茶是中国人的国民饮料，其文化深深浸润在每个中国人的血脉之中。俗话说“工欲善其事，必先利其器”，泡茶十分讲究茶具的搭配，想喝到一杯醇厚的茶，就需要各类茶具器皿的配合。投资与泡茶类似，若能用好优质的工具，并以优秀的“冲泡技艺”、“品茗范式”加以辅佐，通常能够呈现出事半功倍的效果。
本场直播涉及到的指数基金，是一类具备极强的工具属性和配置优势的投资工具。而基金经理、研究大咖则是凭借其精湛的技艺，成为让这类工具发挥奇效的关键人。接下来让我们跟随他们的脚步，共同品味东方茶道与指数基金投资的双重韵味。
指数与量化精彩内容
今天我们将对于指数增强基金如何获得Alpha给大家做简单的分享。我们指数与量化投资部获得超额收益的理念有两个比较重要，第一是多策略构建，第二是价量模型和基本面模型相结合。
$浦银安盛中证A50指数增强A(OTCFUND|021256)$
多策略构建：从基金收益的归因的角度来看，有选股收益、行业收益、赛道收益，我们认为模型建模也应该从这三个方面出发。
>首先是多因子模型，这是我们量化的核心竞争力，也是我们量化在选股层面最重要的收益来源，我们通过海量的因子的构建，然后通过有效因子的选择更替，来获得稳定的因子的组合，最终帮助我们选股。
>第二个是行业轮动，我们知道最近几年A股市场行业逻辑的变化非常快，所以我们通过建模的方式，在行业的选择上力争能在比较长的时间范围内来获得行业选择上的超额收益。
>第三个部分有赛道轮动、事件驱动、配对交易等等，这些都是典型的量化的偏中短期的或者中长期的交易策略。最后基金经理再通过量化手段、组合构建，把这些多策略构建整合到基金中去。
价量模型和基本面模型相结合：价量模型是最近两年所有量化团队非常重要的收益的来源，之所以这么说，是因为价量的数据本质上属于高频数据，它涉及到模型输入的复杂情况。
高频数据在我们当前的运用中已经十分普遍，特别是那些肉眼难以捕捉的分钟级别数据。考虑到全市场有超过5,000只股票，这样的数据量相当庞大，直观上处理和观察几乎是不可能的。因此，我们必须借助大量的量化技巧，如机器学习、神经网络以及一些先进的AI技术。通过量化技术，我们将这些数据结合起来建模，力争去创造更多的超额。
第二部分即基本面数据模型，也是我们一直坚持不懈地在做的工作。我们坚信，无论情况如何，通过量化模型，基本面数据依然能够挖掘出长期视角下的收益。为此我们引入了众多产业数据，涵盖产量、价格、销量等多个维度。
我们认为，这些产业数据的变化能够敏锐地反映出整个行业或某些板块基本面的快速变动，从而助力我们捕捉板块收益的短期乃至中期波动。当基本面模型与架量模型相结合后，从数据来源的角度看，我们的模型收益来源变得极为多样化。这无疑构成了我们团队的核心竞争优势。
随着指数ETF市场规模的空前增长，持有ETF的投资者也越来越多，如何用好ETF这样的投资工具成为了大家关心的关键问题。说到ETF投资策略，大家常常在买入一只ETF或者指数基金的时候，已经开始了投资策略的一部分。而关于ETF具体的投资策略因人而异，大家收益目标不同、持有周期不同、风险偏好差异等因素的不同，都会带来投资策略上的差异。
$浦银安盛中证证券公司30ETF联接C(OTCFUND|017779)$
在股债平衡策略下，不同的投资者可以根据自己风险收益特征去调整比例。保守的投资者可以多配一点债类的ETF，少配点股类的ETF；如果想要长期收益高一些，那就需要承受更多的波动，也就需要多暴露一些权益的敞口，股债配重时，多配置一点股票类的ETF。
比较经典的比例是60股/40债。60/40投资组合是一个传统的资产配置策略，即投资组合中60%的资金投资于股票，40%的资金投资于债券，并进行年度再平衡。这种组合之所以经典，是因为它在过去很长时间周期中表现出了相对稳定的收益和风险特征。
在ETF长线投资策略方面，用得比较多的是定投策略：投资者按照一定的时间周期、一定的金额、分批次去买入指数ETF资产。这种方式的好处是通过分批投资来摊薄投资者的交易成本，平抑市场的波动，以期待市场长期上行的过程中实现资产的增值。
投资标的的选择上，往往是一些市场表征性较强的宽基指数，因为这些指数往往与整体宏观经济相关性较高，即便遇到震荡，最终走出来的概率也较高。这个策略还有个好处是它的操作周期可以很长，资金容量也比较大，而且可以几年、甚至十年的维度去操作。
一般我们建议定投的周期不要太短，太短的周期可能无法享受到市场上行过程中带来的收益，另外如果投资者有能力去判断机会，尽量在市场相对较低的位置去开始定投，会有更好的投资效果。一般来说，绝对低点难以判断，但是相对底部区间其实还是可以去把握的。
最后，我们觉得可以参考股债平衡策略，用一定的比例投资宽基指数，分出一定的资金配置在一些相对有前景的行业、主题赛道型基金上。这些相对偏窄的基金往往波动比宽基要大，所以我们建议比例不宜过高，以投资者能够承受为宜。而行业主题赛道的选择会非常关键，不同于大宽基指数最终走出来的概率比较高，对于窄基，选择一个夕阳行业可能面临更长期的时间成本，甚至本金损失。
所以应该去选择一些未来中国企业有希望走出来的行业或者具备全球竞争力的方向。再上一层可能会涉及更多的资产配置方向的策略，比如进一步加入黄金、大宗商品等，甚至房地产、REITS等，展望未来，我们认为不同类别资产的ETF将会更加丰富，也将能够支持更为丰富的投资策略。
在大类资产配置体系中，股票资产的风格轮动是大家关心的热点。在确定了股票资产的配置比例后，如果有效的捕捉到当下市场最好的风格资产就显得尤为重要。
$浦银安盛沪深300指数增强A(OTCFUND|519116)$
近年来，市场各类风格走势分化较大，不同风格的基金及投资组合收益差异显著，市场风格轮动成为了投资者关注的话题。比如常用的价值成长风格、大盘和小微盘风格的差异化、低波、红利和高质量风格之间的轮动。我们通过量化数据搭建资产配置模型后，可以很好的刻画各类风格资产轮动背后的逻辑。
我们认为宏观环境是推动市场成长、价值风格轮动的重要因素。
一方面，宏观环境会对不同类型的公司的基本面产生不同的影响；
另一方面，宏观环境会推动投资者情绪及风险偏好的转变，进一步引起市场的风格轮动。由于周期行业多为价值风格企业，而周期行业的利润水平对整体经济增长情况的变化的反应更为敏感，因此价值风格的走势往往与经济增长状况更密切相关。所以当市场投资主线清晰时，成长风格持续性往比较强。
我们通过量化体系来多维度的刻画市场面貌，并搭建资产配置框架。在经济增长维度，选取与价值风格企业盈利表现更相关的 PMI系列指数，当新订单类指数当季均值高于上季均值时，价值风格企业基本面较优，推动市场往价值风格转换。
当 PPI-CPI 剪刀差扩大时，生产资料价格较高，上游工业企业权重较高的价值风格占优；反之，则下游成长型企业占优。货币流动性维度，国债到期收益率的择时效果较优，当中短期利率降低时，融资成本降低，成长型企业占优。外部流动性维度，当美债利率较高时，股债性价比较低，外部资金或流出，成长股往往承压。
当风格确定后，指数基金在资产配置中的优势就体现出来了。我们说的指数基金包括被动指数基金、指数增强基金、ETF和联接基金等。
指数类产品的特色就是风格清晰，基金合同投资限制要求严格，对客户而言不存在风格漂移的顾虑。当投资者需求价值风格时，他可以选择300价值类指数产品；当投资者需求成长风格时，可以选择双创类指数；当投资者需求大盘风格时，可以选择上证50和沪深300等指数类产品；当投资者需要小盘风格时，中证1000和中证2000都是比较合适的选择。根据市场经验，当某一风格走强时，主动型产品通常是很难跑赢此类的风格指数的，所以直接配置相应的指数类产品更为方便。而且指数类产品的费率相对便宜，配置的性价比就显得更高了。
圆桌对话
问：展望2025年，您认为布局了港股的指数产品是否存在一些机会？
罗雯：
我们继续看好港股的投资机会。分析2024年的市场，我们认为港股走势相较 A 股有明显的领先性，下半年出台的两新政策和地产行业政策已经提振了下游的需求，未来国内政策如果持续发力或有望继续推动基本面改善。
当基本面确定性回升时，港股的反弹也比较大。另外2025年仍然是美联储的降息周期，虽然降息节奏可能出现反复，但方向改变的概率比较低，我们看好降息周期下港股市场的投资机会。
问：展望2025年，您认为宽基指数的投资价值如何？
高钢杰：
我认为宽基指数的投资价值就是在于它更具有市场代表性，或者说与整体实体经济相关性更好，因为它覆盖的行业更广，是比较符合一般投资者去配置的。当然具体的宽基指数可能会有一些行业倾向、板块倾向或风格倾向，投资者也有不同的需求。不同的宽基指数本质上是提供投资者不同Beta结构，背后映射为投资者的风险收益。
回到宽基指数投资价值问题，我们认为对于2025的市场相对来说还是有比较好的投资机会，根本信心在于政策意愿、力度、工具大幅好于之前，货币政策将维持较为宽松的支持性方向，财政政策是市场关注的重点，目前有比较多的讨论，但是大家的预期都会有较大的力度稳增长。
所以，我们认为2025市场是政策预期走在前，基本面复苏跟上的这样一个节奏。我们看到市场在预期到政策意愿发生变化后，市场流动性出现了大幅增长，投资者的实际表现也是在验证这样一个逻辑。因此，大家可以积极根据自己的需求去关注宽基指数产品，将其作为自己的投资工具，来把握2025年的投资机会。
问：在管理指数增强产品过程中，您是通过何种方法长效、稳定地积累超额收益的？
罗雯：
我们在严控控制风险的前提下，采用量化策略对指数进行增强，我们以长期稳健的基本面策略为主，控制单一风格因子和市值的暴露度。对于短期强势的因子也会仔细甄别，因此我们的主要的超额收益并不来源于市值或者个别风格因子的暴露度。我们会针对不同的样本打造合适的产品策略，因为不同的指数样本有着完全不同的行业结构和风格，我们希望在各个维度为投资者打造alpha型产品。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料中提供的意见与评述仅供参考，并不构成对所述证券的任何操作建议或推荐，依据本资料相关信息进行投资或行事所造成的一切后果自负。个股或行业仅作为列示，不构成任何投资建议。本资料归我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得对所述内容进行任何有悖原意的删减或修改。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。基金管理人承诺将本着诚信严谨的原则，勤勉尽责地管理基金资产，但并不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资者在投资基金前，请务必认真阅读《基金合同》及《招募说明书》等法律文件。如需购买基金，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。材料中的观点仅代表个人，不代表公司立场，不作为投资建议，且具有时效性，仅供参考。
投放：
$浦银安盛沪深300指数增强C(OTCFUND|019210)$
$浦银安盛中证证券公司30ETF联接A(OTCFUND|017778)$
$浦银安盛创业板ETF联接A(OTCFUND|012179)$
$浦银安盛创业板ETF联接C(OTCFUND|012180)$
$浦银安盛价值成长混合A(OTCFUND|519110)$
$浦银安盛新兴产业混合A(OTCFUND|519120)$
$浦银安盛全球智能科技(QDII)C(OTCFUND|014002)$
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