2024年四季度债券市场对利空钝化，在供给落地后走出了一波非常流畅的收益率下行行情。10年期关键期限国债收益率下行53BP，1年期关键期限国债收益率下行28BP。国庆后，国新办召开新闻发布会，财政部公告将一次性增加较大规模的债务限额，债券市场在经历了9月底和10月初的大跌后逐步企稳，利率品种收益率维持窄幅震荡走势，短久期高等级信用债开始逐步修复。进入11月后，市场最为关心的美国大选尘埃落定，市场开始担忧关税可能对我国经济的冲击影响，信用债的修复开始从短久期向中等久期轮动，信用利差也开始了逐步修复。同时，9月底的政治局会议后政策发力明显，市场关注的经济数据修复较慢，对债市整体偏利好。11月中下旬，2万亿用于置换地方政府部分存量隐性债务的再融资专项债发行加速，单周供给量明显增加，但债券市场机构投资者提前抢跑，在收益率未出现明显的反弹下便开启了一波非常流畅的下行行情，叠加12月政治局会议和中央经济工作会议符合预期，跨年抢跑行情持续，利率类品种表现亮眼。

在2024年四季度的组合操作中，富荣富祥纯债保持了较高仓位的高流动性资产，并提高了组合久期和杠杆，获取了一定的资本利得收益。拉长来看，截至2024年12月31日，富荣富祥纯债A自基金合同生效起至今的净值增长率是42.00%，超越业绩比较基准1.64%。

该基金的基金经理宋芳表示，展望2025年，特朗普上台将给全球经济格局带来很大的不确定性。当前我们面临的外部环境更加复杂多变，全球经济增长压力较大，我国经济仍然面临需求不足的问题，需要在较长的时间内改善居民收入预期，预计政策端将维持积极呵护的态势。在积极性财政政策和宽松的货币政策的共同作用下，预计2025年的发债节奏较往年将明显提前，经济发力的效果也可能更早产生扰动。从经济基本面来看，2025年重点发力的或将是消费，“以旧换新”政策效果明显，服务型消费增长较快。出口方面，全球贸易面临较大的压力，预计仍将释放保持汇率稳定的积极信号，出口增速可能较2024年有所下滑。投资方面，预计2025年将进一步加快布局现代化产业体系建设，持续推动制造业投资增长。预计2025年固定资产投资增速稳步修复，赤字率明显抬升。预计2025年地产政策仍将持续调整优化，在低基数效应下房地产投资有望企稳回升。2025年是“十四五”规划收官之年，相信在逆周期调节下，我们将实施更加积极有为的宏观政策，经济将可能呈现前低后高的态势。两会前，预计债券市场仍将面临比较有利的市场环境，之后将重点关注高频数据的走势。

$富荣富祥纯债A(OTCFUND|003999)$

$富荣富祥纯债C(OTCFUND|021394)$

注：1.富荣富祥纯债A成立于2017年3月9日，于2021年4月19日增加侧袋机制，R2（中低风险）。基金经理任职期：贺翔（2017.03.09-2017.07.07）、吕晓蓉（2017.07.07-2022.03.21）、唐奥（2022.03.04-2023.03.22）、宋芳（2023.01.18-至今）。富荣富祥纯债A自基金合同生效起至今业绩比较基准收益率为40.36%。富荣富祥纯债A2017年-2024年的业绩及同期业绩比较基准分别为：1.19%/0.86%、8.41%/7.53%、6.02%/4.28%、4.54%/2.83%、3.39%/4.73%、3.02%/3.12%、3.62%/4.45%、5.82%/6.99%。富荣富祥纯债C成立于2024年5月20日，R2（中低风险）。基金经理任职期：宋芳（2024.05.20-至今）。富荣富祥纯债C 2024年的业绩及同期业绩比较基准为：3.54%/4.49%。数据来源：定期报告，数据截至2024年12月31日。

2.基金经理将根据证券市场情况的变化并依据基金合同的约定，灵活调整具体的投资策略。

风险提示：

1. 本材料中的资料、观点和预测等仅供参考，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。市场有风险，投资需谨慎。

2.投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。

3. 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。

4.基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。

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