进入11月，市场各项预期逐步落地，资金避险情绪也在逐渐增强。近期银行板块表现强势，而科技板块则回调明显。这种“高切低”（即高估值板块向低估值板块切换）的现象，在近年来的年末行情中并不罕见。市场风格是否预备切换？当下红利资产是否值得配置？
年末现象：银行股的历史表现
历史数据显示，银行板块确有在年底“逆袭”的可能性。回顾2015年12月以来，过去十年的12月至次年1月申万一级行业的涨跌表现，银行以70%的上涨概率领先，平均涨幅为2.54%，仅次于家电板块。
具体来看，2016-2025年的1月份，银行板块共计8次实现正增长。其中，与沪深300指数相比，银行板块跑赢沪深300的概率亦高达80%，平均超额收益达4.08%，呈现出显著的跨年行情特征。
驱动因素：银行股年末行情逻辑
银行板块为何能在岁末年初频频表现？这背后有着深刻的逻辑支撑。
一方面，每年初的“开门红”信贷投放是重要的驱动因素。受“早放贷，早受益”的思路影响，新年开年是银行信贷的重头戏，资金倾向于提前布局行情机会。
另一方面，市场视角的切换是关键。随着10月三季报披露结束，市场基本定价完当年景气后，会进入一段数据空窗期，投资者的视角将切换至来年。年末市场提前抢跑定价下一年景气，此时景气预期变得更加重要。
此外，银行股的高股息特性在年末可能更受到青睐。当前A股银行行业的股息率高达3.87%，在申万一级行业中位居第三。在低利率环境下，高股息策略自然吸引了一批追求股息收益的资金。
红利资产是否还值得配置？
银行板块作为传统的红利资产，近期受到市场关注。而拉长周期来看，红利资产的配置价值不俗。
过去10年，中证红利全收益指数有5年涨幅超过10%，有7年收益高于沪深300。在2016、2018、2022年等市场调整较为显著的年份，中证红利指数的跌幅也比沪深300、中证500等宽基指数更小，显示其低波防御属性。
短期来看，科技行情分化或催生资金回流。
当前科技板块交易拥挤度已接近阈值，部分细分赛道的估值出现透支盈利的迹象，短期或存在回调压力。若科技行情降温，资金可能重新关注低估值、高股息的红利资产，形成“高切低”轮动。
中期来看，红利资产仍有三大支撑。
利率环境利好：
拉长时间来看，近年来长债利率持续处于逐级“下台阶”的过程，中证红利指数的股息率与10年期国债收益率间的利差进一步走扩。2025年4月30日，10Y国债收益率为1.63%，而中证红利指数股息率为6.53%，利差一度达到4.9%。随后中证红利指数股息率有所下修，截至11月4日，二者利差收窄至2.43%。但考虑到利率环境的长期趋势，红利资产仍具备配置性价比。
政策持续加码：
近年来，监管积极引导中长期资金入市。险资、社保等“耐心资本”对低波动的红利资产偏好明显，更倾向于配置红利资产作为底仓。伴随中长期资金的持续入市，红利资产有望迎来更多增量资金。
基本面韧性：
红利资产多分布于能源、金融等顺周期行业，具备一定的需求刚性，盈利相对稳定且现金流充沛，抗周期性强，具备“逆周期调节”和“顺周期防御”的双重能力。
如何投资红利资产？
01策略选择：底仓配置+动态平衡
底仓价值：红利资产适合长期持有以获取股息收益和平缓波动的优势。
波段操作：短期可关注科技与红利的“跷跷板效应”，结合自身风险承受能力，在科技热度回调时适当增配红利资产。
02工具推荐：聚焦高股息指数
中证红利指数 ：选取高股息率的股票作为样本，以反映市场中高红利股票的整体表现。在银行、周期性行业（如煤炭、石油石化及钢铁）等高股息率行业中配置较多。
中证红利低波动指数：在高股息率的基础上，进一步筛选出波动率较低的股票。除了高股息率行业，还可能在一些低波动性行业（如公用事业、消费必需品等）中配置较多。
恒生港股通高股息率指数 ：关注港股市场中经营稳定、分红率高的相关标的股票。港股高股息标的具备估值更低的特点，同时也能分散单一投资A股市场的风险。
在低利率环境与市场不确定性并存的背景下，红利资产作为投资组合中重要的组成部分，其配置价值值得关注。这类资产的高股息、低波动的特性，契合了中长期资金在复杂环境中的配置需求。
短期来看，市场风格切换与情绪波动可能对红利资产价格带来影响，投资者需对此保持充分认知。
中长期而言，随着利率环境变化与市场机制不断完善，红利资产的配置价值仍值得期待。投资者可通过精选具有持续分红能力的优质企业，或通过相关指数的综合配置，在控制风险的前提下，力争实现资产的长期保值增值。
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