1 上银基金研究员分析市场动态。

上银基金权益研究员小秦老师讨论了近期市场波动，指出上周市场整体下跌，沪深300和创业板指分别下跌0.51%和3.86%。有色金属、煤炭和钢铁行业表现较好，而传媒、电子和电力设备行业表现较差。他提醒投资者过往业绩仅供参考，并分享了国庆假期期间的旅游数据。

2 黄金价格新高与美元流动性相关。

仙仙邀请小青老师分析黄金价格创新高的背景。黄金价格持续新高不仅反映地缘政治避险情绪，还体现全球投资者对美元流动性结构的质疑。美联储资产负债表的缩表对流动性影响关键，已缩减1.5万亿美元。科技股也对美元流动性敏感。

3 讨论美联储缩表对流动性的影响。

仙仙分析了美联储缩表主要通过被动停止到期证券再投资实现，每月缩减上限约200亿美元。他指出资产负债规模占GDP20%以下是关键转折点，并重点探讨负债端三大构成：银行准备金、TGA账户和逆回购协议。准备金降至GDP10%以下时金融系统风险上升，目前已经接近这一水平。TGA账户余额高位运行且可能进一步抽水，逆回购协议流动性接近耗尽。

4 黄金和TMT板块的投资机会。

仙仙分析了黄金近期走强的原因，包括美元贬值和市场波动，建议关注黄金类防御性资产。他还提到TMT板块表现良好，尤其是半导体和芯片，建议关注基本面扎实、业绩有望超预期的细分领域，如PCB和方模块板块。

5 PCB行业受益于技术升级和供应链重构。

仙仙分析了PCB行业的发展趋势，指出AI服务器和高速网络设备推动PCB技术升级，高层数、高密度和高频高速特征提升单板价值量。技术升级提高行业门槛，优化竞争格局，头部厂商凭借技术积累和规模化优势获得份额。供应链重构中，国内企业通过海外布局规避贸易摩擦风险，满足海外客户需求。建议关注高端产品占比、海外产能进度、原材料成本传导能力和研发投入强度。

6 半导体和光模块行业前景广阔。

仙仙认为半导体行业有较大发展潜力，国内外政策支持明显。他建议关注数字经济产品，并提到上银基金会邀请基金经理分享TMT板块展望。光模块行业处于技术快速迭代阶段，800G和1.6T技术需求增长，AI集群互联和边缘数据中心建设推动行业景气度。

7 关注光模块技术升级和投资机会。

仙仙分析了光模块行业的技术趋势，指出8x200G方案在功耗、集成度和成本方面具有优势，LPO方案因低功耗特性受到关注。国内企业在全球供应链中竞争力强，1.6T产品验证通过后将开启升级周期。投资上需关注技术路线、产品化进度、海外指引和产能布局。建议投资者从技术实力、客户结构和产能布局多维度筛选标的，或选择上银基金的数字经济产品，由专业团队管理。

8 市场波动中保持信心，关注数字基建主线。

仙仙建议投资者在市场波动中保持信心，把握数字基建时代的投资主线，关注数字经济。他提到海外大模型公司签署的6G瓦算力合作协议对科技板块和国内光模块、PCB板块是利好，未来将关注新订单的促成需求。此外，诺贝尔奖颁给量子力学科学家，量子计算成为TMT板块的热门细分领域。

9 量子计算应用前景广阔。

仙仙介绍了量子计算与传统计算的区别，指出量子比特更适合并行计算，能实现指数级加速。目前量子计算正从实验室向产业化过渡，未来3-5年可能有较大投资机会。他建议投资者关注数字经济产品，并根据风险承受能力选择不同资产，如债券型基金、黄金、半导体等。