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10月15日，中国人民银行发布2025年9月主要金融数据。9月末，M2同比增长8.4%，M1同比增长7.2%，M1、M2“剪刀差”刷新年内低值。9月新增社融规模为3.5万亿，同比少增0.23万亿，同比增速由上月的8.8%降至8.7%。新增人民币贷款1.3万亿，同比少增0.3万亿，同比增速由6.8%降至6.6%，

我们认为，M1、M2“剪刀差”收窄，通常反映经济活跃度提升，消费、投资需求增强。9月金融数据整体平稳，亮点在于资金活化程度的改善，这或与财政资金的下发或化债有关。

图：社会融资规模：当月值（1-2月平均）季节性图

数据来源：wind，2025.1-2025.9

从资金活化程度来看，9月末，M2同比增长8.4%，增速较上月末低0.4个百分点；M1同比增长7.2%，增速较上月末高1.2个百分点。M1新增量大幅超出季节性，也超出市场预期，显示存款活期化趋势仍然在持续。M2同比增速下降，主要由于去年9月底市场大涨，非银存款大幅上涨导致基数偏高，实际上新增M2表现超出历史同期水平，也好于整体水平。资金活化程度的持续性有待进一步跟踪。

社融和信贷方面，9月新增社融3.5万亿，略高于历史同期均值。由于过去两年，社融逆周期属性大幅上升，整体对于名义GDP和企业盈利的领先作用有所下降，当下阶段我们更关注以信贷为主的内生社融走向。9月实体信贷同比少增，人民币贷款处于历史同期偏低水平，显示信贷需求有待进一步复苏。

整体来看，9月财政存款投放较快，近期江苏、广东、广西等多地宣布首批新型政策性金融工具资金完成投放，后续信贷等金融指标的较快增长仍然有赖于财政政策加码。

$工银中证A50ETF联接A(OTCFUND|021231)$

$工银中证A50ETF联接C(OTCFUND|021232)$

$工银红利优享混合C(OTCFUND|005834)$

$工银红利优享混合A(OTCFUND|005833)$

$工银产业债债券B(OTCFUND|000046)$

$工银新兴制造混合C(OTCFUND|009708)$

$工银瑞信添慧债券C(OTCFUND|006739)$

$工银瑞信添慧债券A(OTCFUND|006738)$