：A/C类差异明显，适配不同持有需求

南方周期优选A/C属于同一基金的不同份额，投资策略、持仓完全一致，仅费率结构不同，适配不同持有周期的投资者，咱们具体拆解：

南方周期优选A（005968）：收取申购费，无销售服务费。申购费按申购金额分档，申购金额小于100万元时，申购费率为1.5%；申购金额100万元-500万元时，申购费率为0.8%；申购金额大于等于500万元时，申购费率为1000元/笔。管理费为1.5%/年，托管费为0.25%/年，无销售服务费，总费率（管理费+托管费）为1.75%/年。适合长期持有（持有期限超过1年）的投资者，持有时间越长，申购费的影响越小。

南方周期优选C（005969）：不收取申购费，收取销售服务费。销售服务费为0.8%/年，管理费、托管费与A类一致（管理费1.5%/年、托管费0.25%/年），总费率（管理费+托管费+销售服务费）为2.55%/年。从赎回规则看，持有期限小于7天，赎回费率为1.5%；持有期限7天-30天，赎回费率为0.1%；持有期限大于等于30天，赎回费率为0。适合短期持有（持有期限小于1年）或波段操作的投资者，避免了申购费的成本压力。

这里给大家算笔账：如果投资10万元，持有6个月，A类份额的申购费（1.5%）+管理费+托管费（1.75%/年×0.5）=1500元+875元=2375元；C类份额的销售服务费+管理费+托管费（2.55%/年×0.5）+赎回费（0.1%）=1275元+100元=1375元，C类更划算。如果持有2年，A类份额的申购费+管理费+托管费（1.75%×2）=1500元+3500元=5000元；C类份额的费用（2.55%×2）=5100元，A类更划算。所以大家可根据自己的持有周期选择份额。

5. 潜在不足：需要警惕这些问题

客观来说，南方周期优选A/C也存在一些潜在不足，需要投资者重点关注：

一是基金规模偏大，可能影响调仓灵活性。截至2025年12月31日，基金A/C类合计规模达89.6亿元，较2024年底增长35.2%。规模扩大后，基金经理在调仓时可能面临流动性压力，尤其是在中小盘周期个股的配置上，灵活性会受到一定限制。

二是周期板块波动大，基金净值波动风险较高。虽然基金的风险控制能力较强，但由于聚焦周期板块，当周期板块回调时，基金净值仍可能出现较大幅度波动。比如2022年，基金A类份额最大回撤达28.35%，对于风险承受能力较低的投资者，可能难以承受。

三是行业配置集中于顺周期，弱周期配置较少。2025年四季报显示，基金顺周期板块配置占比达78.3%，消费、医药等弱周期板块配置占比仅12.5%，当顺周期板块整体回调时，基金缺乏足够的防守力量，净值回调压力较大。

四、2026年周期投资实操建议：如何搭配南方周期优选A/C布局？

结合2026年周期行情逻辑和南方周期优选A/C的产品特性，给大家提几点实操建议，全程遵循东方财富社区理性投资原则，不做具体买卖指导，仅提供思路参考。

1. 仓位配置：顺周期核心+弱周期防守，比例可控

2026年顺周期是主线，南方周期优选A/C可作为顺周期板块的核心配置，但建议控制仓位，避免单一基金过度集中风险。具体来说，可采用“核心+卫星”的组合策略：核心仓位（50%-60%）配置南方周期优选A/C，把握顺周期主线机会；卫星仓位（40%-50%）配置消费、医药、宽基指数基金，平滑组合波动。比如风险承受能力较高的投资者，可配置60%南方周期优选A/C + 20%消费基金 + 20%宽基指数基金；风险承受能力较低的投资者，可配置50%南方周期优选A/C + 30%医药基金 + 20%宽基指数基金。

2. 份额选择：根据持有周期精准匹配

如前文所述，A类份额适合长期持有（持有期限≥1年），C类份额适合短期持有（持有期限＜1年）。如果大家计划长期布局2026年周期行情，且能承受阶段性波动，建议选择A类份额，降低长期费用成本；如果计划做波段操作，根据周期阶段调整仓位，建议选择C类份额，避免申购费的重复支出。需要注意的是，C类份额持有期限小于7天赎回费率较高（1.5%），建议避免短期频繁买卖。

3. 持有周期：匹配周期复苏节奏，不盲目追涨杀跌

2026年周期行情是经济复苏驱动的阶段性行情，预计持续时间为1-2年，建议投资者将持有周期拉长至6个月以上，匹配周期复苏节奏。短期来看，顺周期板块可能因估值过高出现波动，但从中长期看，随着经济复苏、需求释放，顺周期板块的盈利将持续改善，估值将逐步消化。避免因短期波动频繁买卖，既增加交易成本，又可能错过主升浪行情。同时，当经济进入繁荣后期（PMI高位、库存高位、政策收紧），需逐步减仓顺周期基金，转向弱周期板块。

4. 动态跟踪：重点关注三个核心指标

周期投资的关键是动态跟踪，建议大家重点关注三个指标，及时调整持仓：

一是宏观数据，跟踪PMI、GDP增速、货币政策（利率、降准降息）、财政政策（基建投资、地产政策），判断经济复苏节奏。如果PMI持续回升、政策持续发力，可维持顺周期基金仓位；如果PMI回落、政策收紧，需逐步减仓。

二是行业数据，跟踪大宗商品价格（铜价、油价、螺纹钢价格）、行业库存（工业企业库存、细分行业库存），判断行业周期阶段。如果大宗商品价格持续上涨、行业进入主动补库存阶段，可维持仓位；如果大宗商品价格回落、行业进入主动去库存阶段，需减仓。

三是基金数据，跟踪基金的持仓变化、业绩表现、基金经理操作。如果基金持仓持续聚焦高景气顺周期赛道，且业绩跑赢同类，可维持持有；如果基金调仓偏离主线、业绩持续跑输同类，需重新评估适配性。

5. 风险匹配：明确自身风险承受能力

南方周期优选A/C聚焦周期板块，净值波动较大，建议投资者根据自身风险承受能力合理配置。风险承受能力较高（能接受短期20%以上回调）、投资期限较长（1年以上）的投资者，可适量配置；风险承受能力较低（无法接受短期15%以上回调）、投资期限较短（6个月以内）的投资者，建议谨慎配置，或选择波动较小的宽基指数基金、债券基金。

五、总结：2026年周期行情可期，南方周期优选A/C需理性配置

整体来看，2026年处于经济复苏期向繁荣期过渡的阶段，政策发力、全球流动性宽松、需求复苏三重驱动下，顺周期板块将成为主线行情，有色、化工、基建、地产链、高端制造等赛道机会明确。但同时，周期板块波动大，行业分化、政策变化等风险也需警惕，精准把握周期阶段、控制仓位是投资成功的关键。

南方周期优选A/C（005968/005969）作为一只业绩稳健、风格适配的周期主题基金，基金经理熊潇雅具备丰富的周期投资经验，投资策略与2026年周期行情主线高度契合，长期业绩跑赢同类及大盘，风险控制能力较强。A/C类份额的费率差异，能适配不同持有周期的投资者，是布局2026年顺周期行情的优质标的之一。

但需要注意，基金规模偏大可能影响调仓灵活性，周期板块波动大导致净值回调风险较高，投资者需理性评估自身风险承受能力，合理控制仓位，结合动态跟踪指标调整持仓。周期投资没有“躺赢”的捷径，既要懂规律，也要控风险，才能在波动中把握机会。