北向资金与两融余额双双攀升，银河证券认为当前市场正处在资金结构优化与产业升级的关键节点，中长期向好趋势不变。
近期A股市场再现“天量”成交。9月18日，沪深京三市单日成交额达到31666亿元，刷新历史第四高纪录。这已是2025年以来第五次单日成交突破3万亿元，而在此前34年的A股历史上，这一关口从未被触及。
与2015年的“杠杆牛”不同，本轮天量成交呈现出明显的“机构主导、产业聚焦”特征。私募仓位指数升至74.86%，百亿私募仓位更是高达82.29%，创年内单周最大加仓幅度；两融余额突破2.15万亿元，创2015年以来新高。
01 资金动向：北向资金与两融余额双升
近期市场资金面呈现积极变化。北向资金9月以来净买入超600亿元，已刷新年内单月纪录。外资回流修正低配困境，全球基金对中国股票低配330个基点，若回到标准配置比例，将带来4000亿元增量资金。
两融余额同样稳步上升，站稳1.5万亿，较年初增长38%。截至9月19日，两融余额达到23981.85亿元，融资余额23816.10亿元，均在9月17日创历史新高。
杠杆资金成为重要推手，融资客集中加仓AI、新能源等赛道。电子行业获得166.42亿元融资净买入，位居各行业之首。
02 结构变化：从散户市到机构市的历史转变
与2015年相比，当前市场资金结构发生了根本性变化。2015年A股首次突破3万亿成交额时，市场杠杆率高达20%，散户占比超60%，最终酿成。
2025年的数据揭示出截然不同的资金结构：当前市场杠杆率维持在12%的健康水平，外资与机构资金占比提升至45%。私募仓位指数升至74.86%，百亿私募仓位达82.29%。
散户行为也呈现新特征。虽然新开户数同比增长71%，但资金分散配置ETF和绩优股，与2015年集中炒作题材股截然不同。这种变化使市场稳定性显著提升。
03 政策环境：制度红利持续释放
政策面的持续发力构成市场基石。新“国九条”推动资本市场从“融资市”转向“投资市”，2025年A股现金分红总额突破1.2万亿元，回购规模同比翻倍。
金融监管总局上调保险资金权益资产配置比例上限，仅此一项就可释放6000-8000亿元增量资金。这种制度变革使市场基础更加健康。
美联储货币政策转向也为市场创造了有利环境。美联储9月降息概率飙至90%，全球便宜钱再寻高收益“洼地”。降息有助于提振中国经济外部需求，改善全球贸易环境。
04 板块机会：科技与高端制造受青睐
在板块配置方面，科技与高端制造领域备受资金青睐。半导体国产替代加速，中芯国际产能利用率达92%；新能源车渗透率突破40%。
银河证券建议2025年下半年重点关注：新质生产力孕育下的新一轮设备投资机遇，包括人形机器人、低空经济、可控核聚变等；内需复苏叠加出口稳中向好的工程机械；内需复苏下的顺周期通用设备板块。
AI投资虽然呈现长短错配，但下半年恰是布局良机。AI Agent智能体经济已经全新开启，技术于产品迭代呈现不可逆趋势。
05 风险提示：高波动与高分化并存
尽管市场前景积极，投资者仍需警惕一些风险因素。估值分化暗藏结构性矛盾——创业板PE达71倍，科创50PE高达179倍，而银行板块普遍破净。
这种极端分化可能引发板块剧烈轮动，近期“电风扇行情”（板块快速轮动）已现端倪。市场需要警惕“量在价先”的规律——若后续1-2周量能持续萎缩，可能复制去年见顶走势。
美联储政策转向时点仍是最大外部变量。尽管降息预期升温，但若加息周期延长可能引发外资波动。
06最后：
天量成交背后，是A股市场生态的深刻变革。从“散户市”到“机构市”的转变，从“资金空转”到“产业聚焦”的转型，标志着A股市场正在走向更加成熟、健康的发展阶段。
银河证券认为，当前市场正处在资金结构优化与产业升级的关键节点，中长期向好趋势不变。随着居民储蓄向资本市场迁移、政策红利持续释放和产业升级加速，A股市场有望迎来新一轮布局机会。
投资者应把握结构性机会，重点关注半导体、新能源、AI等科技创新领域，同时保持理性，警惕短期波动风险。在天量成交的背后，或许是A股市场“理性牛”的真正起点。
#林园：A股仍处牛市前夜#
