尽管中东局势导致短期市场波动，但这种关注可能只是暂时的，市场注意力很快将回到7-8月即将到来的重大政策决定上。

2025年至今的大部分时间，市场主要聚焦于财政和贸易政策的不确定性，但如我们最近在本栏所述，地缘政治震荡深化的威胁一直潜伏在表面之下，中东最近的事态发展将其推动到聚光灯下。

从升级到降级：迄今为止的时间线

自6月中以来，以色列与伊朗的军事冲突迅速升级， 伊朗的回应被认为是克制的，仅针对美国在卡塔尔的空军基地和以色列进行了有限打击。在美国斡旋下，以伊两国同意停火，截至执笔之时双方看来仍然遵守协议。

关键在于中东局势依然难以预测，投资者不应认为近期的发展标志着该地区动荡的结束。例如，伊朗政权更迭将给该地区未来发展带来巨大的不确定性。

全球能源市场现况

油价是中东冲突对经济影响的主要传导机制。路博迈投资团队在讨论后，主要观点如下：

油价走势（能源业高级研究分析师Jeff Wyll）

从需求角度来说，油价将需要维持在每桶近100美元，才会显著抑制全球石油消费。但目前能源市场的动态表明油价不会涨至此水平（6月大部分时间，每桶油价在60多美元至70多美元之间波动，目前处于60美元中高段，但远低于近期近80美元的峰值）。

在冲突爆发之初，由于市场试图就冲突持续并干扰供应的概率定价，我们估算每桶油价反映的地缘政治风险溢价约为10-12美元。随着冲突的升级和缓和，油价经历了剧烈的双向波动，这种模式在短期内可能会持续。重要的是，预计油价对以色列和伊朗冲突的反应并非呈线性。

在供应方面，伊朗现时每日出口约160万桶石油，大部分供应中国。全球备用产能（石油输出国组织与非成员（OPEC+）以及美国页岩油的产能）应能缓冲中型规模的供应中断，但霍尔木兹海峡（The Strait of Hormuz）可能被封闭仍然是市场的主要担忧，因为相当一部分备用产能需要通过此关键咽喉才能进入全球市场。

霍尔木兹海峡（NB商品策略高级投资组合经理Hakan Kaya）

该海峡除了是备用产能的入口外，还占全球石油流量的约20%，一旦航道被封将对全球石油市场造成重大干扰。然而，我们认为这是一个低概率事件，原因如下：

对伊朗来说是 “双输”的局面：干扰该海峡也将影响伊朗与其盟友，尤其是经此处出口的波斯湾石油大部分输往中国，相信伊朗并不希望与之为敌。

美国和西方国家的严厉反制：关闭该海峡势将激发美国和其盟友迅速果断地作出军事回应，如此可能威胁伊朗政权的稳定性。

伊朗可能失去海军舰队：试图关闭该峡可能导致伊朗失去驻守于波斯湾外围的海军资产，削弱其在该区的军力。

长远可能降低该海峡的重要性：关闭该海峡或为开发其他运油途径（例如兴建输油管道）提供更大的诱因，以致减弱伊朗借着控制该海峡而拥有的经济和政治影响力。

运油航道避开伊朗水域：大部分油轮在通过该海峡时都不会使用伊朗水域，而是靠近对岸的阿曼，因此关闭该海峡便需要直接与其他海湾国家开战，这将进一步孤立伊朗和损害近期看来改善的地区关系。

二阶影响

能源价格持续飙升仍将是中东冲突带来的最显著的二阶风险（second-order risk）。油气成本上涨将直接刺激总体通胀率，推升各行业的输入和运输成本，并最终压抑消费和企业利润率。在这种情况下，风险在于持续的通胀可能迫使主要央行在较长时间维持从紧货币政策，从而增加全球经济放缓甚或是衰退的可能性。

然而，鉴于目前的石油供应状况，以及上文所述发生重大供应干扰（特别是霍尔木兹海峡运油航道）的可能性较低，我们认为这种结果不太可能出现。我们预期能源价格仍将起伏，但在供应没有发生严重且持久的冲击下，相信油价不会长时间推升通胀。

展望未来，当前的动荡最终可能为建立一个更加稳定和安全的中东地区奠定基础，因为一旦眼前的危机消退，地区参与者和全球大国可能会有动力寻求长期解决方案。诚然，这是一种乐观的看法。中东仍然是一个极具挑战性且极难预测的地缘政治热点。

不过，目前这些地缘政治风险可能仍是市场短期关注的焦点。我们预计，市场焦点很快将转向即将到来的7月和8月美国税改法案和关税政策决议的最后期限，这些决议的结果将对全球经济和市场情绪产生更显著和长久的影响。如果最终通过的税收立法与当前的亲商草案非常相似，并伴有适度的关税税率，则可能会增强企业信心，从而可能带来更强劲的经济增长。