2025年一季度经济运行呈现有所改善,但仍面临有效需求不足、风险隐患较多等困难和挑战。从领先指标来看,中国制造业PMI指数回升至荣枯线上方,3月读数为50.5%,较去年末回升0.4个百分点。通胀因素仍然偏弱,2月CPI同比下降0.7%,PPI同比下降2.2%,仍处于低位区间。政府工作报告指出,要实施更加积极的财政政策,具体包括赤字率拟按4%左右安排、比上年提高1个百分点,赤字规模5.66万亿元、比上年增加1.6万亿元;拟发行超长期特别国债1.3万亿元、比上年增加3000亿元;拟发行特别国债5000亿元,支持国有大型商业银行补充资本;地方政府专项债也达到4.4万亿元。上述财政政策安排合计起来,将使今年新增政府债务总规模达到11.86万亿元,比去年增加2.9万亿元。一季度广义财政前置发力的特征显著,显示出宏观政策逆周期调节、托举经济的决心。包含国债、地方债、政策性银行在内的利率债净融资达到4.57万亿元,环比增加1300亿元,同比去年同期增加4.04万亿元。资金面呈现紧平衡的特征,银行间质押式回购隔夜与7天的加权平均利率季度均值分别为1.97%和2.11%,较上一季度分别上行35BP和26BP。债市收益率整体呈现先下后上的变化态势,1年国债收益率月度均值由去年末的1.16%升至1.54%,10年国债收益率月度均值由1.80%升至1.81%,收益率曲线10-1年利差均值由64BP收窄至27BP。
报告期内,本基金投资AAA信用债、同时以利率债高频波段操作为本基金增厚收益,展望二季度,资金中枢或下调,同时债市或回归基本面,账户策略拟切换为久期策略,并增加交易频率,严格控制回撤。