—2025年7月中央政治局会议学习
7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议同时决定今年10月召开二十届四中全会，研究关于制定“十五五”规划的建议。
我们认为，7月中央政治局会议对当前经济环境判断较4月更为乐观，经济政策诉求从短期稳增长向中长期调结构平衡，在“反内卷”等政策推动下实现中长期高质量发展。
从当前宏观状态看，经济发展的不确定性下降。去年9月中央政治局会议通过地方政府化债、调降存量房贷利率、房地产白名单制度等，降低了存量债务人的偿债压力，改善了社会的资金活化程度，并为资本市场注入较强预期。今年4月全球贸易格局不确定性较大，因而4月中央政治局会议偏向于稳增长。进入7月，中美进行三轮贸易谈判后，虽然关税最终税率仍无定数，但贸易问题导致经济下行风险已大幅下滑。
政策方面，此次会议提出的政策强调高质量发展，货币政策相较4月未提及进一步降准降息，财政政策则强调加快使用存量。消费政策提出要在保障和改善民生中扩大消费需求，这可能对应近期养老育幼政策的落地。投资方面提及高质量推动“两重”建设，房地产政策要求推进高质量城市更新，延续了中央城市工作会议提法。我们认为，考虑到上半年实际GDP增速保持在5.3%积累了一定的安全垫，以及为后续发展保留政策空间的需要，三季度需求侧政策大幅加码的必要性下降。
此次会议关于“反内卷”的表述值得关注。会议提出，“依法依规治理企业无序竞争。推进重点行业产能治理。规范地方招商引资行为。”随着“反内卷”进一步落实落细，我们认为“反内卷”政策是更为中长期的政策安排，重点在于规范企业和地方政府行为，而对于地方政府招商引资和变相补贴企业行为的管理可能成为抓手。今年4月20日，《公平竞争审查条例实施办法》实施，约束地方政府在招商引资过程中的奖补行为；7月30日，国家发展改革委会同有关方面起草《政府投资基金布局规划和投向工作指引（公开征求意见稿）》和《加强政府投资基金投向指导评价管理办法（公开征求意见稿）》，严防地方政府通过政府投资基金变相补贴产能过剩领域，防止重复投资和无序竞争。
根据7月政治局会议的政策基调，我们认为下半年经济风险可控，且政策已在需求端进行了新型政策性金融工具等储备，中长期经济规划和结构调整处于更高的优先级。随着10月四中全会召开和“反内卷”政策日益明朗，实体经济的中长期发展或更加清晰。
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