上周市场整体震荡上行，大盘相对占优。作为高股息风格的代表，中证红利指数上涨2.00%、红利低波指数上涨1.40%、恒生港股通高股息低波动指数上涨1.05%。从权重行业看，均呈现普涨，煤炭、有色、非银等涨幅居前，地产、交运、石油石化涨幅居后。
对红利类指数的定价，未来重要影响因素包括：第一，投资者情绪是否积极。市场风险偏好下行时，短期资金将相对青睐高股息等防御板块避险。第二，利率下行期，高股息资产性价比提升。分母端流动性宽松叠加银行保险等资金为保证产品回报率或增配红利资产代替债券。
红利核心逻辑依旧稳固，调整后已重回配置区间。今年货币政策定调仍为适度宽松，2025 年政府工作报告再次明确定调并提到“适时降准降息”，叠加近期美元弱势，汇率压力阶段性得到缓解，降息空间打开，无风险利率后续上行空间有限，价格调整后的红利资产重回配置区间。伴随更大力度的中长期资金入市，红利板块增量资金可期。
图：主要红利指数股息率（近12月）
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