2025年4月美国总统“百日新政“中关税政策的反复给全球市场带来了较多不确定性，市场对美国资产出现信任危机，美国出现股债汇“三杀”。避险资产黄金价格再创历史新高。而就在这种“不确定性“飙升的全球环境中，中国的经济和股市展现了强大的抗压能力。

图：全球股市对美国对等关税的反应

（信息来源：华创证券）

具体来看，在4月2日对等关税落地后，相对于以“妥协“态度应对美国对等关税的经济体，我国资本市场走势展现了更强的韧性，体现了我国“以我为主”政策体制的优越性。具体来看，我国资本市场“韧性”的背后，是多重因素的支撑。

一、我国宏观经济的“韧性”

金融是实体经济的重要支撑，社融为代表的金融数据一定程度上反映了经济内生动能。

具体来看，3月份我国新增社会融资5.89万亿元，显著超过市场预期的4.73万亿元；新增人民币贷款3.64万亿元，显著超过市场预期的2.83万亿元。即使考虑基数效应，可以明显看到3月份社融反弹的“斜率”显著超过过去两年，体现了我国经济内生动能“超出季节性”的增强。

数据改善较多主要反映了宏观政策积极作为的效果。在以旧换新等补贴政策的加持下，3月份反映居民消费意愿的居民短期贷款“转正”。展望未来，在大力提振消费专项行动的持续助力下，我国实体经济有望迎来更扎实的复苏，为我国上市公司的基本面提供强力支撑。

图：3月新增社融回升斜率“超季节性”

（信息来源：国信证券）

二、我国入市资金的“韧性”

本轮应对4月7日“黑色星期一”的稳定市场“组合拳”又稳又“狠”，显著稳定了市场信心，而“信心比黄金更珍贵”。

（1）类“平准基金”增持ETF：4月7日，中央汇金为代表的国资背景机构发布公告表示坚定看好中国资本市场发展前景，通过增持ETF的方式加大入市力度。央行同日表示坚定支持，并在必要时会对中央汇金提供充足的再贷款支持，坚决维护资本市场平稳运行。

（2）险资入市空间提升：4月8日《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》发布，上调权益资产配置比例上限，据机构测算，为市场释放了约6000亿元的增量资金。

图：险资持有A股情况

（信息来源：申万宏源）

（3）社保资金加大支持资本市场力度。4月8日，全国社会保障基金理事会表示，始终坚持长期投资、价值投资、责任投资理念，坚定看好中国资本市场发展前景，近日已经主动增持国内股票，并还将继续增持。

不同性质“中长期资金”的入市，大幅缓解了因全球市场不确定性造成的市场担忧情绪，降低流动性危机发生的可能性。

三、我国政策储备的“韧性”

4月12日起，我国将对美国的加征关税税率由84%提高至125%。并强调“鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会”。

我国贸易政策“强势”的背后，是我国后续储备政策的“充裕”。例如，货币政策方面，我国2025年以来尚未降准降息，在央行“随时可以降准降息”的表态下，如果后续美元走弱带来汇率压力缓解，我国货币政策或有较大的发力空间。

财政政策方面，我国除3000亿元的以旧换新资金以外，全国性的“育儿补贴”等刺激消费政策尚未出台，也为后市提供了更多期待。

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