一、消费板块及消费类指数概况

1、消费板块概况

本周市场整体略有反弹，沪深300指数上涨0.59%。消费板块依旧分化，上周走强的农林牧渔板块本周转向下跌，食品饮料、家用电器、社会服务等板块略有反弹。

2、消费类指数概况

本周CS智消费指数、龙头家电指数以及800消费指数均有下跌。过去5年，上述3只指数从2021年以来走势偏弱，截至今年4月18日，CS智消费下跌1%，龙头家电指数合计涨幅0%，800消费指数涨幅为2%。2025年截至4月18日，CS智消费合计下跌2%，龙头家电指数合计下跌5%，仅800消费指数上涨4%。

二、市场观点

食品饮料：

（1）白酒。本周白酒板块下跌0.27%，淡季茅台批价继续走低。当前进入财报密集披露期，从已经公告的情况看，一季度多数公司仍面临压力，二季度进入基本面验证和等待期，需保持耐心。“五一”将是宴席消费的小旺季，结合渠道反馈，今年婚宴等宴席场景较去年同期略有恢复，商务消费依然疲软。在全球贸易摩擦升级背景下，内销为主的白酒基本面相对稳健。从长期看，白酒行业估值已经跌至近10年13.4%分位，目前头部企业股息率或已经具备长期吸引力，长期资金可逐步加大配置。

（2）大众品。关注受益于内需刺激政策子板块。乳制品目前需求侧仍然疲软，但展望未来1年，供给端格局缓和叠加原奶周期拐点，需求端有育儿等政策支持，目前估值低位，视角可以从悲观逐渐转向乐观。啤酒板块2季度进入旺季，整体有一定估值向上概率，且部分头部公司有降本增效等阿尔法催化。零食板块关注劲仔食品、有友食品、卫龙美味的新品和渠道红利。

家用电器：

(1）社零数据。国家统计局周三公布数据显示，3月份，社会消费品零售总额同比增长5.9%，较1-2月大幅上升1.9个百分点，增速为14个月来较高。累计来看，1-3月份，社会消费品零售总额同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。消费品以旧换新政策继续显效，限额以上单位通讯器材类、文化办公用品类、家用电器和音像器材类、家具类商品零售额分别增长26.9%、21.7%、19.3%、18.1%，均录得较快水平。

(2）关税影响。特朗普最新对华关税加到了245%，但对75个贸易伙伴国暂停实施对等关税90天，但保留10%基准税率。中国家电全球产量占比高，短期或较难被替代，关注内需链条、产能转移与短期错杀三条主线。

农林牧渔：

（1）生猪。本周猪价略有反弹。上周寒潮导致北方暴雪，生猪调运受阻，东北等地猪价强势上涨。生猪养殖板块今年基本面持续偏弱，近期股价逆势走强，但整体估值仍较低，建议关注估值与成本性价比较好的龙头及低成本高成长标的。

（2）白羽肉鸡。本周白羽肉苗、毛鸡价格提升。

社会服务：

五一出行持续升温，长线游及跨境游火爆。携程发布的《五一旅游出行预测报告》显示，今年假期旅游消费呈现“长线爆发、跨境双向升温、县域逆袭”三大特征。在“请4休11”拼假策略带动下，跨市住宿订单占比已突破80%，县域市场高星酒店消费反超高线城市，入境游订单同比激增173%，全民开启“假日经济新玩法”。

（参考华西证券《Q1社零服务消费高增长 五一出行持续升温》）

三、数据跟踪

1、飞天茅台批价继续下跌、逼近2000：据公众号“今日酒价”，4月20日箱装茅台飞天批价2105，环比上周下跌25元/瓶。散装茅台飞天批价2050元/瓶，环比上周下跌70元/瓶。五粮液批价950元/瓶，与上周基本持平。国窖批价860元/瓶，与上周基本持平。

2、本周生猪价格反弹：根据博亚和讯，4月18日全国外三元生猪均价为14.97元/kg，周环比+2.11%。

四、配置建议

短期中美关税博弈带来的市场冲击已基本释放，流动性有所恢复，当前进入季报年报业绩验证期，整体建议标配。

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