【核心观点】

1、这一轮黄金走强，背后重要利好之一在于市场对美联储降息预期的进一步增强。此外，市场对美国货币政策独立性的担忧推动资金持续流入黄金，全球央行购金以及黄金ETF的持续净流入，也印证了市场对黄金的强劲需求。叠加地缘冲突态势的复杂演变，进一步凸显了黄金作为避险资产的价值。

2、也正因为黄金受到的影响因素较多，对其走势精准判断还是有一定难度的。从中长期而言，我们更加认同的是黄金的配置价值，作为配置角色的黄金，或是一直“行”的。黄金与各大类资产相关性较低，有助于分散投资组合风险，贡献差异化的收益来源，增强整体资产的“反脆弱”能力。

3、权益市场，长期财富管理迁徙的逻辑不变，但是增量资金二阶导或放缓，短期高估值领域资金开始显现分歧，如可转债、量化私募等领域。市场高低切换明显，主线轮动加快，建议投资者保持结构思维，以均衡配置应对波动。

横盘近4个月后，8月底以来黄金再度开启了一轮上涨行情。今天盘中，伦敦金现一度到达3659.38美元/盎司。根据高盛近日发布的一份报告，看好金价走高的投资者与看空者的比例已接近8比1，凸显出市场压倒性的乐观情绪。（数据来源：Wind，华尔街见闻。注：2025.4.22-2025.8.19伦敦金现呈现震荡行情，2025.8.20-2025.9.8伦敦金现上涨0.67%）

这一轮黄金走强，背后重要利好之一在于市场对美联储降息预期的进一步增强。历史数据表明，在美联储降息周期中，黄金上涨的概率较大——最近九次降息中，黄金实现正收益的次数达到六次，概率接近三分之二。（数据来源：Wind、天风证券）

除此之外，市场对美国货币政策独立性的担忧推动资金持续流入黄金，全球央行购金以及黄金ETF的持续净流入，也印证了市场对黄金的强劲需求。同时，地缘冲突态势的复杂演变，进一步凸显了黄金作为避险资产的价值。（数据来源:Wind）

展望后市，我们认为黄金仍具备持续关注的价值：

1）目前看美联储降息概率较大，美联储就业数据公布后，据芝加哥商品交易所（CME）“美联储观察”工具，9月降息至少25个基点的概率高达99%，降息周期或开启。叠加关税、地缘政治等因素，金价有支撑。（数据来源：Wind）

2）不过，也正因为黄金受到的影响因素较多，对其走势精准判断还是有一定难度的。从中长期而言，我们更加认同的是黄金的配置价值，作为配置角色的黄金，或是一直“行”的。黄金与各大类资产相关性较低，有助于分散投资组合风险，贡献差异化的收益来源，增强整体资产的“反脆弱”能力。

可关注银华抗通胀主题（A类：161815；C类：021694）。同时，银华基金投顾团队一贯重视资产配置，黄金一直是其核心关注之一，也欢迎大家关注相关解决方案。

权益市场，长期财富管理迁徙的逻辑不变，但是增量资金二阶导或放缓，短期高估值领域资金开始显现分歧，如可转债、量化私募等领域。市场高低切换明显，主线轮动加快，建议投资者保持结构思维，以均衡配置应对波动，可考虑关注大盘宽基产品如中证A50ETF（159592）及其联接基金（A类：021208；C类：021209）。

再来看今天具体行情：

A股市场：全天震荡调整，三大指数集体收跌。截至收盘，沪指跌0.51%，深成指跌1.23%，创业板指跌2.23%。沪深两市成交额2.12万亿，较上一个交易日缩量3002亿。个股跌多涨少，两市超4000只个股下跌。(数据来源：Wind、财联社，2025.9.9）

港股市场：今天恒生指数上涨1.19%，恒生科技指数上涨1.30%，AH股溢价指数下跌0.74%，收120.13点。(数据来源：Wind，2025.9.9）

债券市场： 30年期国债期货下跌0.22%。现货方面，多数国债收益率上行。(数据来源：Wind，2025.9.9）

其他重要信息：

1、两市融资余额增加260.84亿元。截至9月8日，上交所融资余额报11662.59亿元，较前一交易日增加106.09亿元；深交所融资余额报11236.20亿元，较前一交易日增加154.75亿元；两市合计22898.79亿元，较前一交易日增加260.84亿元。（资讯来源：券商中国，2025.9.9）

2、年内万亿港元南下。9月8日，又有167.05亿港元资金南下净买入港股，全年南下净买入港股的资金累计达到1.03万亿港元，不断刷新年度纪录。（资讯来源：券商中国，2025.9.9）

3、工信部：绝不能容忍非理性竞争毁掉企业、产业。工信部部长在国新办新闻发布会上表示，近段时间，工信部会同有关部门，依法依规治理新能源、汽车、光伏等重点行业的非理性竞争，在共同努力下，初有成效。下一步，工信部将不断提高产业治理的现代化水平，将在法治轨道上推进新型工业化，针对个别领域的夸大和虚假宣传，恶意诋毁攻击等网络乱象，开展专项整治行动，规范生产行为，营造良好的舆论环境。（资讯来源：华尔街见闻，2025.9.9）

4、市场监管总局已约谈主要外卖平台，抵制恶性补贴。（资讯来源：央视新闻）

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管理型基金投资顾问服务由银华基金管理股份有限公司提供。投顾组合建议中可能包含银华基金管理的基金产品及其它基金管理人的基金产品。投资者投资基金投顾组合策略应遵循“买者自负”原则，在全面了解基金投顾组合策略的风险收益特征、运作特点及适当性匹配意见的基础上，结合自身情况选择合适的基金投顾组合策略，谨慎作出投资决策，独立承担投资风险。银华基金不保证基金投资组合策略一定盈利及最低收益，也不做保本承诺。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其它投资人创造的收益并不构成业绩表现的保证。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。市场有风险，投资需谨慎。

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二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

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